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中兴通讯(行情 股吧 买卖点)：长期目标完善，但不一定转化为短期业绩 投资亮点 随着覆盖面部署和网络现代化的完成，容量的提升(受日益增长的移动数据需求的推动)将提高设备供应商的利润率。中国正进入一个持续数年的4G 投资周期，我们预计2014 年LTE 基站部署将达到顶峰。 我们认为传输开支周期将在基站部署周期顶峰之后到来，这是一个较高毛利的领域，而中兴通讯(行情 专区)也在逐步缩小与行业领先厂商的差距。 中兴通讯在4G 上保持其市场地位，并即将进入收获期，我们认为中兴将成为本轮上行周期的主要受益者之一。 财务预测 2014 年的积极推动因素：48%的EPS 增长。得益于基站部署收入增长，以及业务组合向容量相关收入转移的趋势，我们预期2014年和2015 年毛利率将稳定在27.9%和27.8%。中国4G 资本支出水平已经在上升，并将在2014 和2015 年加速。我们预计2014 年EPS 增长48%，2015 年增长22%，净利润同比增速接近上轮2G/3G投资周期顶峰的水平。
爱康科技(行情 股吧 买卖点)：乘政策东风，加大分布式电站布局 类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：符彩霞日期：2013-12-27 爱康科技公布定增预案，公司拟以7.78元/股的价格发行。25亿股，募集资金10亿元，用于赣州、无锡、江苏等地共计80M分布式电站项目及补充流动资金。此次定增筹措资金将有助于解决公司太阳能光伏发电项目建设的资金瓶颈，提高公司的核心竞争能力和抗风险能力。 转型电站运营，乘政策东风，加大分布式电站布局。随着国内并网等政策的逐步完善，电站运营可为公司带来可观收益，公司目前已建成电站105MW，并网电站为85MW，在国内民营企业中居于前列。明年我国特别是东部江苏、浙江等省份政策的大力扶持将推进分布式电站的快速发展，公司将分布式电站作为未来重点拓展方向。公司目前分布式电站投资项目为100MW以上，根据明年国家的装机规划，100MW电站上半年有望实现并网发电。同时我们看好后续分布式项目的获取。 传统业务明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框，支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商，边框业务收入占公司当前总收入的近70%。目前公司边框正在进行自动化改造，随着工艺的升级，边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定，目前边框毛利率约为10%，我们认为明年边框毛利率有望达15%。 盈利预测：我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03,0.38和0.58元，当前股价对应PE分别为269倍，23倍和16倍。公司转型为电站运营企业，电费收入带来的巨大业绩弹性，给予“增持”。 风险提示：融资进度不达预期，电站建设进度不达预期。 卡奴迪路(行情 股吧 买卖点)：顺应市场环境变化，适时调整渠道、品牌战略 类别：公司研究机构：方正证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：高凡迪日期：2013-12-27 投资要点 男装行业仍在低谷徘徊 公司对明年男装行业整体发展持谨慎态度，这不仅基于对宏观经济环境的担忧，也反映出男装行业本身的一些问题：产品同质化严重、主要销售渠道--百货终端消费低迷、存货周转率下降等。目前男装行业仍处于调整阶段，拐点出现还需要看终端消费及企业自身调整情况。 积极布局优势市场，渠道发展由百货转向大型购物中心为降低消费低迷带来的负面影响，公司线下渠道发展主要采取两方面措施。一是加强优势地区销售布局，例如：目前公司在澳门有7家店(共2000平方米)，预计明年5月公司将新增1000平方米的新店面。二是渠道重心由百货模式逐步向大型购物中心模式转移，其原因是人们的消费模式发生改变，百货销售低迷，而大型购物中心更能聚拢人气，店铺客流量较大。公司计划在大型购物中心采用集合买手店模式，明年4月份公司将在广州太古会建3000平方米的集合店，届时将会有几十个欧美日韩品牌在店里呈现。 适应市场环境变化，调整品牌发展方向 公司除自有高端品牌卡奴迪路外，目前主要代理国外一线品牌、如BALLY、CHOCHU、SIEG、BOSS、BURBERRY等。为适应近年来消费市场变化，公司准备引进欧美日韩的准一线品牌、甚至二三线品牌的独家代理权，以产品相对较高的质量和较低的价格来与国内一线品牌竞争。代理比重加大将导致综合(行情 专区)毛利率有所下降，但代理比重加大是一个过程，而非一蹴而就，所以明年应不会有太大影响。 新开店情况基本符合预期，正在组建线上事业部 前三季度，公司新开店80多家，基本符合预期。同时公司正在组建线上事业部，计划有50多家店参与O2O销售，线上线下统一售价。我们认为，由于目前不能实现线上试衣等服务，高端服饰进行线上销售主要是消化库存，今后的发展方向可能是线下体验店结合线上销售。※盈利预测我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.94/1.25/1.53元，当前股价对应下的PE为15.62/11.75/9.62倍。维持对公司的“增持”评级。 风险提示 1。消费低迷对高端男装销售的影响； 2。渠道转型效果低于预期； 3。综合毛利率下降影响盈利能力。 杰瑞股份(行情 股吧 买卖点)：公司非公开增发过会，将有助于公司快速扩大规模 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-12-27 投资要点： 公司非公开发行股票申请获得发审委审核通过。 公司近日公告，中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年12月18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司非公开发行股票的申请获得通过。 公司是我国重要的油气开采设备供应商之一，发展空间广阔。 公司主业属于石油(行情 专区)天然气设备行业，业务分为设备类和服务类两类。 设备类包括设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造两个板块，服务类包括油田工程技术服务和油田工程建设(行情 专区)服务两个板块；油田专用设备制造是这两年发展最为迅速的业务，油田工程技术服务正在发展钻完井一体化和油田环保服务。 在经历了2012年由设备提供商向服务产业转型的艰难时期后，公司在服务产业布局基本完成，相应的发展正在有序推进规模化、一体化，公司处于瓶颈突破阶段。而我国2012年将页岩气作为独立矿种，扩大了国内油气设备市场空间，杰瑞公司也将受益于页岩气开发的大机遇。 公司非公开增发获得通过，将有助于公司快速扩大规模，为业绩提升提供保障。 公司非公开增发拟募集资金不超过310,464万元，资金主要投资于：钻完井设备生产项目和钻完井一体化服务项目，以及补充流动资金。 其中，钻完井设备生产项目将由公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司负责实施，项目总投资为80,000万元，将推动实施钻机、井口设备、防喷器、高压管汇和井下工具等设备的研发生产，完善公司钻完井设备的产品链。 钻完井一体化服务项目，将由公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司负责实施，项目总投资为1 50,000万元，主要推动实施定向钻井、连续油管、压裂酸化、完井等服务队伍的组建，提升公司钻完井服务业务的一体化程度和作业能力，完善公司整体业务结构，提升综合竞争实力。 公司继续扩大油气开采服务领域投资，为业绩提升提供保障。 公司近期还与加拿大West Mountain Capital Corp。及其子公司签署了BINDING HEADS OF AGREEMENT，通过参股山西公司，以及共同成立一家合资公司，主要为中国油气行业、中国油公司全资或合资拥有或运营的国外油气田提供有害废弃物处理服务。 而此前，公司在油田废弃物处理产业方面，已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等，以及具备上述服务的专有设备的研发制造能力。此次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术，延展公司油田环保产业链。 估值和投资建议。 我们认为，公司是我国重要油气设备公司之一，在油气设备投资持续攀升，尤其是我国将页岩气独立成矿并加大相应投资力度时期，油气设备需求的上升，将使得油气设备类公司首先受益。且公司产品的海外业务拓展持续稳健推进，预期公司在2至3年内能够保持较快的发展速度。我们预期公司2013-2015年EPS分别为：1.68元、2.33元、3.22元，对应PE分别为：44.22x、31 .89x、23.13x，我们维持“买入”评级，以2014年40倍 PE计算，目标价格93.20元。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：国内页岩气开采持续快速推进。 风险提示(负面)：委内瑞拉政局动荡，将影响公司新接订单。 爱康科技(行情 股吧 买卖点)：乘政策东风，加大分布式电站布局 类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：符彩霞日期：2013-12-27 爱康科技公布定增预案，公司拟以7.78元/股的价格发行。25亿股，募集资金10亿元，用于赣州、无锡、江苏等地共计80M分布式电站项目及补充流动资金。此次定增筹措资金将有助于解决公司太阳能光伏发电项目建设的资金瓶颈，提高公司的核心竞争能力和抗风险能力。 转型电站运营，乘政策东风，加大分布式电站布局。随着国内并网等政策的逐步完善，电站运营可为公司带来可观收益，公司目前已建成电站105MW，并网电站为85MW，在国内民营企业中居于前列。明年我国特别是东部江苏、浙江等省份政策的大力扶持将推进分布式电站的快速发展，公司将分布式电站作为未来重点拓展方向。公司目前分布式电站投资项目为100MW以上，根据明年国家的装机规划，100MW电站上半年有望实现并网发电。同时我们看好后续分布式项目的获取。 传统业务明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框，支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商，边框业务收入占公司当前总收入的近70%。目前公司边框正在进行自动化改造，随着工艺的升级，边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定，目前边框毛利率约为10%，我们认为明年边框毛利率有望达15%。 盈利预测：我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03,0.38和0.58元，当前股价对应PE分别为269倍，23倍和16倍。公司转型为电站运营企业，电费收入带来的巨大业绩弹性，给予“增持”。 风险提示：融资进度不达预期，电站建设进度不达预期。 卡奴迪路(行情 股吧 买卖点)：顺应市场环境变化，适时调整渠道、品牌战略 类别：公司研究机构：方正证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：高凡迪日期：2013-12-27 投资要点 男装行业仍在低谷徘徊 公司对明年男装行业整体发展持谨慎态度，这不仅基于对宏观经济环境的担忧，也反映出男装行业本身的一些问题：产品同质化严重、主要销售渠道--百货终端消费低迷、存货周转率下降等。目前男装行业仍处于调整阶段，拐点出现还需要看终端消费及企业自身调整情况。 积极布局优势市场，渠道发展由百货转向大型购物中心为降低消费低迷带来的负面影响，公司线下渠道发展主要采取两方面措施。一是加强优势地区销售布局，例如：目前公司在澳门有7家店(共2000平方米)，预计明年5月公司将新增1000平方米的新店面。二是渠道重心由百货模式逐步向大型购物中心模式转移，其原因是人们的消费模式发生改变，百货销售低迷，而大型购物中心更能聚拢人气，店铺客流量较大。公司计划在大型购物中心采用集合买手店模式，明年4月份公司将在广州太古会建3000平方米的集合店，届时将会有几十个欧美日韩品牌在店里呈现。 适应市场环境变化，调整品牌发展方向 公司除自有高端品牌卡奴迪路外，目前主要代理国外一线品牌、如BALLY、CHOCHU、SIEG、BOSS、BURBERRY等。为适应近年来消费市场变化，公司准备引进欧美日韩的准一线品牌、甚至二三线品牌的独家代理权，以产品相对较高的质量和较低的价格来与国内一线品牌竞争。代理比重加大将导致综合(行情 专区)毛利率有所下降，但代理比重加大是一个过程，而非一蹴而就，所以明年应不会有太大影响。 新开店情况基本符合预期，正在组建线上事业部 前三季度，公司新开店80多家，基本符合预期。同时公司正在组建线上事业部，计划有50多家店参与O2O销售，线上线下统一售价。我们认为，由于目前不能实现线上试衣等服务，高端服饰进行线上销售主要是消化库存，今后的发展方向可能是线下体验店结合线上销售。※盈利预测我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.94/1.25/1.53元，当前股价对应下的PE为15.62/11.75/9.62倍。维持对公司的“增持”评级。 风险提示 1。消费低迷对高端男装销售的影响； 2。渠道转型效果低于预期； 3。综合毛利率下降影响盈利能力。 杰瑞股份(行情 股吧 买卖点)：公司非公开增发过会，将有助于公司快速扩大规模 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-12-27 投资要点： 公司非公开发行股票申请获得发审委审核通过。 公司近日公告，中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年12月18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司非公开发行股票的申请获得通过。 公司是我国重要的油气开采设备供应商之一，发展空间广阔。 公司主业属于石油(行情 专区)天然气设备行业，业务分为设备类和服务类两类。 设备类包括设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造两个板块，服务类包括油田工程技术服务和油田工程建设(行情 专区)服务两个板块；油田专用设备制造是这两年发展最为迅速的业务，油田工程技术服务正在发展钻完井一体化和油田环保服务。 在经历了2012年由设备提供商向服务产业转型的艰难时期后，公司在服务产业布局基本完成，相应的发展正在有序推进规模化、一体化，公司处于瓶颈突破阶段。而我国2012年将页岩气作为独立矿种，扩大了国内油气设备市场空间，杰瑞公司也将受益于页岩气开发的大机遇。 公司非公开增发获得通过，将有助于公司快速扩大规模，为业绩提升提供保障。 公司非公开增发拟募集资金不超过310,464万元，资金主要投资于：钻完井设备生产项目和钻完井一体化服务项目，以及补充流动资金。 其中，钻完井设备生产项目将由公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司负责实施，项目总投资为80,000万元，将推动实施钻机、井口设备、防喷器、高压管汇和井下工具等设备的研发生产，完善公司钻完井设备的产品链。 钻完井一体化服务项目，将由公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司负责实施，项目总投资为1 50,000万元，主要推动实施定向钻井、连续油管、压裂酸化、完井等服务队伍的组建，提升公司钻完井服务业务的一体化程度和作业能力，完善公司整体业务结构，提升综合竞争实力。 公司继续扩大油气开采服务领域投资，为业绩提升提供保障。 公司近期还与加拿大West Mountain Capital Corp。及其子公司签署了BINDING HEADS OF AGREEMENT，通过参股山西公司，以及共同成立一家合资公司，主要为中国油气行业、中国油公司全资或合资拥有或运营的国外油气田提供有害废弃物处理服务。 而此前，公司在油田废弃物处理产业方面，已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等，以及具备上述服务的专有设备的研发制造能力。此次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术，延展公司油田环保产业链。 估值和投资建议。 我们认为，公司是我国重要油气设备公司之一，在油气设备投资持续攀升，尤其是我国将页岩气独立成矿并加大相应投资力度时期，油气设备需求的上升，将使得油气设备类公司首先受益。且公司产品的海外业务拓展持续稳健推进，预期公司在2至3年内能够保持较快的发展速度。我们预期公司2013-2015年EPS分别为：1.68元、2.33元、3.22元，对应PE分别为：44.22x、31 .89x、23.13x，我们维持“买入”评级，以2014年40倍 PE计算，目标价格93.20元。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：国内页岩气开采持续快速推进。 风险提示(负面)：委内瑞拉政局动荡，将影响公司新接订单。
估值与建议 尽管运营商对资本开支保持谨慎，无线支出将优先于宽带和光通信支出。而中兴通讯是唯一一家与中国运营商无线支出有直接关系的设备商，我们认为这将为其带来估值溢价。 公司 2014 年和2015 年EPS 分别对应21.6 倍和17.7 倍A 股市盈率，随着销售和利润率的改善，公司股价具备吸引力。我们认为合理值为17.6 港元/15.1 人民币(隐含14%/16%上涨潜力)，并且其毛利率和收入具有向上空间。虽然短期趋势仍具挑战，我们认为股票在2014 年仍有表现机会，因此对其重新覆盖，给予H 股和A 股审慎推荐评级。 风险 1)4G 资本支出推延，或4G 需求减弱(公司4G 相关业务占2014年销售总额的约20%)；2)中国智能手机价格战加剧；3)软件产品增值税退税减少。(中金公司) 正邦科技(行情 股吧 买卖点)：投入阶段放缓，出栏增加有利提升头均利润 类别：公司研究机构：海通证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：丁频，夏木日期：2013-12-27 调研结论及投资建议： 正邦科技在上市之时是一家以猪料生产为主业的饲料企业，在2008年开始明确进入生猪养殖业。尤其近年来对养殖业务投入巨大，黑龙江、辽宁、广东、山东、湖北、河南及江西本省共计30多个新场在2012年以来陆续投产。2013年，公司预计销售饲料450万吨左右，生猪出栏110万头左右。 人力+资本的发展模式使得公司饲料业务的规模增长迅速，但盈利能力一般。从公司经营思路看2014年饲料业务将继续依靠人力+资本的运作模式新建部分产能，我们预计饲料销量2014-15年销量增速维持在15-20%左右，成为公司盈利的基础力量。以单吨盈利20元计算，饲料业务2013年贡献的利润大致在9000万元左右。 生猪养殖业务成为公司盈利最大的变量。按照公司2012年年报预测的数据，公司2013年生猪出栏大概为110万头，其中仔猪66万头、肥猪36万头、种猪8万头。公司近几年养殖规模大幅扩张，黑龙江、辽宁、广东、山东、湖北、河南及江西本省共计30多个新场在2012年以来陆续投产。从总体来看，公司产能利用率较低，新场后备猪淘汰、生产不均衡等因素影响了整体毛利水平。我们预计2013年生猪养殖业务利润2500万元左右。从公司公开披露的信息看，2014年对生猪养殖业务的投入会阶段性放缓，以现有布局为主，主要完成当前已经开工的产能和配套设施。在生猪行情与2013年表现相近的情景假设下，加之由于定增导致的财务费用减少，我们认为2014年公司的生猪养殖业务的头均利润将会上升，预计会上升至头均利润100元左右。这是我们预期2014年公司业绩大幅增长的主要原因。 从出栏数据看，2014-15年生猪出栏将大幅增长，预计分别为160万头和280万头，这是我们预计2014和15年业绩大幅增长的另一个重要原因。 预计2014年上半年定增完成，上市公司利益与投资者利益趋于一致。公司已经披露了非公开发行方案，公司向江西永联发行不超过1.6529亿股股票，发行价格为6.05元/股，募集资金不超过10亿元。募集资金主要用于补充流动资金，减轻财务费用压力。江西永联是公司的关联企业，公司实际控制人、董事林印孙先生持有其88.4%的股权，公司董事长周健先生持有其6%的股权，公司总经理程凡贵先生持有其2.8%的股权，邹喜明先生持有其2.8%的股权，江西永联以现金认购本次非公开发行的全部股票。所有的募集资金将用于归还银行(行情 专区)贷款，进而缓解公司的资金压力。 盈利预测与投资建议。我们预计随着投资阶段性放缓和生猪出栏量增加，盈利在未来两年有较快增长。以增发后股本测算，公司2013-2015年每股收益为0.03元、0.26元和0.55元，公司盈利趋势向上明确，给予公司“增持”的投资评级，目标价格8.28元，对应2014年32倍PE 估值，2015年15倍PE 估值。 以下是详细分析： 生猪养殖业务是正邦科技未来最大的看点。2008年开始，公司开始进入生猪养殖业，我们列出了最近几年公司对该业务板块的投入过程。按照公司的二次创业目标，将在2016年出栏生猪1000万头的产能。2012年公司实际出栏生猪85万头，2013年预计出栏110万头，现在能繁母猪数量8万头，我们预计2014年出栏数量为160万头，2015年为280万头。公司生猪养殖业务布局在原粮主产区(东三省)或猪肉产品主要消费区(京津唐、长三角、珠三角)，截至到2013年9月，公司已在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、湖北、山东、河南、江西、湖南、广东等省份建设规模化养殖场，力争在2016年实现商品猪出栏1000万头的产能。 卫星石化(行情 股吧 买卖点)：sap项目2014年有望实现满负荷生产 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇，王晓林日期：2013-12-27 卫星石化公布3万吨SAP项目进展公告卫星石化发布公告，公司3万吨SAP项目经过近期的试运行，生产运行稳定，产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。 点评： SAP项目2014年有望实现满负荷生产 卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成，至今进行了半年的调试及试生产，目前产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行，同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售，我们判断公司SAP产品有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。 目前我国自主拥有的SAP产能少且分散，国际竞争力较差，高端卫生用品生产企业使用的SAP以进口为主。卫星石化自主研发的SAP生产工艺实现了从产品小试、中试至工业化大生产的发展，公司有望成为国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业。我们认为公司产品技术及质量都处于较高水平，公司SAP项目投产后有望迅速打开市场，并逐步完成进口替代的过程。 原料供应有保证。公司目前在建项目之一为32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目，我们预计该项目将于近期建成并投料试车。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验，我们认为该项目投产后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸，将直接供应公司SAP项目生产所需，公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上，我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产，产销量达到3万吨左右。 SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后，我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右，对公司EPS的贡献在0.25元左右。 丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施，我们预计该项目将于近期建成并投料试车，将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。 PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中，我们预计该项目将于2014年一季度建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。2. 盈利预测与投资评级目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，大幅提高公司的盈利能力。 公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平，将保证公司的盈利能力；长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.11、1.73元，按照2014年EPS以及20倍PE，我们给予公司34.60元的目标价，维持“买入”投资评级。 风险提示 产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。
世联地产(行情 股吧 买卖点)：世联行，站在公司与行业发展的双重拐点 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐，贾亚童日期：2013-12-27 公司是中国最具规模的房地产(行情 专区)顾问公司之一，服务领域包括：物业代理、发展顾问、租售经纪。公司以深圳、北京和上海为中心，旗下拥有超过45家分支机构，服务覆盖全中国100多座城市的600多家海内外机构。 我们认为，世联行正站在公司与行业发展的双重拐点。前瞻而合理的战略选择将使公司在未来3到5年真正成为行业霸主。 二十年创业成立世联行品牌。世联地产成立于1993年，是国内最早从事房地产专业咨询的服务机构。目前，公司传统代销业务属国内排名第一。 基本面拐点：传统业务，进入市场龙头地位。公司已完成全布局，正从“成本支出”转向“利润体现期”阶段。我们预计到2020年，中国房地产整体市场销售规模在10万亿左右。如果按照经验中介代理行龙头市场规模约8%-10%，即8000亿到1万亿规模。未来市场规模仍具空间。预计公司2014年有望达到4050亿上下代理收入，同比增速35%，市占率4.97%(预计2014年全国商品房销售金额8.15万亿). 行业发展拐点：创新业务，三层次布局未来。房地产作为传统经济代表所展现的高增速已开始回落。面临互联网、大数据和中介上下游衍生业务的迅猛发展，世联行能否在盈利模式和客户挖掘方面适应新模式，抢占新高点值得关注。目前公司已经在基于客户信息的“O2O(OnlineToOffline)”模式、标准化生产和衍生业务方面开始布局。 并购发展，世联成长的必由之路。我们对比研究了CBRE发展历程，认为对于以服务为内核的综合地产商，上下游产业链并购或者原有主业内的整合是企业穿越经济和行业牛熊的核心。我们同时探到了世联行在未来并购方向上的三大可能。 全球角度，看世联行成长与估值。我们对比研究易居中国、合富辉煌、美联集团、搜房网、三五互联(行情 股吧 买卖点)等不同类型地产中介和信息服务商，以及蓝色光标(行情 股吧 买卖点)、省广股份(行情 股吧 买卖点)等综合服务商在盈利模式、发展路径和当地市场估值上的差异。目前世联行在各类行业中依旧估值最低。我们继续重申海通中介估值三段论理论，认为世联行处于三段论第二阶段，合理估值区间应该在动态15到25倍。 维持“买入”评级。预计公司2013、2014年EPS分别是0.83和0.99元。截至12月26日，公司收盘于13.16元，对应2013年PE为15.78倍，2014PE为13.29倍。给予公司2014年对应15到25倍估值水平，对应股价在14.85到24.75元。我们取平均数19.8元为公司目标价，继续维持对公司的“买入”评级。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 上海电力(行情 股吧 买卖点)：转型新能源运营商，日本电站是亮点 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：徐颢日期：2013-12-27 国内新能源开发将主要围绕东部地区。 公司主要的战略重点围绕着东部区域，逐渐从传统能源发电向新能源发电转型。公司新能源业务主要集中在子公司上海电力(行情 专区)新能源发展有新公司，并在高邮、海安、沛县等地成立控股子公司，加快开发华东各地的新能源项目。2013年中报，公司在中、苏、浙、皖、鲁等地已增加458.7MW的风电前期容量，预计光伏项目与各地的项目在230MW左右，其中高邮和金湖的项目已经并网，预计全年光伏并网量在100MW左右。 开发日本光伏电站是亮点。 公司3季度公告，拟投资建设的日本大分县宇佐市50兆瓦、长野县左久36.5兆瓦、福岛县西乡村76.5兆瓦、静冈县富士宫65兆瓦光伏发电项目获得国家发改委核准，共计228MW，同时，公司为其在日本全资子公司担保不超过4亿人民币，用于开发建设。日本项目的电站IRR在1 5%以上，未来持有和转让的利润空间较大。 开发电站，公司具有一定的优势。 作为中电投旗下的电力公司，在融资渠道方面，在银行的融资较为畅通，资金成本低于基准利率，公司优势明显；同时，公司作为传统给点力公司，对发电项目的开发经验丰富，有助于对光伏及风电项目的管控以保证未来的收益。 未来有望受益于华东地区分布式市场的爆发。 根据能源局的各地分布式发展的计划，2014年我国分布式有望达到8GW，光伏市场的发展重心转移到东部地区，同时，我国各地2013年底，各省市的国内分布式相关政策频繁出台，如浙江省温州市、嘉兴市、桐乡市等地方的额外补贴高达0.4元/度，补贴力度巨大，如果未来能够理顺业主、第三方开发公司和物业三者的利益关系，市场的增速会非常惊人。上海电力主要立足于华东地区，有望最先受益于华东地区分布式市场的爆发。 “增持”评级。 我们预计公司2013-2015年总计开发新能源项目1GW，光伏和风电各500MW，如果按照1MW对应250-300万市值计算，在原有市值的基础增长25-30亿市值，考虑原有传统能源公司的市值约为90亿元，那么综合市值应该在115-120亿元，给予“增持”评级。 聚龙股份(行情 股吧 买卖点)：金融安全大处着眼，理念先行 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-12-27 投资要点： 公司近日通过通过了《关于设立全资子I司国家金融安全银行业务培训服务有限公司的议案》，同意公司使用自有资金300万元设立全资子公司国家金融安全银行业务培训服务有限公司。点评如下： 公司是我国金融机具行业清分设备领域唯一上市公司，成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行，我国金融机具近年处于快速发展阶段，尤其是清分设备，年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主，大、中型清分设备主要被国外产品垄断；国产清分设备，主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一，占国内清分设备市场25%以上的份额，公司有望充分享受行业快速增长成果。 公司建立金融安全银行业务培训服务公司，有助于多角度发挥公司清分设备辨别假币功能，实现产品多元化发展。 公司2012年来，加大1+1口小型纸币清分机、金融物联网一人民币流通管理系统以及A类人民币鉴别仪等新产品市场拓展力度，同时，进一步发挥核心技术优势，各项新产品的研发计划得以顺利实施。中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段。 公司此次设立全资子公司国家金融安全银行业务培训服务有限公司，是公司从金融安全的大处着眼，从提供假币识别的小处着手，将公司于国家安全紧密结合，将有助于公司长久发展。 公司营业收入和净利润快速增长，收益行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来，业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元，2012年已达5.04元，2013年有望进一步提升到7.5亿元左右，复合增长率达70%以上。 公司2013年前三季度实现营业收入312,544,952.33元，同比增长66.75%，相应归属于上市公司股东的净利润同比增长57.44%。公司前三季度净利润增长略低于营业收入的增长，主要在于公司获得软件退税的时间不同导致。而通常，公司第四季度的收入将占公司总收入的40%左右，若2013年依然保持传统规律，预期公司实现全年营业收入同比增长40%-60%，净利润同比增长30%-50%的业绩目标没有难度。 估值和投资建议。 我们认为，公司是我国唯一金融机具行业上市公司，行业快速发展，且进口替代空间广阔，在募投项目逐渐达产的推动下，公司能够充分发挥研发优势，快速发展。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为：0.75元、1.06元、1.48元，对应PE分别为：46x、32x、23x， 虽然估值已偏高，但公司持续高成长性，给予市场想象空间，我们维持 “买入”评级，给予14年43倍PE，目标价格45.58元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面)：银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行，继续利好公司发展。 风险提示(负面)：国内同类公司竞争力快速提升，将影响公司日后发展速度。 新文化(行情 股吧 买卖点)：《一代枭雄》Q4贡献净利润约4600万 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：余李平日期：2013-12-27 最新事件： 公司拍摄制作的《一代枭雄》将于14年1月1号登陆浙江、江苏、东方和天津四大卫视黄金档，并于1月2日下午在北京卫视非黄档播出； 投资点评： 《一代枭雄》四季度将贡献4600万净利润：《一代枭雄》共44集，四家卫视加网络售价单集高达380万元，合计销售规模1 .67亿元，若考虑上北京卫视的非黄档发行收入和增值税影响，预估将为公司贡献营收约1.7亿元，按照公司收入确认方法，上述收入将全部计入13年，按此推算公司13年全年营收规模将超过4.64亿元，较12年增长20%；作为公司大规模投资的精品剧，《一代枭雄》毛利率水平应高于公司之前以相对控股或参投形式参与拍摄的电视剧项目，我们以业内另外两家上市公司1 2年30%的净利率水平作为参考，推算《一代枭雄》可贡献的净利润水平在5100万元左右，按照公司90%投资比例，将为公司贡献净利润4600万元，按此推算，在不考虑其他剧集在四季度贡献利润的情况下，公司全年净利润规模将达到1.1亿元，较12年增长22%； 自贸区成立合资公司布局电影3D业务：公司近期与3DIMP公司签订合作协议，拟在自贸区成立合资公司进行3D影视制作服务公司，其中公司持股70%；合作方3DIMP公司是全球排名第五的3D技术服务公司，拥有领先的3D拍摄技术以及丰富的影视设备资源，曾参与《变形金刚3》3D特效的制作；本次与新文化合作主要是看重中国内陆3D电影市场的发展机遇，目前国内电影屏幕数量已经超过1.5万块，具有3D播放功能的屏幕数量超过1万块，同时国内3D影片上映数量也在快速增长，1 2年3D电影上映数量超过30部，并且广电总局也曾于11年底出台政策鼓励国产3D电影制作(对包括3D技术在内的高清技术格式影片制作提供奖励补贴)，以上均表明未来我国3D电影业务存在巨大市场空间；除了中国本土市场外，未来3DIMP全球业务都将由合资公司运营，预计3DIMP明年将为合资公司带来的电影合约将超过12部，将直接增厚公司14年业绩；我们重申新文化具有稀缺属性优势的看法：认为公司作为上海地区唯一一家民营传媒类上市公司，上海区位属性将有利于公司兼容并蓄的开展国内外文化交流和商业拓展，并充分受益于后续自贸区文化产业政策的放松，本次与3DIMP的合作则是最好例证；同时公司的民营属性将有利于公司创新灵活的与上海国资合作挖掘和释放上海文化国资的内在价值，从与国资背景的赛领合作以及之前与上海浦东文化传媒(行情 专区)(浦东区国资委出资)的合作便能看出公司在上海区域积累的深厚政府资源优势，后续价值将会不断释放； 投资与估值建议：我们维持公司13年盈利预测，维持买入评级，维持62元目标价：预计公司13-14年实现营收为5.04亿元和6.7亿元，分别同比增长31%和33%，实现归属于母公司股东的净利润为1.17亿元和1.52亿元，同比分别增长30%和30%；13-14年EPS分别为1.22元和1.58元，当前股价对应的PE分别为42倍和33 倍；公司目前业务模式仍然单一，电视剧制作业务仍是重点，电影、移动互联网等业务尚处于起步布局阶段，通过外延并购战略延伸产业链进行业务布局是公司清晰合理的发展逻辑，投资者可耐心等待。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：业绩超预期，大剧卫视发行；长期发展战略清晰；外延扩张。 风险提示(负面)：内容制作和发行风险。
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