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投资者单纯地通过考察一个企业的利润增速去进行投资是不够的，因为商业的本质就是竞争，高额的利润必然伴随激烈的竞争，资本追逐高预期回报是任何一个自由竞争市场的天性，高竞争伴随高利润，就好像黑夜跟着白天一样。要想长期可持续地获得高利润，企业必须具有差异化的竞争优势，今天我们通过医药行业来分析竞争优势中的一种：通过出众的技术或特色创造产品的差异化。 先看看下面两张图：
图1 从图1能够知道：医药行业从2005年之后一直享有20%-30%的营收增长率，行业的利润增长率波动较大，从2007年的50%下降到2013年的18%。
图1医药股相对A股的估值溢价情况 从图2能够看出，医药行业从2005年之后长期享有对A股的估值溢价，最低时大约5%，最高的时候曾经达到200%以上，从2010年起估值溢价程度逐渐上升。 由此可见：
第一，新中国1955—1975年经历第一个人口出生高峰，由于这批人的变老，使医药行业的整体发展趋势是未来多年最为明确的一个板块，其增长的硬度即使在2008年也不俗（医药工业2000～2010 第二，由于医保控费、某些劣质药企不规范营销等的影响，医药行业的利润增速波动较大，不如营收增速稳定。 第三，医药行业相对A股的估值溢价高点并非出现在行业利润增长最高的2007年和2008年，反而在2010年行业利润增速有所下滑之后，估值溢价越来越明显，这一点尤其值得思考。出现这种现象有三个原因：其一，以银行、地产为代表的大盘伪蓝筹股没有未来，估值越来越低；其二，医药行业由于其增长的确定性，能够享有长期的估值溢价；其三，中国医药行业还有巨大的改善和成长空间，且已经初步崛起一些具有强大差异化竞争优势的企业，这些有专利保护，并且长期可以积累变得越来越强大的差异化竞争优势，加上行业逐渐规范化，出现“良币驱逐劣币”现象，这些优质药企将享有长期的估值溢价； 医药行业中的优质企业，由于研发能力强，加上专利的保护，其产品形成了“通过技术和特色创造产品的差异化”，提高了盈利的能力和确定性，从而可以享有长期的估值溢价。投资者在这些企业处于低估时买入，持续观察其竞争优势的维持能力，坚定持有，长期下来获得稳定的投资回报只是水到渠成的事。 |
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