《证券市场周刊·红周刊》特约作者 籍承 《红周刊》：近期的重组股走势有些怪异，以金丰投资(600606)为例，在宣布绿地集团借壳重组后，公司股价8个交易日迅速翻倍，但之后又快速下跌高达约25%，这种过山车般的走势究竟为何呢？ 张彤：每一家公司都应有自己的合理定价，一旦公司的股价大幅超出合理估值区域，快速回归正常估值范围是必然的。 《红周刊》：你的意思是金丰投资的估值不合理？ 张彤：合不合理不是我们说了算，还是让数据来说话吧。在金丰投资的公告中有这样一段话：“绿地集团2012～2013年连续两年房地产销售金额突破千亿，排名全国第二”。绿地集团排名第二，这第一是谁你总该知道吧？ 《红周刊》：当然知道，这么多年房地产行业排名第一的一直是万科。 张彤：如果知道了第一是谁，这问题就好解决了。 《红周刊》：怎么解决呢？ 张彤：绿地集团100%股权预估值为655亿元，金丰投资除置出原有资产外，还要增发113.26亿股，发行之后公司的总股本将达到118.4亿股。3月27日，公司股价最高为11.22元，按发行后的总股本计算，金丰投资即绿地集团的总市值高达1328亿元。 《红周刊》：那行业排名第一的万科总市值是多少呢？ 张彤：同样是3月27日，按最高价计算，万科的总市值约为892亿元，即绿地集团的总市值比万科高436亿元，幅度近50%，你说绿地集团(即金丰投资)的定位合理吗？ 《红周刊》：我看金丰投资的公告显示，绿地集团还有煤炭和4S店等资产，这些也应该适当给予高估值吧。 张彤：绿地集团拥有的煤炭资源合计保有储量2.67亿吨，加之35家4S店资产，估值80亿应该不算低了吧？再来看看万科和绿地集团净资产方面的比较，截至2013年9月，万科的净资产为682.7亿元，而绿地集团为348.3亿元，二者相差高达334.4亿元。80亿和334.4亿元相比，孰轻孰重，应该一目了然吧！ 《红周刊》：按此计算，绿地集团的总市值应该低于万科才是合理的，对吗？ 张彤：没错，但不是低于，而是大幅低于才是合理的。 《红周刊》：这又是为什么呢？ 张彤：由于金丰投资未披露绿地集团2013年全年的财务数据，因此我们比较一下万科和绿地集团2012年的盈利情况。 《红周刊》：为什么不对比2013年1～9月的财务数据呢？ 张彤：这是因为房地产行业比较特殊，前三季度的盈利情况并不具有代表性。2012年万科的净利润为125.5亿元，而绿地集团为68.8亿元，仅为万科的55%左右。按此计算，绿地集团的估值是否应该大幅低于万科呢？ 《红周刊》：净资产较万科低300余亿元，而盈利能力也远不如万科，看来绿地集团(即金丰投资)的估值确实应该大幅低于万科。 张彤：问题是即使在大幅下跌后，目前按发行后的总市值计算，金丰投资的总市值仍高于万科100亿左右，因此金丰投资的股价虽然大跌后会有反弹的可能性，但依旧不具备任何投资价值。 《红周刊》：实际上进入2014年以来，越来越多的人开始认同房价下跌是大概率事件，无论房价最终的走势如何，目前新房成交量的下滑已逐渐成为全国市场的趋势。而近期房地产板块的走势却逆势而行，表现出色，你觉得该板块还有关注价值吗？ 张彤：近期涨幅名列前茅的房地产公司，都是京津冀地区的低价小市值的公司，概念炒作有余，投资价值不足。 《红周刊》：那什么样的公司才具备投资价值呢？ 张彤：以世茂股份(600823)为例，目前公司净资产142亿元，而公司总市值却仅有104亿元，加之6倍多一点的市盈率，仅此两点就值得关注了。实际上世茂股份的优势还有很多，例如公司拥有的物业增值，院线资产不断扩张等都是可圈可点之处，具备一定的关注价值。 《红周刊》：确实是不错的“双低”品种，版面有限，下期再聊。（证券市场红周刊） 中财网
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