 点击查看最新行情 再融资过程进展顺利，助力公司产品结构升级：6 个月前公司公布预案以来，再融资过程进展顺利。公司定增申请已经无条件通过审核，我们预计公司很快将会收到证监会批文。根据增发预案，募集资金将用于促进白酒产品结构升级、提升牛栏山品牌力，并促进肉制品向低温、高端肉制品转型，完善屠宰产业链，且减少利息费用； Q1 以来白酒收入稳定增长，根据我们的草根调研，站前街住宅楼项目已预售完毕：1)我们预计Q1 以来公司白酒销量增长20%，收入与净利润继续保持较快增长。其中高端酒仍继续调整，而低端酒继续放量且保持升级，低端酒销量增长预计在40%以上。白酒增长主要来自河南、山东与山西为代表的外埠市场。2)3 月份站前街住宅楼项目开盘后热销，据我们的草根调研，已经预售完毕，我们预计Q2入表，今年有望显着贡献收入与利润。3)Q1 以来生猪价格持续下跌，同比降幅约15%，预计公司屠宰收入保持增长，生猪养殖业务亏损，但屠宰业务整体保持盈利； 低端酒品牌化趋势可持续，外埠市场快速扩张：近年来低端大众消费升级趋势非常显着，品牌化趋势可持续。光瓶酒市场过去被各种杂牌所占据，而牛栏山产品依靠品牌力与大众定位，在外埠市场不断挤占地产光瓶酒的份额，实现收入的快速增长。公司猪肉产业链盈利能力逐年改善，房地产项目今年也将贡献业绩； 盈利预测及投资建议：预计14-16 年收入分别为109.5 亿、113.8 亿和120.6 亿，YOY 为21%、4%和6%；归母净利润分别为5.5 亿、6.4亿和7.9 亿，YOY 为176%、17%和24%；EPS 分别为1.24 元、1.45元和1.80 元，维持“买入”评级，看好公司顺应低端酒消费升级趋势，外埠市场保持快速增长。 (宏源证券 陈嵩昆,刘洋 ) |
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