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如松 很多朋友都在关心未来是紧缩还是扩张，今日探讨一下这个问题。现在市场的内在趋势一定是收缩的，因为无论有色金属 煤炭 房地产还是钢铁，已经进入了收缩的轨道，原因在于中国的重化工业化已经结束，适龄劳动力人口下降。这个趋势神仙也左右不了。 但是，昨日也说了，ZF会准许去杠杆吗？如果缓慢的去杠杆或许是准许的，但如果快速的去杠杆是不准许的，无论央行搞什么金融创新，都没所谓，会持续的减缓去杠杆的进程，但无法逆转。所以未来的趋势是收缩，但央行会持续进行流动性释放，压制收缩的速度。 那么何时可能会爆发严重的危机哪？如果这个危机必然出现的话。 我认为最明显的指标是利率，中国的债务本质上大部分是中央财政的债务，中央财政看起来负债不高，但事实上却难说，因为地方政府 国企 银行等所有的债务都是借用的国家信用，甚至为了不让危机爆发，信托也属于这一类，救助中诚信托本质上就是如此，中国的事情比较难于判断，源于债务的多口径。现在，危机的导火索事件只要一出现，国家就会通过一定的手段背起来，这有一个前提，那就是实际利率低于税收增速的时候，是可以背起来的，比如，经济增速是7%，假定政府的中央财政的收入高于经济增速达到8%（因为中国是高税收的国家，高于经济增长很正常，具体数字大家可以查一查历年的情形就知道了），当市场的实际利率低于8%的时候，中央政府是可以背起来的，因为收入的增长可以覆盖债务的增长。有两种情形是无法覆盖的，比如经济增速下降，现在的一年期市场利率是5%，如果经济增速下降导致财政收入下降到5%以下，那么就无法覆盖债务了，中央政府就不再具备背债务的条件；第二种是利率继续上升至8%以上，自然也就不具备救助债务违约的条件。当然，最终的结局可能是实际利率也上升，而经济增速同时下降，但原则问题不变。 当出现以上的情形时，即便那个地方一栋房屋倒了，都可能成为黑天鹅，黑天鹅只是个触发的作用，本质需要内在条件具备。白酒泡沫破裂是因为产能太大，全部产能加起来，需要全国的男人（无论老少）没人每天喝三两以上，这不是找死吗？塑化剂和国五条不过是导火索。债务泡沫也一样分析，利率高于财政收入的增长，意味着举杠铃的人马上就会被压垮。。 从宏观的市场来说，从2012年开始，中国就已经进入收缩周期，源于流动性已经无法全面推动泡沫，虽然房子涨了，股市算是一种平衡，但煤炭 有色 钢铁在跌，说明无法产生全面推动的行情，市场体现的是结构性行情；未来或许股市涨了，但钢铁煤炭有色金属在低位震荡，房子在高位震荡，从大局来看，这也是一种结构性行情。 通胀型经济一定是耗尽所有的金融资源 耗尽所有的潜在借款人，才到终止，也就是说，市场的结构性行情完成了，一切都结束了，按其他国家的规律，股市在最后，中国是否会如此哪？现在无论推行共有产权房屋还是住宅保障银行，都表示政府在争抢残余的流动性（剩余的金融资源和潜在的借款人），因为股市即便死去，并不能影响财政收入，但房子死去，却严重影响财政。按现在的趋势看，问题的全面爆发最可能在下半年。
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