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昨日，上证指数盘中一度跌破2000点整数关口，最低跌至1996.02点，尾盘收回2000点上方的位置。截至收盘，上证指数依然下跌了21.32点，跌幅为1.05%。至于深证成指，全天的表现仍然不大乐观，全天收跌1.25%。不过，值得一提的是，尽管创业板频遭利空的袭击，但是昨日的全天表现却出乎意料，收盘微涨0.15%。 鉴于昨日的下跌行情，市场热议纷纷。其中，大多数观点认为，创业板IPO及再融资办法的发布以及IPO预披露企业数量的增加是全天下跌的主要原因。 针对前者，创业板IPO及再融资办法主要看点在于放宽财务准入指标、取消持续增长等要求。正如笔者前文所述，此举实则降低企业的准入门槛，对市场形成直接的冲击。 针对后者，截至5月18日晚间，IPO预披露企业已经增至342家。至于已过会的企业家数，目前已有34家IPO企业成功过会。显然，近期企业过会的进程有所加快。 确实，上述消息会对股市形成一定的负面影响。但是，从昨日的盘面情况分析，影响最大的莫过于主板市场，并非创业板市场。 纵观过去一年的市场表现，主板市场与创业板市场之间形成了巨大的分化表现。其中，2013年主板市场（以上证指数为例）累计下跌6.75%；创业板市场累计上涨幅度却高达83%。一边是跌跌不休的低估值市场，另一边却是迭创新高的高估值市场，显然与管理层崇尚的价值投资理念存在着强烈的分歧。 事实上，产生上述的现象并不奇怪，也可以认为是中国股市中的一大奇观。 从具体的数据分析，目前上证指数徘徊在2000点附近的水平，对应的动态市盈率已经跌破9倍。相反，创业板自高点下跌不足30%，市盈率却依然维持在50倍上下的水平，两者之间仍然存在严重的估值差距。不过，从流通市值的角度进行对比，两者之间的差异度更加明显。 其中，当前上证指数的流通市值约为13.23万亿，沪深市场的流通市值约为15.9万亿。至于创业板市场，当前379只创业板股票的流通市值不足9000亿元，较年内最高值有所下降。 因此，从上述两组数据可以得出一个初步的结论，即主板市场具备估值优势，却不具备低市值优势。而创业板市场不具备估值优势，却具备了低市值的优势。于是，在主板市场容量过大的背景下，具备低市值优势的创业板市场无疑成为理想的投机渠道。 值得一提的是，因股市制度设计的漏洞，主板市场的多项制度体系完全偏离于投资者。以股指期货为例，因制度设计偏向于机构做空，做多成本与做空成本的不对称性，最终加速了市场单边下行的趋势。此外，因股指期货中期现市场间的交易制度不匹配，大资金大机构完全控制了市场的运行区间。至此，打破了以往齐涨齐跌的市场格局。从长期的走势分析，主板市场基本局限于大区间运行的格局，而做多做空的成本差异化更加重了市场的长期调整压力。 相反，自2009年创立至今的创业板市场，并没有过多的制度嵌入。结合创业板市场的低估值优势，整体做多的压力并不沉重。 如今，上证指数盘中再度跌破2000点整数关口，市场的估值水平进一步压低。更多评论认为，这或许是一个千载难逢的买进机会。 其实，上述原因并不会成为抄底的借口。即使跌破2000点整数关口也并不意味着市场就能够马上见底。 笔者郭施亮认为，市场真正的底部是在不断的猜测中形成。然而，这一过程却非常漫长。不过，在股市制度改革并不成功的大环境下，盲目迷信股市的大底，是否有一种“自己跳进火坑”的感觉？ |
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