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“屡乱屡治”的中国信托业，面临的最大敌人究竟是谁？ 文│本刊记者 王豫刚 相较其他金融部门而言，中国的信托业无疑是一个“坏孩子”。它一直伴随着各种各样的问题和麻烦，引发一次次金融动荡。虽然仅仅诞生了三十多年，却已经历了六次清理整顿。 但信托业依旧顽强成长，其资产管理规模至今已逾11万亿元人民币，超过保险、证券和基金，成为仅次于银行业的中国第二大金融部门。 然而，随着今年以来经济下行趋势已成定局，若干问题信托产品的兑付危机再次浮上水面，信托业内更是大事频发。 随着《关于信托公司风险监管的指导意见》(“99号文”)及《关于对99号文相关事项的说明》两大重磅檄文的下发，针对信托业的第七次清理整顿山雨欲来，“屡乱屡治”的信托业，面临的敌人们究竟是谁？ 大敌之一：影子银行监管收紧重击通道业务 按照《信托法》的定义，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。但吊诡的是，在2001年之前，中国信托业竟在无法可依的状况下“野蛮生长”了二十余年。 另一方面，从诞生之日起，中国信托业就面临着一个从混沌中裂变重生的市场经济体系和与之相对应的一直在“摸石头”的金融体系和监管体系，这使得信托业从一开始就“不务正业”：既涉及银行存贷业务，又从事证券投资和实业投资，没有集中到“受人之托，代人理财”的主业上来。 而在2008年国际金融危机之后中国史无前例的大幅度货币扩张中，“什么都能做”的信托业又成为了资金借道的首选通路。据统计，截止到2014年一季度末，作为各类金融机构间互相打通业务的“通道类”单一信托产品，占全部信托产品总额的比例已达到近75%。为此，舆论界一直存在声音，质疑中国信托业已沦为影子银行业务的最主要途径。 中国影子银行体量究竟有多大？全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前在清华五道口全球金融论坛上透露：影子银行已超过GDP规模的40%。截至去年末，仅“体系内影子银行”规模就达5.16万亿元。许多信托产品形式、名义上是非贷款理财产品，实为替不符合放贷条件的行业、企业策划“变相贷款”。 5 月16 日下午,一行三会和外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》(127 号文)，其中明确规定，金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。此外，买入返售（卖出回购）业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。卖出回购方不得将业务项下的金融资产从资产负债表转出。 用益信托首席研究员李旸也对外表示，“127号文”将大幅影响通道类业务，银信合作2万亿元左右的资产规模将大幅缩减。 有信托公司研究员表示，“过去，由于银行有大量将表内资产转移到表外的需求，同业业务也不规范，使得大量信贷资产通过银信合作这样的通道类业务转出，减少计提资本，也使得表外资产爆炸式增长。 127号文 将导致买入返售信托受益权等类似业务无法在同业项下续做，只能到期结清或转入投资项下。银行表外业务也将面临极大收缩压力”。 2013年信托公司年报显示，单一资金信托占总信托资产的比例中，三家“银行系”信托均非常靠前，交银国信高达94.09%，兴业信托高达92.46%，建信信托78.02%。 此外，信托公司投向金融机构领域的信托业务，其中很大一部分是与银行理财产品对接，投资于信贷资产、银行票据、基础设施建设项目等回报稳健的资产。其中，建信信托、华宝信托远高于其它信托公司，占比分别为37.22%、32.74%。 “99号文”及其执行细则，明确要求第三方理财机构不得代销信托产品，也禁止信托公司采用非标准化理财资金池形式设计产品，对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况并形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构。不仅如此，“99号文”还明确了目前主流通道和信贷两类业务的监管方向，通道业务今后必须在合同上明确风险承担主体和通道功能主体，而信贷类业务要加强风险资本的约束。 大敌之二：实体经济下行引发兑付危机 下半年，信托违约事件可能将不断发生。中信证券研究部统计数据显示，预计2014年将有7966只集合信托产品到期，规模共计达9071亿元；考虑到结合利息支付等因素，今年仅集合信托需兑付的本息就将近1万亿元。 截止到2014年3月底，由建行山西分行代销和资金托管的吉林信托·松花江（77）号山西福裕能源项目（以下简称“松花江77号”）6期信托产品，总计9.727亿元已全部违约。根据吉林信托此前发布的公告，主要原因为融资方联盛集团无法按期偿款。此后又有媒体报道称，除了吉林信托深陷联盛能源之外，北京信托、山西信托、中投信托、华融国际信托等多家信托公司都曾为联盛集团或其关联公司发行过信托计划。其中北京信托在2010年9月成立的“联盛能源产业投资集合信托计划”总规模更是高达48.72亿元(包含劣后部分)。自从联盛能源提出重组，购买信托的投资者便陷入了焦虑中，可是如今重组已经超过4个月，尚无最终解决方案。 同样面临兑付问题的还有中诚信托。虽然经过多轮协调，中诚信托30亿元“诚至金开1号”最终以第三方接盘形式完成本金兑付，收益却低于预期告终。但近期，13亿元的“诚至金开2号”信托计划也被指面临兑付危机。 去年以来，煤炭等矿产类、资源类行业持续低迷，跌入周期性谷底，很多信托产品的借债企业出了问题，以其为投资标的信托产品自然受到牵连。前述出现兑付危机的产品，其融资方均为煤炭企业。 然而，更大的隐忧来自房地产行业。随着中国房地产市场拐点显现，行业资金风险暴露的越来越充分。 5月中，“中国百强房企”光耀地产深陷资金链困局中不能自拔的消息成为财经热点，光耀集团董事长郭耀名在接受采访时表示长达3年的15亿元民间借贷款把光耀拖入资金泥淖无法自拔。如今，光耀已回天乏力，愿意接受一切企业的收购。“只要3亿至5亿元，光耀就能缓过来。”郭耀名表示光耀地产这几年的盲目扩张，通过收购新都酒店和染指矿业试图借壳上市，两次重组告败及高息民间借贷是光耀资金链断裂的主要原因。 5月15日，ST新都（SZ000033）一纸公告进一步揭开大股东光耀资金链问题。公告显示，公司至少为光耀4笔借款提供违规担保，借款本金总额约2.35亿元。公司解释称，上述借款担保均未经公司决策程序，事后均未披露。这四笔借款均已进入诉讼程序，法院已冻结ST新都相关款项，查封了公司旗下资产新都酒店大楼。 公开资料显示，光耀地产与中诚、中融、新华、华澳等信托公司均有合作发行集合资金信托计划。有媒体称，以光耀资产为标的、目前仍处于存续期的金融理财产品至少有三个，分别为新华信托-惠州候鸟酒店特定资产收益权投资集合资金信托计划、中融信托·新都酒店股权收益权投资集合资金信托计划以及财通资产-光耀扬州·全天候鸟度假地特定多个客户专项资产管理计划，涉及总金额约为5.5亿元。 而5月27日更是有消息传出，华澳信托已在上海将深圳光耀地产公司的一干企业悉数告上法庭，原因是双方存在金融借款合同纠纷。 此外，也有外界报道指称中融信托与时代地产的合作项目面临兑付问题。 过去五年间，由于宏观调控政策，地产行业几乎无法通过银行融资，其资金来源大量依靠信托渠道，如果地产市场进一步下行，相关产业链的资金情况均会告急，这将给信托业带来空前挑战。 大敌之三：利率市场化带来回报预期改变 2013年，“钱荒”频现。银行间市场短期流动性频频告急，而央行在公开市场依然保持收紧流动性态势不变。受此影响，资金价格年内出现大幅上行，以银行协议存款为主要投向的货币基金收益率持续走高，理财产品收益率全面抬升。 而以余额宝为代表的各种互联网金融产品，也开始在利率市场化的背景下大举抢占信托业的传统市场。大量新型融资手段开始出现，如以“金银猫”为代表的互联网短期小额票据抵押融资贷款业务等等。 除此之外，证监会的监管创新使得基金子公司、券商资产管理，甚至保险资产管理均开始涉足“大资管”，特别是通道业务这一信托业的传统业务领域，让信托业更感敌影重重。 “宝宝”们一度高达7%的年化收益率，和近乎零门槛、随时变现的高流动性，使得兑付风险“压力山大”、期限动辄为24个月，年化收益率不过10%左右的传统信托产品面临巨大冲击。 在此背景下，2013年信托产品高收益优势有所减弱。根据用益信托网的数据，1～12月集合资金信托产品平均发行规模虽呈现小幅上升趋势，但从5月起平均成立规模便开始逐渐走低，成立发行比明确步入下降通道，显示信托公司资金募集能力受到一定影响。 信托业界实际早有思考，也正在谋划转型。 中融信托发布的研究报告就认为，信托业自身谋求转型的努力大致可分为两大方向，即私募投行和财富管理。部分信托公司年内着手搭建各类资源平台，以吸附众多投资客户及产业方，进而获得投融资、事务管理等诸多业务机会，同时积极深入产业运营，以控制产品和服务质量；部分信托公司则向着专业财富管理机构方向转型，以客户需求为导向，致力于提供优质的产品组合和资产配置方案。信托公司经营方向将出现分化，业务重心将向专业财富管理、专业投资银行等不同领域倾斜，而部分股东背景雄厚、资本实力较强的信托公司将继续推进全能型金融控股集团的战略目标。 除了自建渠道之外，信托公司也开始谋求将资产流动性进一步提高。近日有消息称，北京信托、中诚信托、杭州工业信托、长安信托等公司纷纷在官网上增设产品转让一栏，长安信托、杭州工业信托等还增加了产品受让信息。某信托公司负责人对此表示，主要是为了方便一些客户的转让需求。不过业内人士表示，这类平台难以发挥大作用破解行业问题，建立信托产品登记平台才是重点 也有人表示乐观。 中国人民大学信托与基金研究所所长周小明就认为，信托作为一项特殊的财产管理制度，具有其他金融机构无法比拟的资产配置多样性、灵活性。凭借信托特有的优势，信托公司可以不断创新信托业务，拓展信托在企业资产证券化、并购投融资、家族信托、信托私募企业债、土地流转信托、消费信托、养老信托等领域找到广阔的拓展空间，继续创造属于自己的“蓝海”，而这些优势显然是其他金融机构目前所不具有的。 周小明更指出，只有全面提升信托公司净值管理能力，完成由融资向投资的转型，也就是由非标固定收益产品，向基金化浮动收益产品去过渡发展，信托业才能应对新环境下的种种挑战。
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