泛北部湾主打海上丝绸之路 阳光股份等4股将狂飙

　　皇氏乳业(行情 股吧 买卖点)：快销品+文化娱乐物质与精神的双重享受

　　主要观点：

　　一季度低于预期，上半年增长有保证公司一季度毛利率下滑幅度较大，主要原因是贸易收入大幅增加导致，乳制品毛利率并未受影响，随着原奶价格见顶，全年毛利率有望回升。一季报披露的2014 年1-6月业绩预测显示，公司二季度(单季)归属上市公司股东净利润同比增长幅度将达31.77%-89.12%。

　　影视资产优良，兑现业绩承诺概率大御嘉影视创始人李建国先生在地产界被誉“豪宅之父”，并拥有14 年影视行业经验。该公司具备较强的制作和盈利能力，作品储备也较为丰富，目前情况看，完成2014-2015 年的承诺业绩问题不大。

　　公司当前合理市值应为47.35 亿元，给予二级市场目标价17.80 元，维持“买入”评级乳业方面：预计2014-2016 年EPS(摊薄后)分别为0.23/0.35/0.48 元，按2014 年归母净利润6100 万以及行业市盈率中值35X 计算，二级市场价值应为21.35 亿元；影视方面：按公司承诺利润以及电视剧板块估值计算，对应二级市场价值在20.47- 22亿之间，考虑到公司精品剧的制作能力和优异的盈利水平，以及2014年承诺业绩相对2013 年同比增长100%等因素，我们认为可以享有更高的估值水平，御嘉影视二级市场价值应在26 亿元以上，对应2014年PE 为40X。综合以上，本次交易完成后，我们认为公司2014 年的合理市值为47.35 亿元，按增发后股本2.66 亿计算，给予二级市场目标价17.80 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格巨幅波动、食品安全问题以及影视剧发行不及预期对公司业绩产生的不利影响。(国海证券(行情 股吧 买卖点))

(责任编辑：DF064)