Buena Vista Pictures/Everett Collection
麦当娜在电影《贝隆夫人》中 对 于那些正从新兴市场撤资、甚至可能正在抹泪的投资者来说，“阿根廷，别为我哭泣”(Don't Cry for Me Argentina)这首歌曲似乎是最合适的配乐。解释困扰阿根廷、土耳其、泰国和其他发展中经济体的动荡并不是件容易事，但如果说很多聪明的基金经理并不建议完全撤出新兴市场，你是不是会觉得很奇怪？ 现实是相当残酷的：仅在1月份新兴市场股市就下跌了将近7%，很多货币遭受重创，各国央行不得不采取紧急措施止血。毋庸置疑，投资者开始撤离新兴市场。据理柏(Lipper)的数据显示，截至1月29日当周，关注新兴市场股市的交易所交易基金(ETF)单周撤资规模创有史以来第二高。 坏消息是，造成此轮震荡的原因是两个基本面因素的持久改变：一是美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)收缩债券购买计划规模；二是投资者对中国经济状况和银行体系的担忧情绪。 投资者关注焦点集中在美国退出货币刺激举措以及中国的一片嘈杂状况上。中国国内生产总值(GDP)相当于全球GDP的10%以上，占新兴市场GDP的三分之一。那些基本面不佳（巨额经常项目赤字、经济增长疲软、政局不稳定）的经济体成为了被投资者抛弃的对象。 用华尔街的行话来说，基金经理的“风险偏好”有所转变：他们不再饥渴地盯着土耳其里拉和美国股市等风险资产，反而是开始以美国国债等避险资产为主。 一些投资者已经感觉束手无策了。一位货币经理上周五晚些时候坦言道，在经历了如此残酷的一周后，他只想躺倒在地板上休息。对那些还有精力继续“战斗”的投资者来说，下一步就取决于资产的选择以及能够经受住过山车式震荡的能力。假设美联储维持政策走向不变且中国经济稳定前行，让我们看看穿越新兴市场迷宫的潜在路线图。 上周最惊人语录发表者当属摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)首席新兴市场和亚洲股市策略师阿德里安?莫厄特(Adrian Mowat)。他说，我很忙，我非常看好新兴市场。 在他看来，如果在美国收紧货币政策的同时伴随经济强劲增长，这对新兴市场来说实际上是个好消息。他还认为，全球经济依赖中国的说法言过其实了。 另外，最近新兴市场股市的下跌让一些公司的股票便宜了。莫厄特预计，新兴经济体的股市目前较美国股市折让了36%，而历史平均水平是折让20%。他预计基准MSCI明晟新兴市场指数年底将较目前的水平高出大约28%。摩根大通的首选股票包括俄罗斯能源公司俄罗斯天然气工业股份公司(OAO Gazprom)，俄罗斯大型放贷机构俄罗斯储蓄银行(OAO Sberbank)以及韩国的现代汽车公司(Hyundai Motor Co.)。 可以说，在一片看跌声中，莫厄特的观点显然格格不入。 一些专家，例如Jay Pelosky，是彻头彻尾的看跌派。Pelosky的公司J2Z Advisory LLC向管理资产规模在30亿美元左右的基金提供顾问服务，上周他与客户召开了电话会议，主题为“全球经济在胜利关头功亏一篑”(Global Economy Snatches Defeat from the Jaws of Victory)。 Pelosky告诉笔者称，全球同步复苏的机会已经被目前新兴市场的形势所扼杀，无论在欧洲、美国还是新兴市场，经济增长模式都被打破了。他对如何度过黯淡时期的建议是：作空石油从全球增长放缓的预期中获益，同时买入金矿公司股票、长期美国市政债和国债。 但其他人还没有准备采取完全的防御姿态。最近几周，OppenheimerFunds的全球债券团队主管萨拉?泽尔沃斯(Sara Zervos)问了自己一个简单的问题：游泳池的水放完后，我们看到谁裸泳？随着市场动荡的加深，越来越多的国家被卷入其中。泽尔沃斯将眼光从政府债券转向了公司票据。她认为懂行的投资者可以在高评级的新兴市场公司中发现价值。她的团队管理着超过180亿美元资产。 这些观点虽然各不相同，但都有一条主线，那就是关注长期。随着政策和风险偏好的改变，资金流出现了大的变化，它们将在没有央行大规模刺激举措的背景下形成新的投资结构。 布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)全球汇市策略主管钱德勒(Marc Chandler)认为，市场震动将迫使短期投资者离场，而那些不太浮躁的资金会留下来。该公司管理着超过3万亿美元资产。 他称，这是一个长期的资本流动转变趋势，需要耗时两三年完成。或者就像艾薇塔(Evita)所说的：情非得已，只好如此，我想改变一下。 |
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