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文： 张玮 国泰金鹰增长基金经理 众所周知，所谓投资工作，不外乎分析经济形势、行业变化、公司发展，对股票、债券等投资品种作出价格/价值判断，再采取相应的买卖投资决策。在这个过程 中，主体与客体背后的参与者都是人，因此看似专业高深的金融投资工作，与人性大有关系，而深入理解投资与人性的关系，对做好投资本身不无裨益。 投资从研究开始，研究工作与人性的关系是怎样的呢？我们大部分的研究工作是与上市公司打交道，通过各方面的信息了解，进行研究分析，形成我们的预测与判 断。在信息了解的过程中，上市公司需恪守信息披露的合规性要求，而我们则在符合合规性要求前提下尽可能地取得充分、及时、准确的企业相关信息，其中相当部 分信息不在上市公司公开披露的公告中，但也算不上不能公开的内幕信息，却是对我们形成预测与判断是有分析价值的，而上市公司是否乐意告诉你完全取决于其主 观意愿。
可以想像，我们的研究员去调研上市公司，一方是稚气未脱、阅历轻轻、象牙塔里出来没几年的年轻人，另一方是成熟老道、阅历丰富、社会经验数十年的公司高 管。大家坐在一起，访谈交流还未开始，我方的研究员已经明显处于下风。社会经验与阅历需要时间和历练，没法速成，但通过对人性的体察和应对，可以部分弥补 我方的缺欠。比如适当运用一些技巧：通过先问几个已知答案的问题，来测试对方的可信度；通过预先了解对方的经历背景，找到令对方感到亲切的切入话题；通过 精心准备的有专业深度和强针对性的问题，获得对方的专业尊重；适当打破对方试图掌控整个交流过程的垄断和思维逻辑，出其不意地提出关键性问题，通过其在意 外情况下的回答语言或不经意的肢体动作来判断回答的真实含义。 其实，运用再多技巧，初次见面交流的效果也往往是不够的，更关键的是在于后期的持续交流，时间久了，才更容易了解对方诚信、喜好、禁忌等个性特点，同时也 给予对方一定的有价值信息或者帮助，有利于建立起良好的互信、尊重关系，双方的沟通才能更加顺畅充分、务实有效，当然这些都需要用心去经营和维系。 有了客观、准确的研究分析判断，也不一定取得良好的投资回报。在投资交易环节，同样体现了人性的重要影响。我们都清楚，股市充分展示了恐惧、贪婪的人性特 点。市场的狂热或恐慌气氛，容易动摇基于基本面的研究判断，“随大流”容易给人带来安全感，但往往“真理掌握在少数人手里”。
实际上，有学者已经创建了金融市场中基于人性心理的行为科学理论，即“行为金融学”。运用该理论的投资策略，在市场上林林总总屡见不鲜，在此我们不作探
讨。单说基金经理在投资交易中，下功夫认清市场所呈现的人性特征与自己的人性特点，加以应对调整，对投资业绩就会产生积极影响。比如，当我们了解“从众”
的人性特点会导致“羊群效应”后，就会知道市场趋势可能自我强化，甚至出现“群体癫狂”的非理性，在此情况下，能提醒自己克服盲目“从众”的个性冲动，就
是对人性的合理把握和运用。再如，看待投资中的成败，简单地把成功归于自己、失败归于市场，是虚妄的人性表现，而能在成功中看到运气的成份、自己的危机，
在失败中看到外部条件的欠缺、自己的主观臆断以及好的决策亮点，则是虚心、务实的人性体现。又如，看待业绩表现，是聚焦于短期名次起伏、不顾风险地热衷于
博弈同行策略，还是把投资当作持续的长跑、谨记市场风险、明白战胜自己才能战胜市场，这里面人性认识高下立现。 对于投资团队来说，有了好的研究和好的投资业绩还是不够，如何使良好的绩效表现稳定、持续，令投研能力得到传承和发扬光大，是团队管理者殚心竭虑的长期问 题，这里面同样有人性的特殊作用。表面上，投研人员的工作以个性化为主，尤其是分工明确的研究员，容易形成单打独斗的“个人英雄主义”思维定势。实际上， 资产管理行业是脑力为主的行业，基金公司是典型的知识型企业，对于知识的组织管理，离不开分享、固化和传承。而一位业绩表现突出的投研人员，有可能性格上 是特立独行的，不愿或不屑与同事交流分享。 作为管理者该怎么办？首先，应旗帜鲜明的鼓励并要求团队成员的分享和协作精神，在人才选拔、绩效考核制度中安排落实；其次，对于考核结果的运用，应充分体 现上述精神。不过，对于严格以结果为导向的投资团队，对绩优基金经理的要求，可能要区别于同样情况下的研究员，特别是推行明星基金经理制的基金公司。投资 中有“艺术”的成份，可能确实有些明星基金经理的个性也类似艺术家，尤其是在人际交往、团队合作方面存在问题。在此情况下，团队管理者一方面要创建好的分 享交流的氛围，引导不擅长的成员融入分享的环境，另一方面也要把握好明星成员的业绩贡献与团队长期成长的平衡。 在上述投资的研究、交易、团队管理等环节中，我们并未太多涉及专业管理技术与理论，而是专注于考察和运用人性在其中的作用。为何人性之于投资如此重要，我 想大概因为“投资如做人”，能正确认识自己和他人的人性，做到扬长避短，做好自己也就能够做好投资了。正所谓“功夫在诗外”，人性把握好，做人做得好，不 仅是投资，其他事情应该也都错不了。 |
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