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近期美联储(Federal Reserve)政策公信力的核心即在于，联储坚决主张利率能够在足够长的时间内保持利率在低位，从而确保经济完全实现复苏。不过现实情况最终可能有些不同，尤其是当前的经济形势出现变化。 对于美国经济而言，低利率环境目前对公共和私营部门都至关重要，每年1万亿美元的企业借贷以及政府17.5万亿美元的债务负担都需要融资成本维持足够稳定。 但债务成本在连续5年下滑后，市场参与者完全放松了警惕，然而市面上对于通胀压力渐起的预期渐起，债券收益率曲线也有可能上升至领先于美联储基准利率的水平。而这将破坏美联储当前退出每月购债行动过程中，当局所急需的市场信心。 Sterne Agee的首席经济学家Lindsey M. Piegza表示：“不是说我对美联储没有信心，或者说他们不是顶尖的经济学家，但这是没有涉足过的版图。很难去预判那些意外的后果……如何解除这些政策令人困惑，这也意味着市场可能出现波动，当局在决策时也有可能出现政策失足。” 其他市场人士认为，美联储虽然说不上纯粹是摸石头过河，但可能也没有什么明确的政策路线图。有人担心经济回暖将伴随着通胀压力，进而使联储直面升息压力。 高盛(Goldman Sachs)在最新的报告中指出，认为美联储官员频繁讨论“中性”利率政策，或者联邦基金利率将确保正常经济增速的说法是错误的。美联储官员预计利率还将在低位维持一段时间，理由是美国经济仍在缓慢修复08、09年金融危机所留下的创伤。 不过高盛经济学家团队认为，美联储实际上过分悲观地看待经济增长前景。该行经济学家Sven Jari Stehn说：“我们的结论认为，中性利率水平可能很快会回归正常化，因为经济面临的逆流正逐渐褪去，经济复苏步伐也越迈越稳。” 结合数年来美联储往往高估经济状况的现实，高盛的上述研究观点可能显得十分独特。不过略去之前的几次乐观预测，美联储最新对美国经济的增速预期是，未来数年内平均增长3%，因此有必要将指标利率维持在接近零的水准。 尽管美联储希望延续低利率，但现实情况却是，市场已结构性偏离美联储的政策行动。 Wells Capital Management的首席市场策略师Jim Paulsen预计，10年期美债收益率年底前将升至3.5%一线甚至更高，之后可能还将攀升1个百分点。“我认为一些好消息会转化为坏事情，如果薪资增速仅有些许提升，那么人们将对通胀感到十分头痛，这抑或进而令债券收益率上浮。” 的确，美国物价数据已让人觉得有些紧张。 美国4月CPI年率增幅达到2%，接近美联储设定的2.5%目标水准。与此同时，PPI、租赁价格以及汽车价格也都在攀升。 全美独立企业联盟(National Federation of Independent Business)及其他经济学家的研究发现，“一些调查暗示物价上升的态势变得越发普遍。” Piegza提醒道：“我们必须为市场的震荡起伏做好准备，美联储也需要尽最大努力尽好本分，不过完全的无缝拼接几乎是不可能的。” |
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