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嘉麟杰(行情 股吧 买卖点)：年报业绩增长149%符合预期，主业业绩反转 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王立平日期：2014-02-18 2013年报EPS为0.24元，净利润同比增长149%，业绩符合预期。公司销售收入为8.96亿元，同比增长11%，归属于上市公司股东的净利润为9862万元，同比增长149%，EPS为0.24元，扣非后EPS为0.17元，符合业绩快报中的预告。第四季度营业收入1.9亿元同比增长10%，净利润5090万元同比增长558%，主要是第四季度获得湖北嘉鱼政府补贴较多。2013年利润分配预案为每10股派发现金0.8元，送红股2股，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 出口回暖带动业绩增长，毛利率上升和政府补贴激励导致净利率大幅上涨。公司外销收入占比达94%，出口依赖程度高。2013年下半年开始，全球户外运动服饰品需求明显回暖，公司针对该细分市场研发的功能性面料迅速呈现出产销两旺、毛利提升的趋势。其中面料收入同比增长4.84%，成衣收入同比增长5.17%。2013年，公司获得多项政府补贴激励，共计3692万元，贡献40%净利润，预计湖北嘉鱼项目后续仍会有补贴。 2013年11月，公司公告拟以不超过2845.7万元的价格收购皿鎏软件25.87%的股权。标的公司整体估值1.1亿元，同时协议规定若皿鎏软件2014年税后净利润达到4100万元，将继续加大投资比例。皿鎏公司核心人员均有在一流游戏公司工作的背景，其团队经验丰富、实力雄厚，未来给公司带来盈利可期。 公司将加大对自主品牌KR和外销品牌SN的投入，预计14年设想通过手游等新兴载体来推广KR户外品牌。公司一直坚持走技术领先的高档织物面料和成衣供应商路线，凭借其强大的面料生产优势，公司也开始逐步加大对下游产业的投入。2013年，KR品牌不再单纯追求以外延扩张来带来增长，而是以提高单店单产为工作重心，KR目前有50家直营店，销售额超3000万元，同比增长50%，公司也尝试与互联网等新兴渠道合作来推广自由品牌。外销品牌SN方面，公司着重在市场营销和渠道开拓方面，多次在国际知名户外运动展会上亮相，力争打响知名度，目前SN在欧洲市场已有350家店铺，进入澳大利亚当地最大的运动品连锁店REBEL全部90家店铺销售，在日韩市场的启动虽然在2013Q3才开始，但获得成果已超出预期。 高端户外行业处于高速成长期，收购标的公司皿鎏软件质地优秀，所处手游行业快速增长，维持增持。预计14-15年EPS为0.30/0.36元，对应PE为31.6/26.3倍，考虑到公司主业已出现反转，又进军成长性高的手游行业未来前景可期，维持增持。 润邦股份(行情 股吧 买卖点)：2014有望开始跨越式发展，净利三年或增长300% 类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：付伟琦，李博日期：2014-02-18 逆周期打下坚实基础，有望在顺周期实现跨越式发展 公司在过去三年的行业低迷期，逆势布局海工及港机业务，在固定资产投资、核心管理团队建设以及交付能力上均打下了坚实基础。我们认为，公司将从14年开始实现跨越式发展，从2013年23亿收入规模的小公司，五年后成长为收入规模超过100亿的大公司。 海工辅助船业务有望跻身世界一流行列 润邦海工业务有望成功的基础在于：(1)5位核心高管有4位来自浙江船厂，浙江船厂有超过150亿的辅助船交付经验，总量世界领先；(2)与乌斯坦合作，具备满足欧洲标准的交付能力；(3)2013年已签8.4亿订单，我们预计14年将继续增长；(4)公司已成功完成海上风电平台建造，两次作业均取得超预期表现。 港机业务融合润邦的制造与Cargotec的品牌优势 我们认为，2015年公司港机的全球份额将达到8%，收入达到14亿。实现的基础在于：(1)Cargotec是全球领先的货物运输解决方案供应商，12年收入30.6亿欧元，具备良好的品牌形象；(2)润邦轻资产运营模式使其具备显著的成本优势，我们测算，制造成本低于振华重工(行情 股吧 买卖点)4%。品牌与成本优势结合，有望使其全球份额不断提升。 估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.4元 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.29/0.50/0.75元，14/15年增速分别为71%/52%，2015年收入规模将突破50亿元，是2013年的2.2倍。我们采用DCF估值方法，并采用瑞银VCAM工具得到目标价18.4元(WACC为9.6%)，目标价对应2014~2015年P/E分别为37x/24x. 腾邦国际(行情 股吧 买卖点)：管理层信心坚定，TMC提升价值空间 类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨志清日期：2014-02-18 控股股东在股价高位自愿延长锁定期，凸显公司管理层信心上 市公司12日公告收到控股股东自愿延长限售股锁定期的承诺函，凸显股东和管理层对公司未来经营的信心。我们认为公告给市场强化了乐观情绪和信心，表明了股东和管理层的积极姿态。 心怀“运通梦”，商旅+金融双轮并行造就核心竞争力 美国运通赢着通吃，市场份额一直遥遥领先于对手。背后主要原因是发卡以及金融业务有效解决了公司的资金瓶颈，成为公司长期强大的支持。美国运通在发展过程中金融业务占比持续上升，杠杆率不断增加，客观保证了公司的迅速成长。 公司对标运通模式，商旅和金融均衡发展，TMC业务放量必将打开向上价值空间，期待双轮业务模式再造一个美运通 中国商旅支出未来快速增长，加上渗透率提升，中国TMC行业收入将进入快速增长轨道。腾邦国际受益于渗透率和市占率双增长，TMC业务前景乐观。考虑业务处于高增长期，公司的龙头地位和投资稀有性，参照运通和HRG的经验，平均可以享受到2xPS估值。未来仅公司的TMC业务可以对应40亿市值，价值空间进一步被向上开启。 风险提示 异地收购不及预期；金融业务业绩增长低于预期，差旅管理异地整合能力较差，系统性金融或经济危机 海特高新(行情 股吧 买卖点)：航空培训与加拿大CAE 战略合作 类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君，陈显帆，邱世梁日期：2014-02-18 投资要点： 1。事件 公司发布公告，与加拿大CAE公司签订合作备忘，就在航空培训等领域开展全面战略合作事项达成意向。 2。我们的分析与判断 (一)与CAE战略合作，大力推进航空培训业务 CAE是建模、模拟和民用航空、国防训练等领域的领导者，为多伦多和纽约交易所上市公司。根据其2013年年报，2013年CAE公司收入21亿加元(约116亿人民币)，员工超过8000人；客户超过190个国家。 海特高新与CAE通过建立合资企业或者其他方式建立合作关系，以便在新加坡提供和实现商用飞机培训服务。CAE将为合资企业提供其在新加坡的现有客户合同。海特高新和CAE签订了购置2台模拟机合同用于其新加坡AST公司航空培训基地项目。 本次合作可为海特高新航空培训业务提供有力的航空培训模拟机的技术支持，并可有效的降低公司采购模拟机的成本以及缩短公司模拟机采购周期，有利于公司向航空培训业务产业链的上游拓展；将积极推动公司航空培训业务战略目标的实现；由国内市场大力进军国际市场。 (二)军品业绩占比估计已超50%，未来将再提升 公司2013年业绩增长主要来自航空装备(ECU，军品为主)大幅增长。我们判断军品收入占比近30%，利润占比估计已超50%。公司其他型号ECU项目预研工作进展顺利。直升机绞车项目获立项，将成军品新增长点。我们预计明年军品业绩占比将进一步提升，业绩将保持高增长。 (三)未来受益通用航空产业大发展 通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数尚未放开发展的产业，未来中国通用航空产业发展潜力巨大。公司已经购买EC-135型直升机飞行模拟机，并在天津建设航空综合服务基地，开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长，直升机装备(ECU、绞车等)将实现快速增长，未来受益低空开放、通用航空产业发展。 3。投资建议 预计2013-2015年EPS为0.38、0.54、0.71元，PE为46、32、24倍。公司为民营军工企业，与军工行业可比公司中航动控(行情 股吧 买卖点)、哈飞股份(行情 股吧 买卖点)等比较，与通用航空产业平均估值相比，估值优势明显；维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性、低空开放进展低于预期。 类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：强静，邹朋日期：2014-02-18 要点 我们于2月14日对丽珠集团进行调研，分别在珠海和深圳就丽珠集团发展现状和未来战略与集团及相关公司高管进行了访谈。 2014年公司将经历重大经营变革：高端专科药放量、原料药剥离带来业务结构优化以及高管激励机制优化有望使公司业绩增长提速。基于销售增长提速和转型高端制剂企业带来的估值提升，维持“推荐”评级。调研要点如下： 四大“重磅药”带动制剂业务高速增长。参芪扶正(独家抗肿瘤中药注射剂、2014增长22%)：2013年销售12.8亿元，同比增长26.0%。未来三年有望继续维持>20%的增长。亮丙瑞林(2013收入1.6亿元，2014增长70%)：促性激素系列(包括亮丙瑞林微球)，2013年收入~6亿元，同比增长>30%，在亮丙瑞林的刺激下，2014将促性激素系列持续保持33%的高速增长。鼠神经生长因子(两家、2014年增长150%)：2013年收入~8000万元，伴随中标省份逐渐增多，2014年将会是爆发式增长的一年。艾普拉唑(独家一类、2014年增长80%)目前已经进入13省医保，2013年收入6000万元，2014年预计增长80%。四大高速增长品种2014年预计合计贡献业绩超过26亿元，占制剂收入比高达63.5%。 营销改革向全国拓展。“云南模式”旨在推动新产品覆盖和提高普通品种销售增速，由“地办经理”牵头当地销售，配备业务代表，按“1个重磅品种+9个普通品种”制定销售任务。该模式在湖北复制成功，两省销售同比增长高达40%。正在逐步向全国推广。 三大要素催化转型。1)原料药剥离快速推进，转型纯粹的高端专科药生产企业；2)高管激励机制近期将完善；3)土地置换充实公司现金流，为产业并购奠定好良好基础。 建议 预测2013/14/15年EPS为1.64元/2.06元/2.51元(根据现有业务预测，不包含原料药剥离，土地置换收入及并购预期)，对应2013/14/15年P/E仅为32X/26X/21X.2014年是公司将经历重大经营变革，树立高端制剂生产企业的形象的一年，维持“推荐”评级，目标价65元。 (责任编辑：DF068) |
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