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整体来看，四季度经济走势明显好于预期，经济基本面并不支持市场出现更大规模的调整。在年末资金倦怠、消息面真空背景下，市场较大概率会进入修复行情 ，短线逢低布局春季行情或是当前更合适的投资方式。 梅花伞(行情 股吧 买卖点)：重大资产重组，领先页游游族亮相后续具爆发力 研究机构：广发证券(行情 股吧 买卖点) 日期：11月25日 事件： 上海游族拟借壳梅花伞上市，游族100%股权对应交易对价为38.7亿元。梅花伞拟将拥有的全部资产及负债出售厦门梅花，并拟以非公开发行股份收购游族100%股权，向林奇等8名交易对方以20.06元/股价格发行1.93亿股，总交易对价为38.67亿元；同时上市公司拟以不低于18.06元/股价格向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份0.27亿股，合计募集不超过4.9亿元配套资金，拟用于扩充游族网络游戏产品的研发及运营。此次交易完成后，林奇将成为上市公司控股股东及实际控制人。 点评： 游族借壳上市的交易对价38.67亿元对应13~14年PE为14倍和10倍，估值不高。游族发展迅速，收入和业绩均高速增长，2012年收入和归属母公司净利润分别同比增长约1倍和2倍，2013年1~8月已实现的收入和利润是2012年全年的2.3倍和4.4倍。游族承诺13~16年扣非后归属母公司净利润分别不低于2.86亿、3.87亿、4.51亿、5.22亿。 上海游族成立于2009年6月，是国内领先的集研发和运营于一体的网络游戏厂商之一；具有极强的多类型游戏研发实力，已连续开发多款成功页游、手游产品的优秀公司，非常重视流程管理。拥有10支以上研发团队，其中有成功产品研发经验的优秀团队占到一半以上。游族至今推出的14款游戏有13款获得市场认可并盈利，包括10款页游和4款移动网游，2011年、2012年和2013年1~8月分别推出运营游戏有3款、7款、4款。 盈利预测与评级： 此次交易完成后预测上市公司13~15年归属母公司净利润(备考)分别为2.86亿、3.87亿和4.51亿，考虑股本摊薄，对应13~15年备考EPS分别为0.94元、1.28元和1.49元，当前股价对应13~15年PE为49倍、36倍、31倍。不过鉴于游族《女神联盟》10月流水破7千万，表现强劲，以及2013年9~12月及2014年至少有4款网页网络游戏及7款移动网络游戏进行测试并发布，公司业绩有望超预期。考虑首次覆盖公司，鉴于借壳重组具有不确定性，研报暂无评级。 风险提示： 上海游族借壳上市仍有一定不确定性；页游生命周期短，产品竞争激烈。 社保卡发卡业务的区域拓展是关键。 今年公司社保卡业务主要集中在福建、山西，发卡量将有所减少。安徽是公司成功开拓的新市场，已成功中标。广西、河南等社保卡市场窗口期还未开启，但是这几个省的人口基本在6000万以上，按照十二五完成60%的发卡比例计算，市场规模较大，同时，公司前期市场拓展较为顺利，主要的优势在于数据采集。目前公司的制卡工厂的产能达到5000万张，由于量还没有上来，毛利率较低，2014年新市场打开，有望改善盈利水平。 医疗一体自助机市场空间大，盈利能力随市场拓展提升。 利用社保和医院的端口，公司医疗一体机成功解决了医院结算、医保结算、金融结算等功能，市场上能做到医保结算的机器不到10%，竞争对手较少，体现出公司在医保领域深根的效果。公司的战略是在福建市场重点推出，同时也积极布局全国。医疗一体机的单价可以达到3-4万/台，每家3甲医院需要100-200台，预计2013年销量在1000、台左右。由于目前机器量并不大，制造外包基本为定制，毛利率较低，2014年市场有望启动，形成批量生产，盈利能力将随市场增长。 民生云平台模式初现，期待示范试点城市推出。 公司首创~卡+终端+平台的服务模式，这动力建立在政府推动公共平台，提供商业化服务的基础上。公司负责组合各类要素，包括互联网、移动互联、终端系统等，搭建强大的民生服务平台。公司的优势在于多年对于民生服务行业的积累，通过之前为医院、药店、社保提供软件系统，再通过终端一体机的布局，在软件和硬件上都形成了对接，平台模式初现。公司积极寻找试点城市，通过跨部门合作和应用，将政府职能整合到系统中，不仅完成各部门的配套系统，同时，搭建平台。从收益的角度来看，系统搭建由政府出资，公司收益；平台未来的运营和维护，公司也将受益。 与IBM合作，布局慢性病等健康管理领域。 目前国家愈发重视老龄化、社区医院人力不足等问题，公司与IBM合作，将打造一个健康管理的平台，主要针对的日常生活中的慢性病，以健康教育、培训、管理为主题拓展业务，有效缓解了部分社区医院人力不足的问题。 “增持”评级。 我们预计公司2013-2015年EPS为0.24、0.4、0.66，对应PE为98X、60X、36X，由于公司的一体机及健康平台未来空间大、弹性足，给予公司“增持”评级。（湘财证券） (责任编辑：DF010) |
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