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新界泵业(行情 股吧 买卖点)：汇率变化拖累业绩表现，环保业务进展积极 2014年1季度，新界泵业实现营业收入231百万元，同比增长15.6%；归属于上市公司股东的净利润为11百万元，同比减少47.5%，EPS为0.07元。公司利润的大幅下滑，主要是因为人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化(当季损失约11百万元)，公司扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为19百万元，同比增长18.2%。公司同时预告2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润为44百万元至63百万元，同比变化幅度为-30%至0%。 主业保持平稳增长：1季度是公司产品销售淡季，当季营业收入增长15.6%，增速处于正常波动范围。公司1季度综合毛利率为24.8%，较上年同期下降了2个百分点，这应与上年同期环保业务确认收入比例较高有关，从绝对值来看，1季度24.8%的毛利率水平与2013年全年大体持平。公司1季度的期间费用合计为34百万元，同比增长15.3%，与收入增长同步。 环保进展积极：2013年公司对博华环境公司在组织架构、业务方向、人员管理和激励等方面都作了重大梳理和调整，影响了当年市场表现和利润情况。2014年2月，博华环境联合宇杰集团股份有限公司获签乐清市清江镇污水处理厂工程(BO项目)，合同总价约30百万元，环保业务已平稳起步。 盈利预测和投资建议：结合公司经营状况，我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1,371、1,687和2,076百万元， EPS分别为0.808、1.071和1.320元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域，环保业务经过调整正在进入新的发展期，结合业绩增长水平，我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。(广发证券(行情 股吧 买卖点)) 重庆水务(行情 股吧 买卖点)：主业稳步增长，关注外延式拓展 区域优势显着，供水业务稳步增长。 截至 2013 年底，公司供水规模达到 193.30万立方米/ 日。鱼嘴一期 (20 万立方米/ 日)预计 9 月投产， 将有望使公司产能突破 210 万立方米/ 日。白洋滩水厂一期(10 万立方米/ 日)及井口水一期(20万立方米/ 日)的后续项目随着市政工程及管网项目的建设推进，产能将逐步释放，利用率进一步提升。此外， 重庆预计明年实施阶梯水价，将促进公司自来水销售收入及利润增长。 其中，居民水价高于全国平均水平，提升空间有限，工商企业水价并不高， 具备较大提升空间，尤其是二三档水价的提升将对公司供水业务产生正面影响。 污水处理盈利能力较强，结算价格下调影响有限。公司污水处理业务采取独特的“ 政府特许、政府采购、企业经营” 的模式，具备较高的盈利水平，毛利率远高于同行业平均水平(2013 年 68.15%，行业平均 44.20%). 今年污水结算价格将进行调整， 参考重庆市的污水处理定价模式及上轮价格调整幅度，我们认为此次价格可能会下调 5%左右， 虽然对公司污水处理业务收入带来一定影响，但公司污水处理业务仍将保持长期稳定的合理利润。 主营业务及外延式增长上或将带来新期待。新董事长李祖伟先生表示将继续沿着公司发展道路，充分利用好资本平台，做强做大水务主业。 公司一方面加快了现有项目的建设速度，继续扩大供排水规模；另一方面， 公司将加快实施“走出去”战略，我们认为新管理团队在外地扩张及在工业园区污水处理取得突破的意愿更为充足，计划的 46.5 亿元营收目标有望实现。 财务结构稳健，分红比例高。公司 2013 年在手现金充足，出售重庆信托后新增现金 24.26 亿元，预计在手现金约 70 亿元。公司资产负债率(34.42%)远低于行业平均(50.24%)，净利润率(46.97%)及净资产收益率(14.41%)高于行业平均水平(21.57%，8.95%) ，资产负债结构好，盈利能力强。分红比例和股息率均保持较高水平公司，是中长期投资的良好标的。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.48元和 0.50 元，对应最新收盘价 5.38 元计算，动态市盈率分别为 12 倍、11 倍和 11 倍，我们认为重庆水务区位优势明显，主业经营稳健，盈利能力及分红比例均保持较高水平，具备较高投资价值，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示： 污水处理价格大幅下调风险；供排水项目进展低于预期；自来水质量标准提高，增加改造投资的风险。(西南证券(行情 股吧 买卖点)) (责任编辑：DF070) |
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