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科华生物：管理拐点明确，长期发展可期 1。新管理层新气象。 公司管理层积极推进“试剂+仪器”的销售策略，从2012年开始公司开始培训区域经理、一线销售人员进行仪器+试剂捆绑销售策略，近期公司根据市场需求加大对代理商资金支持，未来有望继续给予一些更加有力销售策略进一步拉动试剂的销售。目前公司管理层采取现金激励措施，和业绩直接挂钩，未来不排除在合适的时候推进新的激励形式调动管理层积极性。 2。酶免疫产品出口恢复强劲，国内免疫产品增长稳定。 公司出口业务恢复中，出口国家已经由之前的22个国家拓展到38个国家，公司今年前三季度金标产品出口约4000万，预计全年有望达到6000万左右，目前订单充足，明年产能问题有望得到解决，预计明年有望维持较快增长。测算国内酶免疫产品前三季度增速达到7%左右，目前2011年入职取消乙肝检测影响逐渐消除目前基本稳定，其他产品丙肝等产品有望维持稳定增长，未来有望维持10%左右增长。 3。生化试剂“仪器+试剂”销售策略积极推进，新产品将带来新增量市场。 今年公司前三季度生化类产品增速约为16%，主要是由于新产品推出低于预期以及国家打击商业贿赂导致仪器销售低于预期，我们分析认为明年销售有望恢复： 1。公司积极推进“仪器+试剂”销售策略，从去年开始培训区域销售经理和一线销售人员推广捆绑销售策略，近期公司根据市场需求加大对代理商资金支持，为仪器推广带来新动力，未来不排除继续给予积极销售策略带动试剂的销售。 2。目前公司已经有150-200台仪器推向市场，按照一台100万仪器五年带动300万试剂销售，且单年销售量逐年递增，存量仪器有望带动试剂的快速增长。明年仪器销售有望逐渐恢复当年即可带动试剂的销售，明年仪器销售有望恢复，为试剂销售带来新的增量。 3。公司还有30多个产品还未布局，今年已经报了18个产品预期明年有望获批销售，有效促进生化试剂的销售。 4。血筛市场空间大，公司分子诊断试剂快速发展值得期待。 2012年血筛收入约3000万，核酸试剂共销售5000多万，目前公司也积极通过PCR仪器的投放带动试剂的销售，但是由于血筛占比较大，未来的增长还看血筛国家的推动。 目前我国每年血液的使用量约为2000万袋，浆站采浆量约600万袋，按照每袋35元测算，市场空间约为9个亿。按照《全面推进血站核酸检测工作实施方案(2013—2015年)》，2013年东部区域血战核酸检测覆盖率应达到60%，目前看今年国家达到目标的难度不大，西部区域比较薄弱。但2015年东部区域要求达到80%，西部区域应达到60%以上，市场逐渐扩大，目前看公司市场份额预计能够达到25%左右，未来提升空间较大，有望带动公司业绩的快速发展。 5。新产品储备丰富，长期发展前景看好。 在研究中产品共108个：化学发光30，快速诊断10多个，分子诊断10多个，生化30多个。预计明年化学发光试剂明年有可能8个产品上市、生化类18个产品上市。产品线逐渐丰富，新产品有望带来新的市场。 6。投资建议：推荐(维持)。我们预计公司2013-2015年EPS为0.59/0.73/0.91元，净利润增速为20%/24%/25%，对应PE为27X/22X/18X，我们分析认为公司业务上受乙肝体检取消影响逐渐消除，各业务稳定恢复并快速发展中；公司新管理层销售采取积极策略稳定推进中，管理拐点明显；新产品储备丰富长期稳定发展可期，而且2014年公司不排除通过外延式发展拓展新的业务，故维持“推荐”评级。 风险提示 1。国家打击商业贿赂持续发酵，影响仪器和捆绑试剂的销售策略的推动。 2。新产品的上市低于预期。 (华创证券于洋，胡朝凤) 万邦达：业绩持续增长可期 总承包业务EPC增长持续稳定。公司近期公告中标神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同总金额3.89亿元，这使得公司未结算合同收入提升至8亿元，未来两年收入高速增长得到保证：2013公司EPC项目中中煤榆林项目和神华宁煤烯烃水处理、产品罐区等公用工程(烯烃二期)确讣收入约6亿，同比增长80%左右；2014年华北石化分公司的炼油质量升级与安全环保技术改造工程结算收入为合同金额的70%，神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目100%结算，因此公司2014年EPC业务保守预测增长也将超过50%。 托管运营业务整体负荷率不断提升。现运行托管运营项目合同总金额1亿多，明年烯烃二期与中煤榆林项目EPC转运营，托管运营业务增长约50%；目前托管运营项目整体负荷率大约在85%；宁煤烯烃90%，煤制聚甲醛超过100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有宁煤项目的运营经验，磨合期会较短，较快达到满负荷，收入大约6000-8000万。 公司未来发展方向仍在化工领域。公司未来主要的跟踪范围仍是炼化、化工及煤化工领域，尤其是煤化工领域。煤化工前期建设迚度放缓主要是环保问题，目前环保问题已解决，制约煤化工尤其是新型煤化工发展的核心是耗水量过大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工艺没有系统化设计，不同环节之间衔接较差造成的耗水，因此目前业界针对煤化工耗水问题提出新思路：做一体化耗水系统，可以降低耗水总量；煤制烯烃耗水工艺已从25吨降至8吨；因此耗水主要是因为工艺不成熟，随着高耗水问题的解决，煤化工项目的建设总量还会有增长。公司凭借在化工及石油化工方面丰富的工程经验也将在新订单投标中成为重要的加分项，2013、2014年或将成为公司新的增长平台的搭建期。 盈利预测：维持公司2013年-2014年EPS分别为0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前创业板系统性风险较大，仍给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。受宏观经济影响，煤化工尤其是新型煤化工项目审批受阻。 (总承包业务EPC增长持续稳定。公司近期公告中标神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同总金额3.89亿元，这使得公司未结算合同收入提升至8亿元，未来两年收入高速增长得到保证：2013公司EPC项目中中煤榆林项目和神华宁煤烯烃水处理、产品罐区等公用工程(烯烃二期)确讣收入约6亿，同比增长80%左右；2014年华北石化分公司的炼油质量升级与安全环保技术改造工程结算收入为合同金额的70%，神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目100%结算，因此公司2014年EPC业务保守预测增长也将超过50%。 托管运营业务整体负荷率不断提升。现运行托管运营项目合同总金额1亿多，明年烯烃二期与中煤榆林项目EPC转运营，托管运营业务增长约50%；目前托管运营项目整体负荷率大约在85%；宁煤烯烃90%，煤制聚甲醛超过100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有宁煤项目的运营经验，磨合期会较短，较快达到满负荷，收入大约6000-8000万。 公司未来发展方向仍在化工领域。公司未来主要的跟踪范围仍是炼化、化工及煤化工领域，尤其是煤化工领域。煤化工前期建设迚度放缓主要是环保问题，目前环保问题已解决，制约煤化工尤其是新型煤化工发展的核心是耗水量过大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工艺没有系统化设计，不同环节之间衔接较差造成的耗水，因此目前业界针对煤化工耗水问题提出新思路：做一体化耗水系统，可以降低耗水总量；煤制烯烃耗水工艺已从25吨降至8吨；因此耗水主要是因为工艺不成熟，随着高耗水问题的解决，煤化工项目的建设总量还会有增长。公司凭借在化工及石油化工方面丰富的工程经验也将在新订单投标中成为重要的加分项，2013、2014年或将成为公司新的增长平台的搭建期。 盈利预测：维持公司2013年-2014年EPS分别为0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前创业板系统性风险较大，仍给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。受宏观经济影响，煤化工尤其是新型煤化工项目审批受阻。 总承包业务EPC增长持续稳定。公司近期公告中标神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同总金额3.89亿元，这使得公司未结算合同收入提升至8亿元，未来两年收入高速增长得到保证：2013公司EPC项目中中煤榆林项目和神华宁煤烯烃水处理、产品罐区等公用工程(烯烃二期)确讣收入约6亿，同比增长80%左右；2014年华北石化分公司的炼油质量升级与安全环保技术改造工程结算收入为合同金额的70%，神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目100%结算，因此公司2014年EPC业务保守预测增长也将超过50%。 托管运营业务整体负荷率不断提升。现运行托管运营项目合同总金额1亿多，明年烯烃二期与中煤榆林项目EPC转运营，托管运营业务增长约50%；目前托管运营项目整体负荷率大约在85%；宁煤烯烃90%，煤制聚甲醛超过100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有宁煤项目的运营经验，磨合期会较短，较快达到满负荷，收入大约6000-8000万。 公司未来发展方向仍在化工领域。公司未来主要的跟踪范围仍是炼化、化工及煤化工领域，尤其是煤化工领域。煤化工前期建设迚度放缓主要是环保问题，目前环保问题已解决，制约煤化工尤其是新型煤化工发展的核心是耗水量过大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工艺没有系统化设计，不同环节之间衔接较差造成的耗水，因此目前业界针对煤化工耗水问题提出新思路：做一体化耗水系统，可以降低耗水总量；煤制烯烃耗水工艺已从25吨降至8吨；因此耗水主要是因为工艺不成熟，随着高耗水问题的解决，煤化工项目的建设总量还会有增长。公司凭借在化工及石油化工方面丰富的工程经验也将在新订单投标中成为重要的加分项，2013、2014年或将成为公司新的增长平台的搭建期。 盈利预测：维持公司2013年-2014年EPS分别为0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前创业板系统性风险较大，仍给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。受宏观经济影响，煤化工尤其是新型煤化工项目审批受阻。 (民族证券于娃丽) 安洁科技：当下业绩表现将在明年得以改善 投资要点 公司参与主要客户所发新品的研发与生产。与薄膜式触摸屏相比有良好表现，与更高端on-cell、in-cell产品在技术工艺、制程和投入成本上相比具备大规模出货优势，OGS已经成为中高端价位各类移动智能终端产品的主要采纳方案。由于整体工序较多，全线良品率也很容易受到影响，因此良率的提高才能有效控制原材料成本，稳定产品质量，获得高盈利。触摸屏生产商众多的前提下，OGS产品良率已成为实现更高盈利水平的最主要因素之一。 产能配合客户扩张，缓解产能紧张。公司明年预计将增加10台左右辊刀机，同时公司在苏州、重庆和广东三地有产能扩充或在建计划，如苏州厂房的光电材料模切车间、重庆厂区和广东厂区等。预计项目均在明年二季度完成，明年下半年开始量产。产能扩张的产品种类和规模主要契合客户需求，来年产能规模的加大将充分缓解这种现象，在供应上更为匹配和高效。 三季报主要受下游客户用工短缺影响，不具备持续性。三季报从营业收入到净利润都较上年有小幅同比下滑。一方面，公司客户新品发布时间延迟影响了产品在三季度的整体表现；另一方面，下游客户用工短缺在一定程度上拖累了最终端客户的整体需求计划，公司作为供应链上公司也同样受到影响。而毛利率方面的下降也主要归因于人力成本的上升。公司也正积极应对人工吃紧问题，提高人员薪酬保证一定的用工稳定并也将在设备自动化上做优化提升，以从根本上减轻由人力使用带来的成本问题。 盈利预测 公司是国内具备较强竞争优势的功能型器件供应商，下游客户基本均为国外一流品牌。优质客户群体不仅证明了产品品质，也是公司订单消化的稳健增长来源。公司今年业绩增速逐季减慢，三季报出现同比下滑，预计今年全年可能仍难超预期。大客户新品的拉货高峰和公司相应的配套产能扩张并量产将为其明年业绩增长带来想象空间。此外新的产品也有望在明年有所表现，总体而言其在较短时间内的增长可以预见。我们因此预测公司2013—2015年EPS分别为0.94元、1.31元和1.62元，对应PE分别为32、23和19倍，给予“增持”评级。 风险提示 项目达产进度不及预期，终端市场需求不及预期。 (方正证券周益资) 金隅股份：资产优质，业绩增速有望回升 水泥业务：底部回升，弹性较大 公司水泥业务主要布局在京津冀地区，2011年下半年开始，京津冀地区由于产能的持续释放和需求恶化，区域内水泥价格和盈利大幅下滑，到2012年下半年见底，到目前为止仍在底部震荡。预计2014年该区域有望底部回升。我们简单测算京津冀地区水泥价格上涨对公司业绩的弹性。假设2014年水泥销量为3800万吨，吨净利每上涨10元/吨，公司EPS将提高0.09元；在中性假设下，该业务EPS将提高0.18元，超预期点来自环保治理带来供给大幅收缩，使得价格大幅上涨。 地产业务：销售面积大幅增加为未来结转提供保障 近两年来公司房地产业务结转面积持续大幅低于销售面积。由于在期房销售过程中从签约销售到正式结算实现营业收入需要1-2年周期，因此2012年以来公司地产业务销售面积与金额的快速增长为未来结转收入与业绩增长提供了保障。 物业管理业务：单位仍将保持上涨态势，物业管理业务稳定增长可期 投资建议：业绩有望超预期，给予“买入”评级 我们认为公司目前估值较低主要体现在以下几个方面：一是公司虽然有一半的业务处于周期底部，但是目前PB估值只有1倍出头，PE估值10倍不到；二是公司近期拟向大股东及关联股东以5.58元/股的价格定向增发，增发股东用现金认购，表明了大股东对目前股价的信心；三是公司持有较多北京地区工业用地，是其较大的隐性资产。 站在业绩的角度，我们认为公司明年业绩将处于增速回升态势，回升原因来自水泥业务的改善和房地产业务的增长，同时水泥价格上涨存在超预期可能使得公司2014年业绩具备超预期弹性；综合上述，我们预计2013-2015年EPS分别为0.67、0.85、0.98，给予“买入”评级。 风险提示 区域产能继续超预期释放，需求端继续保持低迷，治污限产政策不达预期。 (广发证券邹戈) 劲嘉股份：内生+外延双轮驱动，未来公司有望实现持续快速增长 昆明彩印调整基本完成，预计明年将有明显改善 三季度公司营收下滑8%，主要是由于子公司昆明彩印订单下滑所致。今年前三季度，昆明彩印营收下滑对公司整体收入影响较大。公司已对昆明彩印进行了相应调整，预计明年该子公司经营情况将有一定改善。 烟草受自身产品属性限制，未来行业将呈现缓慢增长态势 2012年，中烟产销量4,950多万大箱，同比增长2.44%。今年上半年，中烟销量同比增长+1%，但销售收入增长+10%，重点产品增长+20%。受到烟草产品自身属性的限制，未来烟草行业年销量增速将会被控制在3%以内，呈现缓慢增长态势。 内生+外延，双轮驱动公司业绩持续快速增长 烟标行业受制于卷烟行业缓慢增长的限制，未来享受行业盛宴的几率不大。公司通过内生+外延的模式来实现快速、稳健发展。内生方面主要依靠：1)调整产品结构；2)通过精细化管理、流程创新、集团采购等方式降低生产成本；外延方面则主要依靠1)兼并收购，例如公司今年增持重庆宏声9%股权和收购中丰田40%股权，对未来公司盈利及整体经营均有提升作用；2)拓展新业务，例如公司与贵州盐业集团子公司合资成立贵州劲瑞，主营为食盐包装，三季度末已开始贡献收入，未来将成为公司另一个新的利润增长点。 三产剥离政策导向不变，未来公司具有较大想象空间 为使烟草公司主业做大做强，国家在各地中烟三产剥离问题上，政策没有发生变化，去三产态度比较明确。目前，各中烟公司旗下三产占烟标市场份额50%以上，而公司作为龙头企业市场份额不足10%；另外各地中烟对烟标采取招标模式，小企业竞争力较弱，退出意愿较为强烈。总体来看，我们认为未来公司发展具有较大的想象空间。 盈利预测与投资建议 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.76、0.90、0.99元/股，对应2013、14、15年PE分别为17X、15X、13X。考虑到公司盈利水平持续提升、国家三产剥离政策导向为公司外延式发展创造较大发展空间、二股东持续减持利好公司未来长期发展战略等有利因素，我们首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格大幅波动；2、订单不及预期。 (民生证券张向光，陈柏儒) 中国汽研：新基地投产，检测业务迎来新起点 新基地投产，检测业务迎来新起点。投资约11亿元的汽车技术研发与测试基地于10月份正式投入使用，新基地占地面积数是老基地面积的3倍以上。新基地在硬件基础上已经达到国际一流水准。 在汽车安全领域新基地拥有世界上最先进的仪器设备，按照各种法规进行新车测试评价及工程咨询服务。可进行5吨以下汽车时速120公里正面碰撞、侧面碰撞、尾部碰撞、侧面柱撞、斜坡翻滚、螺旋翻滚、路肩翻滚以及多角度、不等速车车对碰；还可进行25吨汽车时速80公里正面碰撞，台车动态模拟、商用车驾驶室乘员保护，行人碰撞保护等试验。 在汽车噪声振动领域，新基地拥有整车、发动机半消声室、整车和零部件环境振动室、混响室、声品质分析等10个试验室，具备整车及动力总成NVH性能正向开发、振动噪声控制、声品质优化等研发能力。 在汽车节能环保领域，新基地拥有满足轻型汽车欧Ⅵ排放系统和带红外阳光模拟的重型汽车四驱底盘测功机。拥有43套耐久性底盘测功机、9套发动机电力测功机和全流稀释排放系统。可进行整车、发动机排放测试、燃烧分析、性能对标；开展柴油机电控系统、后处理系统研究开发。 在电磁兼容方面，新基地拥有10米法半电波暗室、3米法全电波暗室，能够提供整车和零部件的电磁兼容性能正向开发、性能评测服务。 长期看以研发带动检测是公司发展的战略方向。在公司现有的技术服务收入中，研发咨询收入仅约占20%，检测收入占绝对多数。新基地的投入使用标志着公司在硬件设施上已达到国际一流水准，未来利用好现有设备提升研发咨询收入进而带动检测收入的增长是公司重要的战略目标。 目前我国已经成为汽车销量第一的大国，但在汽车研发上仍然起步很低。国内多数自主品牌乘用车生产商和大多数商用车生产企业不具备完备的试验设备，此外由于我国整车及配件企业众多，它们的需求层次也有很大区别，这都将成为公司研发咨询业务发展的重要机遇。此外，公司具备一流的实验设备，虽然目前参与海外大车厂的研发外包的业务非常少，但可以从出租设备开始逐步参与到全球研发体系中。 目前强制检测是公司主要的检测业务。涉及国家政策法规的强制性检验，需要有国家相关部委的授权，比如工信部对公告产品的授权、环保部对排放检验的授权以及交通部对燃油经济性的授权等。由于获得上述授权对检测机构的实验能力以及行业影响力要求较高，因此目前强检业务主要有6家机构负责。其他检测机构仅能完成部分检测业务，不能开展需要全部授权的检测业务。 从公司目前的检测业务构成看，我们预计强制性检测业务占到检测业务收入的60%-65%。我们认为随着居民对汽车品质要求的提升，国家强制性检测科目和检测标准都将呈现上升趋势，这是公司强制性检测业务增长的根本动力。 比如随着乘用车车内气味的重视程度逐渐提升，国家环保部与质检总局于2012年3月联合发布的《乘用车内空气质量评价指南》，虽然目前气味检测还不是强制性标准，但未来不排除成为强制性标准的可能。 再比如同样是对汽车尾气排放的检测，满足国III和国IV排放所需进行的实验标准和实验小时数都是不同的，检测标准的提升意味着服务标准的提升也意味着公司收费标准的提升。 检测基地向全国布局，积极开展第三方检测业务。检测业务特别是第三方检测业务有时存在一定的地缘性，针对此特点公司在江苏和浙江设立分公司针对江浙地区的汽车零部件企业开展第三方的检测业务，并与佛山质量计量监督检测中心合作成立广东汽车检测中心(公司持股49%)把检测业务覆盖华南地区。 新基地投入使用，短期会导致折旧增加和技术服务业务的毛利率下滑。从公司的资产负债表看，自2012年公司上市募集的大量资金投入到新基地的建设中，公司在建工程快速增加，截至2013年3季度公司在建工程达到10.56亿元，而公司固定资产为2.89亿元。随着新基地的投产大量在建工程开始转固。 公司技术服务业务主要由母公司完成，因此母公司各季度的盈利情况基本可以代表公司研发和检测业务的盈利情况。从母公司的各季度的毛利率情况看，2013年盈利能力出现了明显提升。我们认为随着新基地的投产，将会有大量新增折旧的发生这可能会导致公司技术服务业务的毛利率会出现一定程度的下滑。 技术服务业务的收入有一定的季节性特点。从公司的会计报表看，技术服务业务有一定的季节性特点，呈现逐季上升的态势。我们认为这是由于研发和强制性检测业务集中在下半年结算，所以导致公司技术服务收入呈现出一定的季节性特点。 轨交业务短期会有调整。公司轨交业务主要是单轨列车的关键零部件，单轨列车目前主要在重庆地区使用，随着重庆地区单轨列车需求量的下降公司轨交业务开始出现下滑。我们预计若无新订单，2014年公司轨交业务将出现大比例的下滑。 汽车燃气系统业务预计2015年贡献利润。公司从60年代就开始开展燃气汽车的实验研究工作，目前已经拥有不同类型汽车发动机燃气系统设计、匹配和标定的能力和经验；拥有各类型燃气减压调节器、混合器、喷射器、喷嘴驱动器、油气转换开关、仿真器、低压/高压电磁阀、过流保护阀等产品的研发、生产、销售的能力。 2012年公司汽车燃气系统及零部件的收入为0.51亿元，仅为技术服务业务体量的10%，目前公司的汽车燃气业务仍处于投入期，我们预计该投资在2015年会告一段落，公司的汽车燃气业务会在2015年迎来爆发。 盈利预测及投资建议。维持对公司的“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.50元、0.55元、0.82元，按照11月11日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为22倍、20倍和13倍。随着消费者对汽车品质要求的提升公司的汽车测试评价业务拥有较高的成长性，我们给予公司2013年30倍PE，对应6个月目标价15元，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：1)竞争加剧导致毛利率下滑的风险；2)单轨产品市场开拓进展缓慢的风险；3)新产能投入运营初期折旧摊销较高的风险。 (海通证券冯梓钦，赵晨曦，陈鹏辉) 惠博普：主营业务稳定发展，积极向上下游产业链拓展 分析与判断 在夯实传统业务基础上，积极布局天然气产业链 公司按照两条战线齐头并进的战略，一条发展传统业务：专注于油气水高效分离技术的研发，形成油气处理系统、油田开采系统、油田环保系统、油田工程系统四大板块，并逐渐向海外市场及EPC工程总包模式拓展；另一条发展新业务：12年收购华油科思正式进入天然气产业链，今年收购柳林煤层气，通过一些列收购公司已从设备制造商转型为天然气开采、管道配送、设备制造的综合类油气公司。 传统业务油气设备和服务稳步增长，并不断向海外EPC项目拓展 我国经济增速虽然放缓，但油气市场仍然维持平稳发展。公司在夯实国内传统业务的同时，积极向国际市场拓展，尤其是中东、非洲、美洲等地区。由于海外市场订单设计及国家法律规定和审批流程不同，因此订单的签订时间难以把握。但我们预计，随着“三大油”在海外项目的不断推进，公司EPC项目也将为期不远。 天然气产业链将逐步向加气站、液化气工厂、LNG接收站方向延伸 天然气产业链逐步向加气站、液化气工厂、LNG接收站方向延伸是公司的既定战略： (1)公司加气站建设主要为工业客户供气，届时将与华油科思形成高效联动效应，营口项目或将于今年底或者明年初建成； (2)考虑到管道气的气源成本较高，公司液化气工厂有可能等柳林煤层气做气源，以此降低成本； (3)LNG接收站也是公司的战略延伸方向。我国目前进口天然气气源虽然并没有实质性限制，但LNG接收站主要被三大油垄断。如果油气改革在天然气进口权方面进一步放开的话，公司将积极介入LNG接收站的建设。公司目前正在组建一支高水平LNG贸易团队，预计以合资的方式建设LNG接收站，计划投资规模18亿元，建设期1-2年，建设期内利润甚微。 煤层气项目预计明年投产，解决了公司的气源问题 公司7月公告使用自有资金12875万元人民币收购DartFLG100%股权。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司50%的股权，从而拥有山西柳林地区煤层气资源开采产品分成合同25%的权益。由于该项目目前已处于勘探后期阶段，预计明年将进入实质性开发阶段并投产，年产气量约为3-5亿方。这不仅解决了公司的气源问题，也为未来发展LNG加气站等业务提供了成本、议价能力等相对优势。 股价催化剂及风险提示 股价催化剂：EPC总包项目下半年取得订单。 风险提示：海外招标时间延后或者金额低于预期；海外市场政治动荡；天然气管道项目实施低于预期；煤层气资本开支超预期；管理风险等。 盈利预测与投资建议 盈利预测的核心假设如下： (1)四季度是公司的传统旺季，10-12年四季度单季度净利润占全年比重分别为64.60%、59.82%、58.45%。但由于今年存在项目延期交货的不确定性，谨慎预计油气分离系统和油气田开采系统全年分别同比增长0%、8%； (2)油田工程服务由于收购潍坊凯特，业绩呈现爆发式增强，上半年收入超过去年全年水平，预计全年增长150%； (3)油田环保系统由于营销拓展，加之基数较小，预计全年翻倍。 (4)天然气方面现在主要为天津武清开发区的工业及民用客户提供管道天然气供应，全年预计2.45亿元收入。另外，华油科思在山西的参股项目已进入试运营阶段，在辽宁营口的项目目前正在建设之中，预计年底投产，将对14、15年业绩有所贡献。 我们预计13-15年EPS分别为0.31、0.38、0.45元，看好公司长期发展前景，但由于海外EPC工程总包订单及天然气项目盈利能力的不确定性，首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级，6个月内合理估值15-18元。 (民生证券朱金岩，刘利) 天士力：外延并购、内生增长、控制中药材资源百花齐放 加快文山三七GAP种植，控制中药材资源具有前瞻性：三七价格从2009年的60多元开始上涨，2013年上半年价格涨到700多元，4年时间涨幅超过10倍。三七是很多心脑血管中成药的必用药材，因此很多中药企业生产成本大幅提高。公司从2009年开始意识到控制中药材资源的重要性，2010年开始和文山苗乡公司合作三七GAP种植。从一年七种植，到育种育苗，公司已经建立了一套完整的三七种植技术体系。2012年公司采收300亩，收获三七45吨，2013年预计采挖500亩，收获75吨，预计到2015年可采挖1500亩，收获三七225吨。公司通过自己种植三七，有效地降低了公司外购三七的成本。 外延并购丰富产品线，二线品种依然保持高增长：公司在2013年开始开始发力外延并购，先后收购了天士力帝益和河南天地药业。通过并购公司的产品线将更加丰富。潜力品种包括替莫唑胺(商品名：帝清)、醒脑静注射液、右佐匹克隆等有发展前景的优势品种。替莫唑胺2009年进入医保，为治疗脑胶质瘤的一线用药。2012年收入约2-3亿元，我们预计2015年该产品销售收入将突破5亿元。醒脑静注射液悬国内心脑血管用药的一线品种，有三家企业有批文(还有济民可信和大理药业)，整体市场规模约15-20亿元。醒脑静注射液在临床上将与注射用丹参多酚酸发挥协同效应。醒脑静注射液具有适应症广泛、不良反应小等特点，符合公司大品种、是病种的战略。 具有长期投资价值的医药蓝筹，维持“买入”评级：我们认为公司目前正处于内生增长和外延并购双轮驱动的发展阶段。公司研发和产品线已经具备很强的竞争优势，成长性确定。2014年我们预计公司复方丹参滴丸增速保持15%，养血、水林佳保持30%，益气复脉、丹参多酚酸增长70%。我们预计公司13-15年eps分别为1.09、1.41、1.75元，盈利分别增长46%、2g%、24%。给予公司2014年30xpe估值，目标价格42.30元，维持“买入”评级。 风险提示：国家药品降价 (光大证券姚杰，江维娜) 万达信息：实名认证具备政府公信力，真正实现B2G2C 分析与判断 “市民云”以实名认证为基础，具备政府公信力 “市民云”依托市民信箱服务有限公司进行实名认证。市民信箱的实名认证体系已经做了9年多，积累了超过400万的用户。当下已经进入“严肃的互联网时代”，政府公信力是最好的信用认证之一，且通过政府权威收集的信息也更容易实现对市民的推送。“市民云”真正实现B2G2C，是连接政府和市民的最好途径，结合上海倾力打造“智慧城市”的大背景，将各种后台服务与老百姓手中的智能终端设备相结合，形成“云”+“端”的一体化服务模式。 “市民云”类似APP商城，可加载第三方应用具备拓展性 现有的基础功能已经整合了多项便民服务，消费者可以实现养老金、公积金、医疗保险金、水电煤、交通违章、健康档案等个人信息订阅和推送；以及健康生活等精品电子期刊订阅、网络实名制调研、市民互动问答等功能。在“市民云”的APP应用商城内，既有汇集政府信息化成果的“全程健康”、“养老服务”等民生APP软件，也有为市民提供便利的“车行上海”、“医算小助手”等各类企业提供的APP软件。未来，“市民云”将涵盖市民的医疗、餐饮、居家、出行、安全、教育、娱乐、就业的方方面面，包括10项以上的精品服务、100项以上的政府公共服务和1000项以上的社会化服务。因此我们预计市民信箱和将承担审核各种第三方应用的职责，具备入口优势。 未来“市民云”还将延伸至“社区云”，占据社区服务的重要入口。 “社区云”将对各类社区事务的办理提前进行申请登记，实现社区事务一口受理。此外，社区生活服务功能将给市民提供更多参考信息，如果想雇佣一位家政服务人员或家教人员等，或者寻找餐饮外卖信息等，可以通过该平台上相关的评价分享系统了解其个人诚信情况等。目前正在和本市的一些社区街道商谈合作，有望在年底推出“社区云”试点服务。 盈利预测与投资建议 公司参与市民云的开发和后续运营，具备B2G2C的先发优势，维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为40.5、28.8x. 风险提示 1)区域医疗竞争加剧；2)行业出现价格战；3)四川浩特业绩低于预期。 (民生证券李晶，尹沿技) 和而泰：致力长远，智能控制器仍大有可为 溢价收购彰显管理层信心，财务良好提供发展筹码：我们看好公司长期的发展，其一大股东致力公司长期发展，年中溢价收购创投股东800万股股份，持股比例提升到25%，进一步提升控制权，也显示出对公司未来经营的信心；另一方面公司财务状况良好，充足的现金以及低于行业10-20个百分点的负债率水平，都为公司的发展提供了筹码。 智能控制器仍大有可为，汽车电子、智能建筑、LED控制器拥有广阔的前景：从智能控制器行业发展方向来看，公司应重点投入汽车电子、智能建筑、LED等业务，未来仍大有可为：1)汽车销售量稳定增长，单车电子价值提升将推动中国汽车电子产业保持15%的年均增速，而国产化率的提升有望推动汽车电子保持20-30%的增长，超过500亿的汽车电子控制器市场也有利于公司的进一步成长；2)国内智能建筑未来整体保持20-30%的增长，特别在智能化程度较低的插座、开关、窗帘等领域内，联网功能的增加将进一步提升控制产品的空间；3)LED照明快速渗透，欧美有望率先实现LED照明控制，打开增长的空间。 估值与投资建议 我们给予13-15年EPS0.403元、0.676元、0.925元的盈利预测，净利润分别同比增长53.55%、68.07%、36.75%，持续看好公司未来在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域内的扩张，以及长期战略性布局，给予“买入”评级，目标价21元，对应31X14PE. 风险 公司业务拓展低于预期。 (国金证券程兵) 威海广泰：消防车贡献主要增量，多元化仍可期 投资要点： 空港地面设备稳健、消防车维持快速发展 公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆；公司空港地面设备总体占据国内50%市场，维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%)，消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%). 空港地面设备方面，公司已经稳坐龙头，竞争地位优势明显，国内其他对手多在千万收入级别，相差悬殊；国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大，规模约3亿欧元)，总体来看，市场容量有限，公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。 消防车业务方面，国内消防车市场竞争激烈，规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等)，国内有资质的在30多家，公司予公司中卓时代属于行业前十，目前公司主要品种为普通消防车市场，近几年经过整合，消防车业务稳健高速增长，公司上半年新签订单合同比增长75%，市场开拓成效显着，今年成功完成中石化的综合资质审核，成为合格应商商，利好未来增长。 公司增长看点：空港国际业务+消防车业务 积极开拓空港设备国际市场：公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展，目前国际业务占比约15%，随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓，未来国际市场占比有望进一步扩大。 消防车贡献未来两年主要增量：目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务，截至9月底在手订单在2.6亿元，对今明两年的业绩高速增长奠定基础，公司也一边加大对新市场的培育，目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务，借助举高类消防车品类，公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。 军品市场是贡献增长重要区域：随着消防车辆业务成熟，公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面，增加了消防车以及运输车等业务，随着我国军队现代化建设稳步推进，公司该领域市场也有望稳步扩大，对业绩形成较好支撑。 今年稳增长态势确立，来来多元化仍可期 空港设备方面：公司四季度仍有2个多亿订单需要交付，同比去年有15-20%增长；消防车方面：在手2.6亿订单，一般为1-2个月的交付周期，大部分都有望在年底交付，确保消防车业务高速增长。 公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破，如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等，未来不排除外延式扩张的可能。 估值和投资建议 作为地面空港设备龙头，受益航空市场稳健发展，未来凭借消防车辆增长贡献弹性，快速增长可期，我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级，目标价10元。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：低空开放利好空港设备投资，军品订单利好，消防车业务超预期发展，多元化并购扩张。 风险提示(负面)：经济不景气影响下游投资，竞争加剧导致毛利率下降。 (湘财证券刘攀) [点击查看全文] |
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