机构内参强推 13股股价今年将翻倍
催化剂(正面)：公司生物产业新项目拓展顺利；味精和氨基酸行业产能收缩；猪周期拐点提前到来；风险提示(1)滴灌带原材料、劳动力成本涨价带来生产成本提高的风险(2)竞争加剧导致公司盈利水平下降的风险(3)气候因素导致公司工程进度低于预期的风险
中兴通讯：长期目标完善，但不一定转化为短期业绩
投资亮点
随着覆盖面部署和网络现代化的完成，容量的提升(受日益增长的移动数据需求的推动)将提高设备供应商的利润率。中国正进入一个持续数年的4G 投资周期，我们预计2014 年LTE 基站部署将达到顶峰。
我们认为传输开支周期将在基站部署周期顶峰之后到来，这是一个较高毛利的领域，而中兴通讯也在逐步缩小与行业领先厂商的差距。
中兴通讯在4G 上保持其市场地位，并即将进入收获期，我们认为中兴将成为本轮上行周期的主要受益者之一。
财务预测
2014 年的积极推动因素：48%的EPS 增长。得益于基站部署收入增长，以及业务组合向容量相关收入转移的趋势，我们预期2014年和2015 年毛利率将稳定在27.9%和27.8%。中国4G 资本支出水平已经在上升，并将在2014 和2015 年加速。我们预计2014 年EPS 增长48%，2015 年增长22%，净利润同比增速接近上轮2G/3G投资周期顶峰的水平。
估值与建议
尽管运营商对资本开支保持谨慎，无线支出将优先于宽带和光通信支出。而中兴通讯是唯一一家与中国运营商无线支出有直接关系的设备商，我们认为这将为其带来估值溢价。
公司2014 年和2015 年EPS 分别对应21.6 倍和17.7 倍A 股市盈率，随着销售和利润率的改善，公司股价具备吸引力。我们认为合理值为17.6 港元/15.1 人民币(隐含14%/16%上涨潜力)，并且其毛利率和收入具有向上空间。虽然短期趋势仍具挑战，我们认为股票在2014 年仍有表现机会，因此对其重新覆盖，给予H 股和A 股审慎推荐评级。
风险
1)4G 资本支出推延，或4G 需求减弱(公司4G 相关业务占2014年销售总额的约20%)；2)中国智能手机价格战加剧；3)软件产品增值税退税减少。(中金公司)
正邦科技：投入阶段放缓，出栏增加有利提升头均利润
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：丁频，夏木日期：2013-12-27
调研结论及投资建议：
正邦科技在上市之时是一家以猪料生产为主业的饲料企业，在2008年开始明确进入生猪养殖业。尤其近年来对养殖业务投入巨大，黑龙江、辽宁、广东、山东、湖北、河南及江西本省共计30多个新场在2012年以来陆续投产。2013年，公司预计销售饲料450万吨左右，生猪出栏110万头左右。
人力+资本的发展模式使得公司饲料业务的规模增长迅速，但盈利能力一般。从公司经营思路看2014年饲料业务将继续依靠人力+资本的运作模式新建部分产能，我们预计饲料销量2014-15年销量增速维持在15-20%左右，成为公司盈利的基础力量。以单吨盈利20元计算，饲料业务2013年贡献的利润大致在9000万元左右。
生猪养殖业务成为公司盈利最大的变量。按照公司2012年年报预测的数据，公司2013年生猪出栏大概为110万头，其中仔猪66万头、肥猪36万头、种猪8万头。公司近几年养殖规模大幅扩张，黑龙江、辽宁、广东、山东、湖北、河南及江西本省共计30多个新场在2012年以来陆续投产。从总体来看，公司产能利用率较低，新场后备猪淘汰、生产不均衡等因素影响了整体毛利水平。我们预计2013年生猪养殖业务利润2500万元左右。从公司公开披露的信息看，2014年对生猪养殖业务的投入会阶段性放缓，以现有布局为主，主要完成当前已经开工的产能和配套设施。在生猪行情与2013年表现相近的情景假设下，加之由于定增导致的财务费用减少，我们认为2014年公司的生猪养殖业务的头均利润将会上升，预计会上升至头均利润100元左右。这是我们预期2014年公司业绩大幅增长的主要原因。
从出栏数据看，2014-15年生猪出栏将大幅增长，预计分别为160万头和280万头，这是我们预计2014和15年业绩大幅增长的另一个重要原因。
预计2014年上半年定增完成，上市公司利益与投资者利益趋于一致。公司已经披露了非公开发行方案，公司向江西永联发行不超过1.6529亿股股票，发行价格为6.05元/股，募集资金不超过10亿元。募集资金主要用于补充流动资金，减轻财务费用压力。江西永联是公司的关联企业，公司实际控制人、董事林印孙先生持有其88.4%的股权，公司董事长周健先生持有其6%的股权，公司总经理程凡贵先生持有其2.8%的股权，邹喜明先生持有其2.8%的股权，江西永联以现金认购本次非公开发行的全部股票。所有的募集资金将用于归还银行贷款，进而缓解公司的资金压力。
盈利预测与投资建议。我们预计随着投资阶段性放缓和生猪出栏量增加，盈利在未来两年有较快增长。以增发后股本测算，公司2013-2015年每股收益为0.03元、0.26元和0.55元，公司盈利趋势向上明确，给予公司“增持”的投资评级，目标价格8.28元，对应2014年32倍PE 估值，2015年15倍PE 估值。
以下是详细分析：
生猪养殖业务是正邦科技未来最大的看点。2008年开始，公司开始进入生猪养殖业，我们列出了最近几年公司对该业务板块的投入过程。按照公司的二次创业目标，将在2016年出栏生猪1000万头的产能。2012年公司实际出栏生猪85万头，2013年预计出栏110万头，现在能繁母猪数量8万头，我们预计2014年出栏数量为160万头，2015年为280万头。公司生猪养殖业务布局在原粮主产区(东三省)或猪肉产品主要消费区(京津唐、长三角、珠三角)，截至到2013年9月，公司已在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、湖北、山东、河南、江西、湖南、广东等省份建设规模化养殖场，力争在2016年实现商品猪出栏1000万头的产能。
卫星石化：sap项目2014年有望实现满负荷生产
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇，王晓林日期：2013-12-27
卫星石化公布3万吨SAP项目进展公告卫星石化发布公告，公司3万吨SAP项目经过近期的试运行，生产运行稳定，产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。
点评：
SAP项目2014年有望实现满负荷生产
卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成，至今进行了半年的调试及试生产，目前产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行，同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售，我们判断公司SAP产品有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。
目前我国自主拥有的SAP产能少且分散，国际竞争力较差，高端卫生用品生产企业使用的SAP以进口为主。卫星石化自主研发的SAP生产工艺实现了从产品小试、中试至工业化大生产的发展，公司有望成为国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业。我们认为公司产品技术及质量都处于较高水平，公司SAP项目投产后有望迅速打开市场，并逐步完成进口替代的过程。
原料供应有保证。公司目前在建项目之一为32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目，我们预计该项目将于近期建成并投料试车。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验，我们认为该项目投产后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸，将直接供应公司SAP项目生产所需，公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上，我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产，产销量达到3万吨左右。
SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后，我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右，对公司EPS的贡献在0.25元左右。
丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施，我们预计该项目将于近期建成并投料试车，将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。
PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中，我们预计该项目将于2014年一季度建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。2. 盈利预测与投资评级目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，大幅提高公司的盈利能力。
公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平，将保证公司的盈利能力；长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.11、1.73元，按照2014年EPS以及20倍PE，我们给予公司34.60元的目标价，维持“买入”投资评级。
风险提示
产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。
爱康科技：乘政策东风，加大分布式电站布局
类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：符彩霞日期：2013-12-27
爱康科技公布定增预案，公司拟以7.78元/股的价格发行。25亿股，募集资金10亿元，用于赣州、无锡、江苏等地共计80M分布式电站项目及补充流动资金。此次定增筹措资金将有助于解决公司太阳能光伏发电项目建设的资金瓶颈，提高公司的核心竞争能力和抗风险能力。 转型电站运营，乘政策东风，加大分布式电站布局。随着国内并网等政策的逐步完善，电站运营可为公司带来可观收益，公司目前已建成电站105MW，并网电站为85MW，在国内民营企业中居于前列。明年我国特别是东部江苏、浙江等省份政策的大力扶持将推进分布式电站的快速发展，公司将分布式电站作为未来重点拓展方向。公司目前分布式电站投资项目为100MW以上，根据明年国家的装机规划，100MW电站上半年有望实现并网发电。同时我们看好后续分布式项目的获取。
传统业务明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框，支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商，边框业务收入占公司当前总收入的近70%。目前公司边框正在进行自动化改造，随着工艺的升级，边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定，目前边框毛利率约为10%，我们认为明年边框毛利率有望达15%。
盈利预测：我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03,0.38和0.58元，当前股价对应PE分别为269倍，23倍和16倍。公司转型为电站运营企业，电费收入带来的巨大业绩弹性，给予“增持”。
风险提示：融资进度不达预期，电站建设进度不达预期。
卡奴迪路：顺应市场环境变化，适时调整渠道、品牌战略
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：高凡迪日期：2013-12-27
投资要点
男装行业仍在低谷徘徊
公司对明年男装行业整体发展持谨慎态度，这不仅基于对宏观经济环境的担忧，也反映出男装行业本身的一些问题：产品同质化严重、主要销售渠道--百货终端消费低迷、存货周转率下降等。目前男装行业仍处于调整阶段，拐点出现还需要看终端消费及企业自身调整情况。
积极布局优势市场，渠道发展由百货转向大型购物中心为降低消费低迷带来的负面影响，公司线下渠道发展主要采取两方面措施。一是加强优势地区销售布局，例如：目前公司在澳门有7家店(共2000平方米)，预计明年5月公司将新增1000平方米的新店面。二是渠道重心由百货模式逐步向大型购物中心模式转移，其原因是人们的消费模式发生改变，百货销售低迷，而大型购物中心更能聚拢人气，店铺客流量较大。公司计划在大型购物中心采用集合买手店模式，明年4月份公司将在广州太古会建3000平方米的集合店，届时将会有几十个欧美日韩品牌在店里呈现。
适应市场环境变化，调整品牌发展方向
公司除自有高端品牌卡奴迪路外，目前主要代理国外一线品牌、如BALLY、CHOCHU、SIEG、BOSS、BURBERRY等。为适应近年来消费市场变化，公司准备引进欧美日韩的准一线品牌、甚至二三线品牌的独家代理权，以产品相对较高的质量和较低的价格来与国内一线品牌竞争。代理比重加大将导致综合毛利率有所下降，但代理比重加大是一个过程，而非一蹴而就，所以明年应不会有太大影响。
新开店情况基本符合预期，正在组建线上事业部
前三季度，公司新开店80多家，基本符合预期。同时公司正在组建线上事业部，计划有50多家店参与O2O销售，线上线下统一售价。我们认为，由于目前不能实现线上试衣等服务，高端服饰进行线上销售主要是消化库存，今后的发展方向可能是线下体验店结合线上销售。※盈利预测我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.94/1.25/1.53元，当前股价对应下的PE为15.62/11.75/9.62倍。维持对公司的“增持”评级。
风险提示
1。消费低迷对高端男装销售的影响；
2。渠道转型效果低于预期；
3。综合毛利率下降影响盈利能力。
杰瑞股份：公司非公开增发过会，将有助于公司快速扩大规模
类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-12-27
投资要点：
公司非公开发行股票申请获得发审委审核通过。
公司近日公告，中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年12月18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司非公开发行股票的申请获得通过。
公司是我国重要的油气开采设备供应商之一，发展空间广阔。
公司主业属于石油天然气设备行业，业务分为设备类和服务类两类。
设备类包括设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造两个板块，服务类包括油田工程技术服务和油田工程建设服务两个板块；油田专用设备制造是这两年发展最为迅速的业务，油田工程技术服务正在发展钻完井一体化和油田环保服务。
在经历了2012年由设备提供商向服务产业转型的艰难时期后，公司在服务产业布局基本完成，相应的发展正在有序推进规模化、一体化，公司处于瓶颈突破阶段。而我国2012年将页岩气作为独立矿种，扩大了国内油气设备市场空间，杰瑞公司也将受益于页岩气开发的大机遇。
公司非公开增发获得通过，将有助于公司快速扩大规模，为业绩提升提供保障。
公司非公开增发拟募集资金不超过310,464万元，资金主要投资于：钻完井设备生产项目和钻完井一体化服务项目，以及补充流动资金。
其中，钻完井设备生产项目将由公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司负责实施，项目总投资为80,000万元，将推动实施钻机、井口设备、防喷器、高压管汇和井下工具等设备的研发生产，完善公司钻完井设备的产品链。
钻完井一体化服务项目，将由公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司负责实施，项目总投资为1 50,000万元，主要推动实施定向钻井、连续油管、压裂酸化、完井等服务队伍的组建，提升公司钻完井服务业务的一体化程度和作业能力，完善公司整体业务结构，提升综合竞争实力。
公司继续扩大油气开采服务领域投资，为业绩提升提供保障。
公司近期还与加拿大West Mountain Capital Corp。及其子公司签署了BINDING HEADS OF AGREEMENT，通过参股山西公司，以及共同成立一家合资公司，主要为中国油气行业、中国油公司全资或合资拥有或运营的国外油气田提供有害废弃物处理服务。
而此前，公司在油田废弃物处理产业方面，已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等，以及具备上述服务的专有设备的研发制造能力。此次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术，延展公司油田环保产业链。
估值和投资建议。
我们认为，公司是我国重要油气设备公司之一，在油气设备投资持续攀升，尤其是我国将页岩气独立成矿并加大相应投资力度时期，油气设备需求的上升，将使得油气设备类公司首先受益。且公司产品的海外业务拓展持续稳健推进，预期公司在2至3年内能够保持较快的发展速度。我们预期公司2013-2015年EPS分别为：1.68元、2.33元、3.22元，对应PE分别为：44.22x、31 .89x、23.13x，我们维持“买入”评级，以2014年40倍PE计算，目标价格93.20元。
重点关注事项
股价催化剂(正面)：国内页岩气开采持续快速推进。
风险提示(负面)：委内瑞拉政局动荡，将影响公司新接订单。
