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一、货币政策调整对汇率走势的影响 货币政策的主要形式是改变经济体系中的货币供给量。货币政策在执行上可以分为紧缩和放松两种情况。紧缩的货币政策是指通过中央银行提高再贴现率、提高商业银行在中央银行的存款准备金率以及在市场上卖出政府债券，来减少社会上的货币供给量，限制社会过热的投资现象，这将造成该国货币的升值；如果是放松的货币政策，则其目的是增加社会上的货币供给量，以吸引投资和消费，这将造成该国货币的贬值。 二、财政政策调整对汇率走势的影响 财政政策调整对汇率走势的影响是通过财政支出的增减和税率调整来影响外汇供求关系的。紧缩的财政政策通常会减少财政支出和提高税率，这会抑制社会总需求与物价上涨，有利于改善一国的贸易收支和国际收支，从而引起一国货币对外汇率的上升。此外，一般而言，若一国政府减税，将导致市场中货币流通量的增加，驱使货币贬值；若一国政府增税，将导致市场中货币流通量的减少，驱使货币升值。 三、政府之间政策协调对汇率走势的影响 政府的政策变化对汇率变化的影响包括两个方面的内容：一是单独国家的宏观经济政策，如财政政策、货币政策、汇率政策等，它们的变化会引起本国货币汇率的变动，从而影响国际外汇市场；二是工业国家之间的政策协调出现配合失衡或背道而驰时，外汇市场也经常会剧烈波动。 四、中央银行的直接干预 由于一国货币的汇率水平往往会对该国国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。中央银行的干预已成为外汇市场的普遍现象。 中央银行对外汇市场的干预有三种方式： （一）中央银行的间接干预，是指中央银行通过货币政策工具干预利率的变化进而影响汇率的走势。 （1）公开市场业务，即中央银行在金融市场上购入或卖出政府债券，影响外汇汇率走向。当市面上投机过度，物价指数太高，货币汇率下降过快时，中央银行就会在证券市场上卖出高息的政府债券，那些买入债券的投资者，就会用现金来换取债券。这样，市场中流通的货币量减少，该货币的价格自然就会上升，即汇率开始上升。 （2）调整再贴现率。“再贴现率”是中央银行借钱给商业银行的“利息”。当商业银行缺钱时，有两种办法获取：一种是向中央银行借款，支付“再贴现率”；另外一种是提高存款利率，吸引公众存款。如果中央银行提高“再贴现率”，迫使商业银行借款成本过高而导致放贷无利，就会导致商业银行加息。如此，“再贴现率”就可以影响存款利率，进而影响汇率。 （3）调整准备金率。中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备金率，如果中央银行决定提高准备金率，就会使所有的存款机构中不可动用的资金增加，从而导致社会流通中货币供给的减少。如表明中央银行的意图是扩张货币供给、降低准备金率，那么对货币汇率的上升就会带来压力；反之，则情况正好相反。 （二）中央银行的直接干预，是指中央银行作为外汇市场主体参与外汇买卖，进而影响外汇汇率的走势（如日本中央银行就一贯采取干预日元的行动）。 当某种货币的买盘非常强劲时，直接干预行为就意味着中央银行必须卖出这种货币。如果中央银行卖出的货币数量相当有限，就只能够产生稍微的贬值，那么汇价随后通常都会再度上涨，结果干预的行为只会让买方能够以较低的价格买进该货币；只有中央银行进行大量的干预，汇率的走势才有可能发生反转。 中央银行的直接干预方式和效果，会因市场的反应而有所不同，具体来说： （1）在重要的压力位或支撑位附近进行干预比较容易产生效果。此处所进行的有限干预，其效果可能相当于走势明确时的大量干预。 （2）如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的，由于这些因素对汇市的扭曲经常是短期的，那么中央银行的干预会十分有效。 （3）如果一国货币的汇率长期偏高或偏低，是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的，那么，中央银行的干预从长期来看是无效的。 （4）数国中央银行联合进行干预，会对汇率市场造成重大的影响。如果此时交易者所设定的止损单被触发，市场就可能朝另一个方向发展，至少暂时如此。 （5）如果中央银行希望本国货币汇率以稳定的方式贬值，可能需要同时在买、卖两方面进行干预。即：为了缓和贬值速度，要在某些时候买进，而后在某些时候再卖出。 （6）干预并不代表真正的市场供求。如果中央银行通过商业银行的渠道进行干预，则不泄漏交易来源，可以让市场误以为它们代表真正的供求变化，否则干预效果不好。 （7）当市场预期中央银行可能干预时，会出现盘整走势，因为交易者担心所建立的头寸将因为干预而发生亏损。然而干预行为一旦实际发生，市场常会呈现“利空出尽是利好”的涨势。 （三）还有一种干预方式是官方发表申明或讲话，对外汇市场以舆论导向的方式进行试探性的打压或抬高。 中央银行的干预可能只局限于稳定汇价的范围内，可能是希望扭转汇率走势，也可能是仅仅测试市场的走势，还可能是试图操纵货币的升值与贬值。它们可以直接干预汇率，也可以通过利率政策来进行间接的干预，甚至采用道德劝导或威胁等手段。它们有时成功，有时失败，但中央银行的意图与行为都应该被视为重要的市场因素。 |
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