百亿收购即可控股万科，万科有什么招？

吴晓波  《福布斯》中文版资深采编

百亿收购即可控股万科，万科有什么招？

2014年03月21日

万科A（000002）3月21日公告披露，公司第一大股东华润股份有限公司（以下简称华润股份）于本月19日和20日通过深交所交易系统增持公司2,640万股，占公司总股本0.24%。

以万科周三和周四两日均价7.5元/股(单日均价再求平均)计算，华润股份有限公司此次增持耗资高达2亿元。增持力度远高过数日前保利地产的大股东。上个月25日，保利地产大股东保利集团仅增持保利地产40万股，耗资200多万元。

华润称不排除未来12个月内继续增持万科股份，但华润并未公布计划增持的股份比例。此次增持后，华润股份及其关联公司合计持有万科A股股份达16.52亿股，占万科总股本的15%。

这是自华润股份2003年6月入股万科以来，其第一次通过二级市场主动增持万科股权。此外，需要注意的是，近日有消息称万科拟推出事业合伙人制度，不过万科董秘谭华杰表示：“目前确实在探索中，真正实施还需要公司长期的探讨。”

截至周四收盘，万科A报7.51元，以2013年净资产衡量，市净率仅为1.1倍。上个月末公司股价曾探至6.52元低位，已经跌破净值，当时的市值仅700多亿元。而根据2013年报，万科大股东为华润股份，持股量为14.73%，第二大股东为刘元生，持股量为1.22%。其余位列前十的股东基本上是大型保险公司的分红保险以及各类大型基金，持股量从0.97%-0.68%不等，前十大流通股东持股合计为22.3%。在万科前50名大股东中，全部为各类基金，持股量从0.94%-0.05%不等。而包括王石、郁亮等高管在内的管理层持股总数，大约也只有1%左右，王石个人的持股量只有0.016891%。

作为一家股权高度分散，年销售额超过1,700亿元，未来将冲击2,000亿元级的全球房地产龙头，困扰万科的不会再是是否能保住蝉联多年的行业第一地位，而是会否遭遇外部夺权。从理论上而言，以万科3月20日午市收盘市值约851.46亿元计，以131亿元左右即可收购万科15.5%的股权，成为万科第一大股东，成为第二大股东更是只需要动用10亿元左右收购1.25%的股份即可。如果在万科上月底股价跌破净值时抄底，则付出的代价更低，约110亿元左右即可成为第一大股东。

而从万科目前分散的股权来看，只要有资本方起意收购，那么从持股分散、为数众多的基金乃至流通市场上约73万户散户手中收购股票，并不是一件难以实现的事情。

20年前万科曾经经历过“君万之争”，以君安证券为首的几个股东联合“逼宫”，企图夺取公司控制权。后来由于当时君安阵营有人临阵倒戈，又出现了老鼠仓，万科这才挺过这关。2003年自华润股份自入股以来，它与万科关系紧密，但始终未插手万科实际经营管理。包括从上个世纪80年代就成为万科第二大股东的刘元生也同样如此。

有媒体曾经报道称目前已经有资本方希望举牌万科，并与郁亮联系过。但谭华杰表示：“公司目前确实在探索事业合伙人制度，但短期内并不容易实现。合伙人制度的实施还需要长期的探讨，希望外界不用过度解读，我个人也并不知道有其他资本方有举牌或股权收购公司股份的打算，合伙人制度的出发点更多地是希望激励管理层，与公司形成利益共同体，为公司和股东创造更大的价值。”

尽管万科否认了传闻，也强调华润此次增持是出于看好公司前景，同时鉴于公司股价较为低迷选择此时增持提振市场信心，并无参与公司经营的想法。但其实在过去的资本市场上，并不乏其他资本有见于地产股价格低迷但业绩持续上升的节点，通过收购而控股国内区域龙头的个案。

2013年11月，金地集团曾公告，公司收到生命人寿保险股份有限公司通知，后者通过二级市场交易累计持有公司股权已达到5%。由于触发举牌线，金地集团称将督促生命人寿作为信息披露义务人及时履行信披义务。

作为A股上“万保招金”的龙头房企之一，金地的股东一直较为分散，无持股在10%以上的股东。第一大股东深圳市福田投资发展公司持股比例仅为7.85%，第二大股东深圳市福田建设股份有限公司持股比例3.71%。若生命人寿保险近期持股比例超过5%，有望晋级为金地集团的第二大股东。12月3日，离生命人寿举牌不到一周，金地集团又收到第三大股东安邦财产保险股份有限公司通知，称其通过二级市场交易累计持有公司股权已达到5%。

为了狙击这些新入场的竞争对手，2013年11月，第一大股东福田投资曾经两次要求生命人寿授权其行使股东表决权，以此拥有更高的股票投票权。但貌似和解的背后，却是生命人寿突如其来的再次举牌。仅在近1周的时间里(11月15日至27日)，生命人寿又出人意料地增持了1.8%的股份，除去让渡的4.808%股权外，将手中剩余的持股表决权再次提升至5%，似有“以退为进”谋求话语权之意。同时生命人寿“不排除继续增持”。

生命人寿此次成为金地的第二大股东，已经铺垫了约3年。它曾经位列金地2011年底的十大股东名单中，到2012年年中，生命人寿保险从十大股东名单中消失。不过，这种减持态势并未持续多久，生命人寿便卷土重来，“重注”押向金地。以目前金地集团6.88元的股价计，生命人寿超过5%的持股总市值超过15亿元。

此前有媒体报道，生命人寿董事长张峻早年从事过房地产开发业务，对房地产投资并不陌生。去年初，香港上市地产商佳兆业前总裁黄传奇“空降”生命人寿，业内预测生命人寿将发力地产投资。

金地去年的销售业绩约400亿元，土地储备1,900多万平方米。以16亿元的收购总价，撬动400亿元的买卖，无论怎样看都算得上是一笔划算的买卖。如果有数家资本联合，只要动用百亿元不仅能撬动2,000亿元的地产销售盘子，还能获得在现阶段下的土地溢价。有利可图的情况下，不排除会出现效仿当年香港刘銮雄的股市狙击手。

而在地产股持续下跌的危情时刻，就我个人看法而言，龙头股万科向互联网企业取经的最大成果，并不是类似马佳佳那种“90后不买房”的所谓互联网思维，而是效仿阿里集团的事业合伙人制。马云通过事业合伙人制，掌控公司董事会的多数席位，意味着那些购买阿里股票的散户和机构投资人，都需要对阿里管理层绝对的信任。这种制度如果确立，解决的将是万科未来10年发展过程中最大的管理短板。