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“奥马哈大讲堂”再次开讲。2014年5月3日（当地时间），在美国中部内布拉斯加州小镇奥马哈。 近4万名来自全球的“朝圣者”屏息聆听“股神”沃伦·巴菲特和他的神奇搭档查理·芒格的“投资圣经”。场外，是全球投资者关注的目光。 五花八门的提问，简洁明快的回答，朴实无华的道理。84岁的巴菲特，90岁的芒格，两位可敬可爱的老人，再次在这里传道、授业、解惑，带我们温故而知新。 细细品味这六个小时的公开课，相信每个人都会有自己的收获和体会。就我个人而言，“巴菲特-芒格”投资哲学背后，我读出的是一整套贯穿始终的如何做人、做事的常识。（注：以下所有加重标记的文字皆来自伯克希尔哈撒韦2014股东大会现场直播记录。） 财富人生：快乐很简单 无论是赚钱还是花钱，在以金钱为媒介的社会里，人们离不开钱。如何看待金钱和财富？ 巴菲特&芒格以他们近百年的亲身经历告诉我们，财富改变不了一个人的品德，财富和品德也不是正相关的。 “我认识的那些亿万富翁让我明白，财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人，财富也改变不了什么，他们只是变成了有钱的混蛋。” 用了几十年的旧钱包、开了几十年的旧轿车、住了几十年的旧房子……作为拥有百亿、千亿美金、财富仍在不断累积的两位老人，巴菲特、芒格的生活却朴实无华得让人惊讶。是他们不懂得享受生活吗？否，非若是也。那是因为他们早已明白过犹不及的道理。 “我的生活不会因为我花更多钱就变得更快乐。更多财富和收入使人生变得不同是有极限的，一旦超越（这个极限），更多消费与幸福负相关”。 擅长逆向思维的芒格还从相反的角度提醒我们，“如果我们不是那么爱嫉妒、爱攀比，我们其实可以生活得更好”。 而事实上，巴菲特&芒格早就对自己的身后事做了充分的准备：他们的财富最后都将回报社会而不是留给子孙。 如果赚钱不为自己，赚更多的钱不是为了花费更多的钱，赚来的钱最后都将回报社会，他们每天这么全身心地投入到投资之中，究竟为了什么？ 过程本身就是目的。他们在做自己最好奇的事情、最开心的事情、最擅长的事情，享受分分秒秒创造社会价值的美妙人生。 在回答听众提问时巴菲特说，如果他现在是一个23岁的年轻人，他还会做与他当年23岁做过的同样的事情，进入投资领域。“最重要的是，你必须对这个感到好奇。” 因为在做自己最喜欢的事情、最擅长的事情，创作属于自己的独一无二的作品，耄耋之年的巴菲特、芒格每天都像小孩子，开心得不得了。 巴菲特回想他的工作时曾说，“什么东西更有趣味？类似于一幅没有画完的油画作品。如果我想在画布上涂抹蓝色或者红色颜料，我就可以完全做到。没有人对此指手画脚，说三道四。也许别人不喜欢油画，但是我喜欢。” 真正的投资需要花费大量的时间、精力、生命，但如果你真的喜欢它、擅长做这件事，快乐投资，它便变成了一件玩具、一个游戏、一项好玩又有成就感的事情。 投资是实现个人价值的方式之一，问题的关键只在于，你喜欢它吗？你发自内心地热爱它吗？俗语说得好，“找到一份你所喜欢的工作，你将会乐此不疲”。道理就是这么简单。 诚信：成功的基石 如果你真的喜欢投资，那么如何投资才最可能取得持续的成功？巴菲特和芒格的回答依然简单明了：品德和能力，是成功的基石。 品德体现在哪里？最核心的是诚信，是信誉。 从前，巴菲特和芒格一直是这样做的： “股东：伯克希尔公司素来以已知买入股票并持有很多年闻名。但在你的职业生涯的早期你的投资才能和战术是不为股东知道的。你如何获得股东的信任？ 巴菲特：我们信守承诺。并只小心地做出我们可以兑现的承诺。这意味着我们最终持有的一些企业到现在还没有辜负人们的期望。” 未来呢？ “我确切知道的是，将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。” 届时将怎样做，巴菲特并没有给出具体的方案。但他说出了这样一句话，“我们所做的一切，都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。” 巴菲特一直在强调，只与那些你“喜爱、信任、尊崇”的人做投资。巴菲特测试投资是否达到标准的方法是看受托人是否是“你放心把女儿嫁给他的人”。 巴菲特、芒格是这样想、这样说的，也在这样以身作则。极其良好的诚信记录让越来越多的企业家期待与他们合作。 如果说“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡”，那么个人的信誉就是那很湿的雪，坚持诚信踏实地做人、做事就是那很长的坡。 投资的真谛 至于巴菲特、芒格有关“能力”的观点，大家早已耳熟能详。在这里，我试图用我的理解，将本次股东大会上巴菲特、芒格的相关言论加以系统梳理： 投资的核心是分配资金。安全性永远是第一位的，手里头总要有点活钱儿以备不时之需。 “对于我妻子，她已经有钱了，不用再赚取更高的回报了，让钱有安全的收益就可以了。” “我们将永远保留手头200亿美元现金的流动性。不能指望别人和银行。现金是像消耗氧气，当你使用它的时候你99%的时间不会注意到它，但一旦它没有了你立刻就发现它的关键了！” 在此基础上，去寻找合适的投资机会，尽可能将资金配置到能提供最好长期回报的地方。 我们必须认清自己的能力圈并乖乖地守在里面，在自己的能力圈之内寻找合适的投资机会。当然，也要不断扩展、强化自己的能力圈，因为能力是个相对的、可以慢慢变化的东西。 “巴菲特：我对自己的能力圈有一个不错的了解，但无法为别人给出太多建议，你需要对你的能力和知识实事求是。 芒格：能力是一个相对的概念。” 我们要像购买整个企业一样去购买好的股票，投资经过严格筛选的美好企业，那些“高品质的、管理良好的、保守的资本化的公司”。 筛选标准应看重的是企业的回报能力，而不是规模、形式；是企业的收益产出，而不是资金的流入。 “规模并不是最关键的，伯克希尔更看重企业如何构建盈利能力。” “华尔街的任何成功，看起来都像是吸引资金流入，并会继续下去，直到它不再是成功的为止。”在巴菲特、芒格看来，这是不对的。 我们应更专注于投资的机会成本。 “巴菲特：资本成本有很多误解，我们尝试利用我们花销的每一美元同时创造出1美元的价值，我们专注于机会成本。 芒格：资本成本对不同的人意味着不同的事情，而且对那些商学院工作的科班人士往往意味着愚蠢的事情。我们只是不注重资本成本。我们坚信自己的选择并尽可能提供最好的回报。” 我们可以在全世界寻找机会，当然，我们没必要也不应该刻意去追求形式上的多元投资、是否海外配置资产。 “我们从来没有仅仅因为它（投资机会）是在国外就拒绝。我们只是还没有足够多的运气获得的美国以外的业务罢了。” 如果价格尚不适合买进怎么办？耐心等待是很好的策略。“伯克希尔支付现金购买，并愿意等待投资的好机会。” 我们不必太在意是否能够准确抄底，但必须权衡风险与收益。 “芒格：你无法通过与在绝对底部购买股票的收益相比来判断你的表现。首先，你永远无法知道未来哪里是底部，除了回顾历史数据。第二重要的是，你可能不能在低价的时候购买到数量足够的股份。 巴菲特：风险和收益之间存在权衡，但必须警惕低质量的公司的回报预期。” 合适价格买进美好的企业之后，要珍惜它，信任它，让其更自由地生长，但也要警惕可能出现的护城河恶化的风险。 “巴菲特：买入一只好股，是人生中一次很棒的机会。 巴菲特：我并不希望对子公司进行微管理。并不想告诉子公司，他们的员工太多。 芒格：我并不认为你必须通过锱铢必较来优化成本结构。锱铢必较可能会创建一个不太愉快的工作环境。 巴菲特：所有公司应该意识到他们的业务可能中断的威胁。就像未来能源控股公司被不断变化的市场弄得措手不及。基本上，伯克希尔需要避免护城河恶化的公司。” 所有这些，都是常识，看起来都很简单，不是吗？然而，当人们置身资本市场的时候，最容易忽略、最容易忘记的也往往是常识。 正如先锋集团创始人约翰·博格所言，“精明的投资原来与常识和合理的推理没多大差别，投资者越快了解这些基本法则，他们积累有价证券资本的能力就越强。……时间确实就是金钱。” 一滴水可以折射太阳的光辉。巴菲特和芒格没有让全世界投资者失望。巴菲特和芒格的2014股东大会，小小切片，却呈现出简洁丰富深奥的内涵，浓缩并奉献给全世界的，是他们毕生的智慧和信仰。 |
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