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今日，中国移动正式发售4G版iPhone合约机，长达6年的“移动苹果恋”也将由此走向开花、结果。分析人士指出，基于对中国移动现有客户的调查预计，最乐观情况下，苹果将在2014年通过中移动渠道卖出2300万部iPhone，巨大的商机显而易见。而从长远来看，与中国移动合作后，苹果公司或许可以扭转在华下滑颓势，有望重新点燃iPhone在中国的销售市场，并再度成为消费者心目中的第一大智能手机品牌。 此前，中国移动表示2014年底将建成50万个4G基站，2014年将新增4G基站27-28万个，超过市场20万个基站的原有预期，将推动整个产业链景气上升。此外，中国移动正式引入iPhone5s，核心网改造将全网铺开，利好中兴、华为等国内厂商。 政策引导4G产业加速发展，竞争驱动运营商加大4G投资力度 长江证券研报提到，2013年12月4日，工信部正式向三大运营商发放了TD-LTE牌照，显示出监管层积极引导中国4G发展、促进信息消费的战略意图。与此同时，三大运营商面临行业内外的激烈竞争，具体表现为：1、以微信为代表的OTT厂商逐渐蚕食运营商的传统业务，致使运营商传统业务增长模式难以为继；2、监管层持续释放网间结算调整、虚拟运营商发牌等改革信号，试图进一步打破电信业垄断，重塑电信业竞争格局，4G发牌吹响了无线通信领域新一轮竞争的号角，运营商竞争格局面临“重新洗牌”。在此背景下，运营商加大4G投资成为必然的选择，采取流量经营策略应对OTT厂商的冲击，提升用户体验增强自身竞争实力。在4G驱动下，2014年三大运营商总体资本开支有望超预期。 此前，中国移动管理层明确表示，2014年底中国移动4G存量基站数将会达到50万个，2014年基站设备采购规模则会超过到300亿元，中国移动2014年4G建设进度和投资力度均超出市场预期。与此同时，受竞争驱动，4G发牌以后中国电信和中国联通也加快了4G建设进度，对LTE一直持谨慎态度的中国联通也在2013年12月10日启动了TD-LTE主设备和FDD-LTE实验网主设备资格预审。据此，判断，2014年三大运营商在4G网络上的投入将会大幅度增长，在此驱动下，行业总体资本开支增速有望超出市场预期。 行业景气度持续确定性向上，无线通信及传输设备将迎明确投资机会。推测，运营商加大4G资本开支力度，将驱动相关投资迎来大幅增长，与基站建设相关的无线通信设备行业景气度持续确定性向上。无线主设备作为4G投资的重点必将延续高增长态势，配套传输网设备市场需求也将持续向上；此外考虑到4G频段较高，信号穿透能力较弱，4G建设将会催生网络优化的更大需求，网络优化行业将有望迎来行业需求拐点。 “4G元年”产业发展将呈现四大趋势 2013年12月4日，工信部向三家运营商发放TD-LTE牌照，中国由此正式进入4G时代。预计2014年国内4G产业发展将呈现四大趋势：1)4G数据流量资费将进一步下调，并将推出后向计费流量产品；2)千元级4G手机将陆续推出，低价终端将以国产品牌为主；3)4G用户增长将快于3G时代，移动互联网行业加快发展；4)运营商终端采购策略调整，国产手机芯片厂商地位将得到提升。 概念股： 就相关产业链来看，海通证券指出，随着苹果供应链公司不断提升份额、拓展新产品，继续看好苹果供应链，四大龙头分别为：苹果的电子元器件供应商歌尔声学、电池供应商德赛电池、无线模组提供商环旭电子以及激光设备商大族激光，同时，看好功能性器件提供商安洁科技、立讯精密等的表现。 子行业方面，分析师推荐受益于终端普及的天线子行业，处于拐点的基站配套、网络测试和优化子行业，股票池推荐邦讯技术、华星创业、硕贝德、梅泰诺、烽火通信。 【概念股】 水晶光电：收购夜视丽聚焦光学产业完善外延式发展 研究机构：兴业证券日期：2013.11.24 事件： 2013年11月24日公司发布现金及发行股份购买资产并募集配套资金预案。拟以不超过2.5亿收购夜视丽100%股权。本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价，即1.25亿元)，以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元). 点评： 短期股本摊薄甚微，业绩有一定增厚：本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价，即1.25亿元)，以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元)，所涉及发行股票总额约1100万股，摊薄股本约2.7%，EPS增厚0.06元。(夜视丽2012年净利润约2000万元，按照公司2012年净利润1.6亿计算，业绩增厚13%。短期来看，股本摊薄甚微，而业绩有一定的增厚。 收购标的与公司面向不同的下游，可以分散经营风险：夜视丽主营产品为反光布、反光膜，主要用于道路设施、交通设备、通信、海事、户外作业安全防护等领域；在民用方面，服饰箱包、户外运动、体育休闲产业等均对反光材料有巨大的市场需求。与公司目前主营产品的两大下游相机和手机具有互补性，有利于分散经营及业绩波动风险。 长期来看，夜视丽有望与公司发挥协同效应：二者均以光学原理作为产品及技术开发的基础，在研发平台整合、工艺技术嫁接、生产要素共享等方面具有良好的合作基础。1)镀膜技术及工艺提升。光学薄膜是公司当前发展的核心，反光膜是夜视丽有待突破的盈利新增长点，而镀膜工艺是直接决定光学薄膜和反光膜产品技术水平的重点，将公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接，既有利于提高公司光学薄膜镀膜效率，也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度，对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。2)大面积涂胶及脱胶技术是目前公司正在攻克的技术难题之一，此技术的嫁接有利于公司解决有机胶清洗残留的问题，从而提升产品良率和生产效率。3)公司现有的精密光学薄膜技术、洁净技术可应用于反光材料领域，有利于大幅提升夜视丽现有产品质量，有助于微棱镜反光膜等高附加值产品的迅速量产。 盈利预测及投资评级：本次收购短期内对业绩有一定增厚，而股本摊薄甚微。长期来看，有利于分散经营及业绩波动风险，并且形成协同效应。有利于公司聚焦光学领域，实现外延式发展。分析师维持2013-1015年盈利预测0.35、0.55、0.67元，维持公司“增持”评级。 【概念股】 水晶光电：收购夜视丽聚焦光学产业完善外延式发展 研究机构：兴业证券日期：2013.11.24 事件： 2013年11月24日公司发布现金及发行股份购买资产并募集配套资金预案。拟以不超过2.5亿收购夜视丽100%股权。本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价，即1.25亿元)，以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元). 点评： 短期股本摊薄甚微，业绩有一定增厚：本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价，即1.25亿元)，以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元)，所涉及发行股票总额约1100万股，摊薄股本约2.7%，EPS增厚0.06元。(夜视丽2012年净利润约2000万元，按照公司2012年净利润1.6亿计算，业绩增厚13%。短期来看，股本摊薄甚微，而业绩有一定的增厚。 收购标的与公司面向不同的下游，可以分散经营风险：夜视丽主营产品为反光布、反光膜，主要用于道路设施、交通设备、通信、海事、户外作业安全防护等领域；在民用方面，服饰箱包、户外运动、体育休闲产业等均对反光材料有巨大的市场需求。与公司目前主营产品的两大下游相机和手机具有互补性，有利于分散经营及业绩波动风险。 长期来看，夜视丽有望与公司发挥协同效应：二者均以光学原理作为产品及技术开发的基础，在研发平台整合、工艺技术嫁接、生产要素共享等方面具有良好的合作基础。1)镀膜技术及工艺提升。光学薄膜是公司当前发展的核心，反光膜是夜视丽有待突破的盈利新增长点，而镀膜工艺是直接决定光学薄膜和反光膜产品技术水平的重点，将公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接，既有利于提高公司光学薄膜镀膜效率，也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度，对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。2)大面积涂胶及脱胶技术是目前公司正在攻克的技术难题之一，此技术的嫁接有利于公司解决有机胶清洗残留的问题，从而提升产品良率和生产效率。3)公司现有的精密光学薄膜技术、洁净技术可应用于反光材料领域，有利于大幅提升夜视丽现有产品质量，有助于微棱镜反光膜等高附加值产品的迅速量产。 盈利预测及投资评级：本次收购短期内对业绩有一定增厚，而股本摊薄甚微。长期来看，有利于分散经营及业绩波动风险，并且形成协同效应。有利于公司聚焦光学领域，实现外延式发展。分析师维持2013-1015年盈利预测0.35、0.55、0.67元，维持公司“增持”评级。 丹邦科技：增发项目顺利完成业绩拐点即将来临 研究机构：平安证券日期：2013.10.28 事件：公司日前公布13年三季报，公司前三季度实现收入1.91亿元，同比增长3.97%；实现净利润3607.83万元，同比下滑-16.77%；基本每股收益为0.23元。即三季度单季营收为7298.79万元，同比增长2.90%；净利润1558.93万元，同比下滑26.98%。公司预期全年净利润为3024.26—5201.58万元，同比变动幅度为-30%-20%。 主要观点： 募投产能即将释放，未来业绩弹性较大。公司业绩低于分析师和市场预期，公司三季度IPO募投项目已经成功投产，但由于环评及设备调试等原因，仍未能实现有效收入。公司三季度毛利率提升到54%，创近两年来的新高，公司在COF行业的竞争优势进一步体现。公司IPO募投项目投产后已经开始折旧，因此业绩增长初期会有一定压力。但分析师看好公司未来业绩弹性，随着募投项目的达产实施，公司四季度业绩有望迎来拐点。 PI项目增发打通全产业链，跨入新材料蓝海。在报告期内增发项目已经顺利完成。目前公司公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术，并已成功完成中试，产业化进度国内领先。未来如果公司能成功量产PI膜，将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链，是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一，空间较大，分析师将密切关注公司PI膜项目进展。 FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势，前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率，同时又加入触控、镜头等多种功能，因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲，可根据空间大小及形状进行立体配线，而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外，COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例，它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能，对封装可靠性、轻薄性的要求非常高，未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小，可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的)，COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。 盈利预测：下调公司盈利预测，不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献，预计公司13-15年净利润分别为0.54、1.07、1.57亿元，基本每股收益分别为0.34、0.67、0.98。元，对应13/14年动态估值分别为95.5/48.3倍，公司估值压力较大，但长期发展前景向好，维持公司“推荐”评级。 安洁科技：短期业绩承压，中看苹果表现 研究机构：万联证券日期：12月13日 事件： 12月5日，万联证券与安洁科技的董秘和证券事务代表进行了会谈，就公司的业务现状和未来规划进行了交流。 调研结论： 多重因素导致三季度业绩低于市场预期：公司2013 年前三季度实现营业收入4.08 亿元，同比下滑3.09%，归属上市公司股东的净利润1.05 亿元，同比减少19.03%，基本EPS为0.58 元。其中第三季度实现营业收入1.33 亿元，同比下滑20.1%；毛利率34.1%，较去年同期下降8.1 个百分点，业绩表现低于市场预期。主要原因是：(1)2013年iphone新品发布较晚，使公司的前三季度出货同比减少较多；(2)受公司人工成本提升与美元贬值的双重影响，毛利率水平下滑较多。(3)长三角用工荒致使上游供应商部分供应延期，影响收入确认。 公司未来的产能扩展规划：预计2014年，公司可以实现10亿左右营收规模。 新客户拓展状况：公司努力拓展新客户，并取得了新的成效。近期的开拓动作主要包括：(1)配合Facebook、谷歌、亚马逊等客户开发新品。(2)为提高iPhone和iPad产量以满足市场需求，苹果将新增纬创集团和华宝通信为代工厂商，纬创集团和华宝通信也是公司客户。 新产品开发状况：(1)公司的石墨产品正在努力推到笔记本上去。(2)蓝宝石玻璃业务处于研发阶段，离量产还有一定的时间。 盈利预测与投资建议：受收入和成本两端双重压力，公司2013年的业绩下滑是大概率事件，预计2013/2014年可实现营业收入分别为6.36/9.90亿元，净利润1.61/2.39亿元，EPS为0.90/1.33亿元，对应PE为39.39x/26.53x，伴随着移动终端设备轻薄化的趋势，研报看好功能件替代传统配件的发展前景，给予公司“增持”评级。建议关注公司在新产品和新客户上的开发进度，以及明年苹果新品的性能与销售状况。 风险因素：消费电子行业景气度降低，苹果产品销售低于预期。 安洁科技：短期业绩承压，中看苹果表现 研究机构：万联证券日期：12月13日 事件： 12月5日，万联证券与安洁科技的董秘和证券事务代表进行了会谈，就公司的业务现状和未来规划进行了交流。 调研结论： 多重因素导致三季度业绩低于市场预期：公司2013 年前三季度实现营业收入4.08 亿元，同比下滑3.09%，归属上市公司股东的净利润1.05 亿元，同比减少19.03%，基本EPS为0.58 元。其中第三季度实现营业收入1.33 亿元，同比下滑20.1%；毛利率34.1%，较去年同期下降8.1 个百分点，业绩表现低于市场预期。主要原因是：(1)2013年iphone新品发布较晚，使公司的前三季度出货同比减少较多；(2)受公司人工成本提升与美元贬值的双重影响，毛利率水平下滑较多。(3)长三角用工荒致使上游供应商部分供应延期，影响收入确认。 公司未来的产能扩展规划：预计2014年，公司可以实现10亿左右营收规模。 新客户拓展状况：公司努力拓展新客户，并取得了新的成效。近期的开拓动作主要包括：(1)配合Facebook、谷歌、亚马逊等客户开发新品。(2)为提高iPhone和iPad产量以满足市场需求，苹果将新增纬创集团和华宝通信为代工厂商，纬创集团和华宝通信也是公司客户。 新产品开发状况：(1)公司的石墨产品正在努力推到笔记本上去。(2)蓝宝石玻璃业务处于研发阶段，离量产还有一定的时间。 盈利预测与投资建议：受收入和成本两端双重压力，公司2013年的业绩下滑是大概率事件，预计2013/2014年可实现营业收入分别为6.36/9.90亿元，净利润1.61/2.39亿元，EPS为0.90/1.33亿元，对应PE为39.39x/26.53x，伴随着移动终端设备轻薄化的趋势，研报看好功能件替代传统配件的发展前景，给予公司“增持”评级。建议关注公司在新产品和新客户上的开发进度，以及明年苹果新品的性能与销售状况。 风险因素：消费电子行业景气度降低，苹果产品销售低于预期。 中兴通讯：设备终端齐头并进，市场份额稳中有升
研究机构：天风证券撰写日期：2013-11-01 事件：公司9月23日发布2013三季报，2013年1-9月的营业收入为546.59亿元，同比下降10%；归属上市公司股东净利润5.52亿元，同比增长132.44%，每股收益0.16元。其中第三季度单季营收170.83亿元，同比降幅为5.58%，归属上市公司股东净利润2.51亿元，各项重要财务指标好于预期。 点评： 业绩符合预期，各项财报数据则好于预期。 毛利率水平的恢复：公司前三季度的毛利水平恢复到28.71%，主要是海外低毛利项目和宽带接入产品结算的收入占比下降。同时第三季度单季的毛利率达到31.32%，接近公司2011年前30%以上的均衡毛利率水平。2013上半年公司业绩受运营商资本开支速度低于正常年份影响，预计未来3-6个月内滞后的国内运营商4G网络主设备招标收入的集中确认，将使三季度的毛利率水平可以维持并有继续恢复的空间。经营性现金流的改善：公司第三季度经营性现金净流入3.6亿，较12年大幅提升，继续前两个季度的经营性现金流改善的趋势。虽然前三季度毛利率上升和净利润同比增长，4G的招标滞后导致公司主营仍为亏损，但今年国内三大运营商的资本开支规划中1/3的设备占比约1200亿的规模，加上棱镜门事件后信息设备的国产化趋势；公司现有的市场占有率将会持续稳固和扩大，对公司的经营业绩恢复性增长非常有利。期间费用的控制成效显著：公司期间费用总额同比下降9.39%，其中，三季度单季销售费用24.76亿、管理费用4.79亿、研发费用15.09亿，相比较去年第三季度均有下降。而财务费用4.08亿，较12年三季度1.15亿有大幅增加是由于兑汇损失影响较大。综合来看，对三季度利润影响较大的因素正在逐步减弱，故公司后续利润持续恢复是大概率事件。 行业维持高度景气，公司受益明显。 通信行业受到4G建设实质启动的提振，行业将维持高度景气。在网络建设中，公司占据有利局势的几点关键：1、技术储备全面，产品性价比较高。2、在信息安全问题日益受到各方关注的国际形势下，已经迅速占据国内4G市场份额并有能力实现对原有的3G网络关键设备形成替代。3、从运营商的角度来说，公司作为促进良性竞争，降低建网成本，以及平衡华为在国内市场份额的重要参与者；今年招标的成绩非常理想。4、2011年的海外项目对公司的产品和品牌在海外市场有相当良好的示范和宣传作用。现在多数海外运营商面对网络数据剧增导致的现网扩容升级问题，公司业绩有希望籍以此增厚。 公司品牌战略打响，终端将提供更大业绩增长空间。 公司已经意识到13年是加速B2B向B2C的营销转型的关键一年：除投入1亿元加强国内公开渠道建设；数亿元与NBA联盟达成三年战略合作部署的验收；产品结构调整向中高端及利润丰厚的方向转移。报告期内公司品牌与行销费用显著增长，积极开拓的4G以及海外终端市场为公司提供了长期增长的空间，终端将提供更大的业绩增长空间。 盈利预测及投资建议：预计公司2013至2015年EPS分别为0.52、0.93、1.16元，目前股价为15.36元，对应PE分别为29.5、16.52、13.2倍。考虑到通讯行业趋势以及政策的倾向性带来的利好，公司目前业务布局全面，且经营管理水平提高，未来有能力实现网络设备+终端+系统集成的拓展增长，分析师给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，运营商投资延迟。 |
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