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易华录(行情 股吧 买卖点)：运营类业务将是公司未来重要看点 类别：公司研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：浦俊懿日期：2014-02-18 事件： 公司发布公告，拟分别与在福建泉州与四川乐山共同出资设立泉州易华录、乐山易华录两家区域型控股子公司，以承接相关地区的智慧城市项目的规划、设计、建设及运营服务业务。 成立区域型公司拓展相关市场，有望带来较为明显的业绩增厚 泉州易华录与乐山易华录注册资本分别为1 亿元和5000 万元，公司的出资比例均为70%，合作伙伴分别为泉州市国有资产投资经营公司以及乐山市兴业投资公司、乐山高新投资建设开发有限公司。我们认为通过与当地具备政府背景的企业合作，公司将可以更好地挖掘、利用当地政策与市场资源，实现本地化的实施、服务以及对周边区域的辐射，实现良好的市场拓展效果。根据预测，乐山易华录、泉州易华录2014-2018 年的合计收入将可达到6.58 亿元和7.96 亿元，净利润则可分别达到1.07 亿元和1.29 亿元，有望给公司利润带来显著增厚。 运营类业务拓展助力公司业务模式升级，将成为公司未来重要看点 虽然此次发布的不是重大合同公告，但是从公司过去设立区域子公司后业务开展情况来看，一般都实现了项目的密集落地，因此，我们认为此次两家区域控股子公司的设立，意味着公司在相关地市有着良好的项目落地前景。另外， 我们注意到，在智慧泉州、智慧乐山等项目中，公司不仅可以参与到智能交通、平安城市等传统的工程类项目中，还可以参与到智慧城市综合(行情 专区)运营、公共服务等运营类业务以及社会信用信息系统建设、机动车检测、驾驶员培训、产品质量溯源等产业链延伸业务。我们预计未来将有越来越多的地方将在智慧城市运营及其延伸服务方面与企业开展合作，对于企业而言，运营业务的开展与业务的拓宽一方面有助于降低其资金回收风险，同时也有助于其获得长期而稳定的收益。我们认为，凭借着央企背景、资金优势以及业务模式方面的优势，易华录将在未来收获更多的智慧城市整体订单，而凭借着智慧城市运营与衍生业务的开展，公司将获得更为低风险而可持续的增长。 维持买入评级，目标价58.9 元 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.35 元、1.11 元和1.55 元，我们认为公司目前股价被低估，维持买入评级，目标价58.9 元。 风险提示： 项目建设进度低于预期风险。 博瑞传播(行情 股吧 买卖点)：14年发力移动游戏，不断优化升级业务模式 类别：公司研究机构：广发证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：赵宇杰日期：2014-02-18 一、公司2013 年业绩符合我们预期。公司2013 年收入和归属母公司净利润分别为15.97 亿和3.38 亿，分别同比增长17.7%和18.3%；扣非后净利润3.3 亿，同比增长15%；毛利率同比提高4 个百分点至51.1%；全年实现EPS 为0.49 元；1~4 季度业绩分别为0.13 元(+10.6%)、0.13 元(+0.1%)、0.11 元(+4.9%)和0.12 元(+95.6%)，4 季度业绩大幅增长主要是上年同期基数较低；拟每10 股转增6 股并派现2 元(含税). 二、2013 年经营回顾。1、游戏业务成为公司主要利润贡献点，贡献占比近1/4， 游戏谷和梦工厂业绩完成情况不错：游戏谷全年增长26%实现净利润1.66 亿(扣非后净利润1.59 亿)，完成并略超对赌业绩承诺1.56 亿；梦工厂进入平稳发展阶段，2013 年0.45 亿净利润与前2 年持平(平滑2011 年所得税返还体现在2012 年)；移动游戏方面游戏谷、梦工厂均在积极布局准备；同时海外市场拓展是公司游戏新的看点，目前涉及游戏产品海外授权和平台搭建；2、户外广告业务和小额贷款业务成重要业绩增长点，两块业务收入均过2 亿：户外通过跨区域投资并购已覆盖成都、武汉、海口(及三亚)、杭州、深圳等中心城市为核心，辐射西南、华中、华南、东部沿海等地区的户外广告媒体资源。 三、2014 年经营展望：公司将积极进行外延式并购：重点投入移动互联网， 将重点关注战略级入口平台类项目和侧重与移动互联网创新团队合作。公司力争未来成为微信游戏平台的合作伙伴；同时将积极发力移动游戏和海外市场。户外广告和小额贷款业务继续是公司重点发展业务：将积极借助互联网进行模式创新，探索户外媒体资源O2O 模式和互联网金融。传统业务将继续进行业务升级：广告业务将继续通过并购扩张实现实质性突破，发行业务将继续向专业的物流配送公司升级。 游戏业务将成为公司利润贡献最大的业务，游戏业务对公司整体利润贡献占比将由13 年的23%提升到14 年的43%，其中游戏谷将在去年基础上新增贡献1 亿净利润。博瑞移动游戏2014 年关注对接互联网优质平台：1、博瑞随着游戏商务能力提升+手游产品发力后，有望和更多互联网大的平台型企业建立密切的合作关系；2、有望参与推出《劲舞团3》手游版，有可能复制《陌陌劲舞团》的强劲表现；3、手游版《七雄争霸》预期上微信平台。 四、维持“买入”评级。我们预测博瑞2014 年~2016 年EPS 分别为0.67 元、0.84 元和0.97 元，当前股价对应14~16 年PE 分别为35 倍、28 倍和25 倍。考虑公司有望和更多互联网大的平台型企业在移动游戏建立合作关系，同时考虑后续还有望进行外延式并购，公司业绩有望超预期。 五、风险提示：博瑞传统报业经营业务跌幅超出预期；公司游戏业务表现低于预期等。 杰瑞股份(行情 股吧 买卖点)：定增顺利完成，再造一个杰瑞指日可待 类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：杨绍辉，陆洲，余兵日期：2014-02-18 事项：杰瑞公布非公开发行结果，新增股份42,869,391股，将于2014年2月17日上市，6名发行对象认购的股票限售期1年。非公开发行为每股69.98元，共筹得30亿元募集资金，扣除承销费用及其他发行费用后净筹得资金29.50亿元，募集资金主要用于钻完井设备制造、钻完井服务板块建设以及补充流动资金等项目。 平安观点： 30亿元募资助推杰瑞实现大油服梦想 公司所处的是具备技术壁垒、资金壁垒和人才壁垒的油田服务行业，公司过去几年几乎完全依赖增产设备制造做大做强，固压设备做到了国内领先、国际上知名品牌，但经营规模年均50%的增速，加上给国内主要下游客户的付款条件较为宽松，资金成为公司发展的约束条件之一。 杰瑞正处于从中小民营油服迈向大油服巨头的过渡时期，此次30亿元资金募集顺利完成，从资金规模上相当于再造一个杰瑞，为杰瑞从固压设备供应商转型为钻完井设备供应商，从石油(行情 专区)机械(行情 专区)设备供应商转型为装备和服务兼备的综合油服企业创造了条件。 服务板块日益成型，工程服务技术竞争力与日俱增 压力泵送和连续油管服务需要投入大量资金和人力，且与公司增产设备客户存在竞争，很难做大做强，而此次募集资金用途包括服务板块的布局，是在原有业务基础上，向定向钻井和完井服务等轻资产服务延伸，基本形成从钻井服务、钻井液服务、完井、泵送、连续油管服务、压裂液和支撑剂服务等的一体化总包服务能力，提高服务板块的市场竞争力，大幅拓宽盈利范围。 类比斯伦贝谢、哈利伯顿、恒泰艾普(行情 股吧 买卖点)，我们更希望杰瑞将物探、油藏服务作为今后杰瑞重点建设的服务能力之一，加拿大的物探服务就是最初期的尝试，目前看效果很好。2012年购买加拿大区块，2013年进入增产的施工作业，已钻多口评价井且增产效果好，为今后进行物探油藏技术研发、拓展物探油藏业务奠定基础。 目前公司成立能源工程服务研究院，下设压裂、连续油管、油藏地质等研发中心，预计公司将继续加强油田技术领域的研究与创新，提升自身油服板块的核心竞争力。 建立大海外销售体系，加速国际化进程 2014年国内油服市场处于致密油气行情向页岩气行业过渡时期，公司设备订单增量主要寄托在海外市场。2013年杰瑞海外销售体系建设得到巩固，2014年将是杰瑞海外设备和服务订单收获年。 国际油服企业中，斯伦贝谢仅有30%收入来自美国，NOV仅有40%来自美国，而杰瑞2012年有70%收入来自国内，公司在海外市场具备较大的发展空间。 维持“强烈推荐”评级 综合公司很强执行力和前瞻的业务布局，我们看好杰瑞设备板块、油服板块的发展潜力，按最新股本6.40亿股(非公开发行前总股本5.97亿股)计算，我们将公司13/14/15年EPS由原来的1.71/2.48/3.42元调整为1.60/2.45/3.32元，目前股价对应2014和2015年的P/E分别为31倍和23倍，我们按2015年30倍PE估值给予12个月目标价100元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移；国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期导致油气产量增速放缓；市场参与者大量增加导致设备或服务价格竞争。 辰州矿业(行情 股吧 买卖点)：看好2014年锑价，催化股价上涨 类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：黄玉，滕越日期：2014-02-18 辰州矿业：以“金锑钨”为主，是全球第二大锑矿公司 辰州矿业主要从事黄金、锑、钨等有色金属(行情 专区)矿的地质勘探、开采、选冶，金锭、锑及锑制品、钨及钨制品的生产和销售，是全球第二大锑矿公司，国内十大黄金矿山，第七大产金公司和重要产钨公司。2013 年上半年公司主要产品黄金、精锑、氧化锑、仲钨酸铵营业收入分别占总收入的71%，13%， 10%，5%，黄金收入占比例增长，锑钨业绩基本保持稳定。公司预计，2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间，同比下降50%至70%。 2014年看好锑行业主动性整合带来价格上涨机会 中国我国生产了全世界80%以上的锑矿，我国的锑消费在阻燃剂应用占比在50%以上，另外17%用于蓄电池合金，15%用于塑料稳定剂，10%用于催化剂，其他约占8%。未来锑需求增速预期15%，主要源于阻燃剂和铅酸蓄电池增长。辰州和五矿双寡头及保护性开采政策开启行业整合，看好2014年锑价表现。 黄金成本支持维持区间震荡 短期来看，供求关系对金价形成具有基础性作用，中期来看，黄金价格与通货膨胀、美元汇率等因素关系密切，从长期来看，黄金价格走势在很大程度上取决于技术革命等因素。黄金产商成本在$1000/oz左右，是短期底部中枢，长期支撑金价。2014年我们判断黄金在成本支持下维持区间震荡。 黄金洞增储翻倍，14、15年EPS增厚0.05元辰州矿业2013年12月公布非公开发行预案，拟采取发行股份及支付现金方式注入大股东黄金集团持有的黄金洞矿业100%股权。黄金洞黄金储量67吨，成熟在产，注入后实现现有水平翻番，且2014及2015年分别增厚0.05元。本次拟向黄金集团非公开发行股票的价格为9.42元，和2月13日收盘价8.61元相比，仍具有较高的安全边际。 盈利预测与投资建议 2014年锑行业整合或影响供给，价格有望提升，公司黄金洞注入使得黄金储量翻倍，自给率大幅提高，三年承诺黄金洞业绩，14、15年分别增厚每股收益0.05元，定增价格9.42元，安全边际高。保守预计三年EPS0.21,0.31,0.4元，对应的PE为45、30、24倍，上调公司至“强烈推荐”评级。 风险提示金、锑、钨价大幅下跌，非公开发行时间延期。 招商银行(行情 股吧 买卖点)：全年业绩略高于预期，四季度净利润同比增速环比回升 类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：甘宗卫，翁睛晶日期：2014-02-18 13年净利润同比增长14%，全年业绩略高于市场和我们预期 招商银行(行情 专区)近日发布13年全年业绩快报，显示公司13年实现归属母公司净利润518亿，同比增长14.4%；略高于市场和我们预期1-2个百分点。13年公司规模增长稳定，总资产同比增长18%，贷款同比增长15%；而存款同比增长10%。 四季度净利润同比增长17%，增速环比回升或得益于主营收入强劲增长 我们估算公司四季度单季净利润同比增速较前三季度累计水平回升4ppt，较第三季度水平回升1ppt；四季度公司总资产环比增长3%，存贷款分别环比增长1%和-1%。我们认为盈利回升或主要得益于主营业务收入增长(四季度单季营业收入同比增长24%，环比第三季度水平回升5ppt). 不良贷款四季度环比双升幅度有所收窄，预计14年不良仍面临回升压力 公司四季度不良贷款余额环比回升7%，不良率环比回升4bps至0.83%；不良余额及比率回升幅度分别较三季度回落4bps和8ppt。我们认为银行业平台、产能过剩等领域贷款资产质量压力14年仍将延续，与行业趋势一致招行不良贷款或仍面临回升压力。 估值：维持目标价13.63元，重申KeyCall“买入” 我们维持公司14/15年EPS预测2.14/2.20元不变，基于多阶段DDM模型得出目标价13.63元(假定股权成本率为13.65%)。招行是我们现阶段最看好的中小银行，公司估值溢价处历史底部，重申“买入”评级。 (责任编辑：DF068) |
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