削减QE时代终于开启 美元迎来“更光明的2014”？
“削减QE预期”正如牵动市场神经的魔法棒，美国经济表现则如那根触动魔法棒发威的探针，而美国财政危机事件就像那些压制魔法棒魔力的高手过客。此外，日本大胆宽松政策大幅推高美元兑日元，也对2013年内美元上涨提供了重要力量。 在美联储宣布开启“逐步断奶”步伐后，市场愈发看好美国明年经济表现，美元，也有望迎来“更光明的2014年”。甚至有投行称，美元即将启动长达6-9年的“大牛市行情”。做多美元？不做多美元？——你，准备好了吗？ 一切与QE预期挂钩 自5月美联储首次表态将很快缩减QE之后，市场几乎对美国所有事件的反应都要跟QE预期挂上钩，特别是每逢“非农夜”与“美联储凌晨决议”，更是美元多空的生死考验。在此半年期间，削减QE的预期引发全球市场剧烈动荡，特别是新兴经济体一度遭遇严重的资本外流。然而，正式宣布削减QE的决定一拖再拖，特别是在市场几乎一致性认为“9月中旬会宣布削减QE”的情况下，美联储意外宣布维持850亿美元/月的QE规模不变。在9月美联储“玩转”全球投资者之后，气急败坏的投行们大骂美联储沟通能力不行，同时对美联储削减QE的预期变得愈加谨慎，以致于大多数分析师当时预计美联储首次宣布削减QE的时间会在2014年的1-3月份。 但结果再次多数分析师“汗颜”：美联储在年底前的最后一次会议上宣布，将QE规模削减100亿美元至750亿美元/月，国债及MBS规模各削50亿，自2014年1月开始实行。这次决议据称至少令60%的分析师大感意外。实际上，美联储12月会议的决定，也正呼应了“9月决议不削减QE”的一个关键理由——10月迎来美国政府就债务上限及中期预算两大考验(结果导致政府陷入长达16天的停摆)了。 对于2014年的QE前景，即使鸽派“耶伦”即将在从2月开始接手美联储，但市场几乎一致预计美联储削减QE的步伐不会停止，大多数专家目前料美联储将在2014年底前完全结束QE。至于何时首次加息，市场多大预计在2015年发生。市场将密切关注美国通胀数据——为安抚市场，美联储12月决议声明提升了通胀目标的重要性，将通胀与加息前景挂钩。 美国财政危机的一波三折 年内有四大美国财政危机事件不得不提：一、当地时间2013年初的1月1日晚，美国在最后时刻达成了“避免跌落财政悬崖”的协议；二、3月1日，美国850亿美元的自动减支措施正式启动，拖累效果在此后逐步显现；三、近20年来首次发生的“白宫关门”事件；四、12月达成中期预算协议。 其中，市场最记忆犹新的可能是10月的美国政府停摆事件。10月1日美国开始进入17年来的首次政府停摆，且持续了整整16天。驴象两党达成临时的上调债务上限及预算协议，并将问题的爆发拖后了几个月时间才勉强解决。在大约两个月后的当地时间12月10日晚间传来好消息——驴象两党预算谈判小组达成两年期预算协议，并在此后的一周多时间内众院参院先后表决批准了该协议，成功避免了政府在2014年1月15日再次关门。 美国经济“渐入佳境” 美国经济在2013年表现出超乎市场预期的强劲，特别是制造业持续处在全球领先扩张地位、房地产持续大幅增长等迹象。令人最为意外的是，在10月政府关门逾半个月的情况下，10月非农就业意外劲增20万，此后的11月非农增幅也在20万上方。市场一度对这样令人费解的数据产生质疑，甚至据美国劳工部官员对外透露，此数据是奥巴马总统的人为操纵的结果，官方还称将对此调查但目前仍无消息。 美联储12月18日宣布启动削减QE出乎市场的预料，虽然金银遭遇一波大跌，但大多数市场比想象中更沉稳地面对这一“正式启动逐步断奶”的消息。甚至全球股市以积极上扬回应，称削减QE说明美联储对美国经济前景更有信心。12月20日数据显示，美国第三季度GDP终值年化季率增幅意外由3.6%上修至4.1%，强化市场对美经济前景的乐观情绪。 美国总统奥巴马在12月20日最新表态称，2014年将是经济取得突破的一年(2014 can be breakthrough year for economy)。国际货币基金组织(IMF)主席拉加德也称，IMF预计美国经济将在2014年加速增长。道明证券(TD)外汇和商品研究主管称“在连续5年削减债务后，美国私营部门去杠杆的过程看似已走到尾声了，随着借贷水平的提升，这也提升了经济复苏的持续能力……这是家庭信贷危机终结的明确信号，而美国经济也正式走出了一段十分困难的历史时期。” 【机构点评美元汇率前景】 法巴：美元将从美经济前景受益 法国巴黎银行(BNP Paribas)策略师称，2014年投资者应该考虑做多美元，同时做空瑞郎和日元等避险货币。他称，预计2014年美联储缩减购债规模不太可能是助推美元上涨的主要原因，而潜在美国经济增长前景才是主要原因。 巴克莱：2014是美元之年 巴克莱资本(Barclays Capital)称，除了美联储更早削减QE之外，美联储的政策声明强化了我们对2014年将成为美元之年的预期。美联储在宣布每月削减100亿美元购债规模的同时，也上调了美国经济和就业增长的预期，同时预计通胀将更加稳步的反弹以及加息。预计美联储将在2015年年中开始提高利率水平，早于目前的预期。美国利率曲线的正常化将增加美元的上涨动能。 瑞信：2014年美元将开启大牛市行情 瑞士信贷(Credit Suisse)外汇分析师在最近的报告中预计，美元牛市很可能会从2014年开始，这种牛市一般会持续6-9年。主要原因是全球各主要国家央行的货币政策分化。美联储在12月已启动削减QE的步伐，相反，日本央行、澳洲联储和欧洲央行均可能在2014年推行进一步的宽松政策。预计日元和澳元对美元的汇率将会有较大幅度的贬值，欧元也会紧随其后。美元兑日元汇率将由现在的103升到120，澳元兑美元则将由0.89跌至0.80，欧元兑美元汇价将由目前的1.38跌至1.24. 瑞信还指出，预计美元需要六个月来启动此轮牛市行情，也就是说美元对利率的反应需要时间。自美联储今年5月首次称或将要缩减QE时，市场就开始预期美元走高了，市场利率因此开始上涨。到目前为止，30年期固定利率抵押贷款比年初上升了25%，10年期国债收益率也比年初涨了一倍。实际上从1972年3月开始到最近的2004年六月利率走高的八个时期中，美元汇率在其中七个时期中的第一年都会下跌，而后才会与人们的逻辑所预测的走强走势相符合。 野村：看涨美元，特别是兑日元 野村证券(Nomura)外汇策略分析师Yujiro Goto称，2013年夏季行情说明，美元未必能从美国债券高波动性高收益率中获益。不过，从美联储决定迈开削减QE的第一步开始，稳定的固定收益市场将有助于推动美元兑日元进入涨势。美日利差继续扩大且波动性不大，这将会吸引更多的投资涌入美国市场。 汇丰：美元涨势料昙花一现 汇丰银行(HSBC)外汇策略分析师Robert Lynch 12月20日称，“美元出现任何上涨都可能是短暂的，尤其是兑俄罗斯卢布、印度卢比及墨西哥比索等新兴市场货币更是如此。G10货币中，预计欧元兑美元、英镑兑美元或澳元兑纽元的下行趋势将发生反转。美联储可能早就已经开始削减QE，但更广泛的论调应该不会是改变外汇市场行情的变量。” 经纪商：退出QE未必引发美元超级牛市 美国外汇交易经纪FxPro旗下的经济学家Simon Smith发布报告称，危机后的外汇市场环境将继续呈现高波动性和趋势易变性特征；我们“有条件地”预计美元将走强，这也意味着美联储(FED)退出量化宽松举措未必能够助推美元出现超级牛市。 北京时间12月30日10:20，美元指数报80.36/37. |
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