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珠江钢琴(002678)：股权激励刺激长期增长加快进军教育产业 事件：珠江钢琴发布股票期权激励计划(草案)，拟授予公司董事、高管以及其他共计535人956 万份期权(占当前总股本1%)，本激励计划授予的股票期权的行权价格为7.79 元，行权条件年增长分别为15.5%，16%和16.5%。 评论： 1、珠江钢琴股权激励更大刺激企业保持优势地位，也表现为国企改革实质推动。 公司是集钢琴研发、生产、销售与服务为一体，倡导钢琴、数码乐器和音乐文化共发展的中国乐器行业龙头企业，是全球产量最大的钢琴制造商。2013 年公司年产钢琴13.63 万架，约占到了国内1/3 的市场份额。我国钢琴行业从2008 年到2012 年，5 年间的复合增长率为4.98%，而本次公司股权激励的行权条件是：未来三年净利润同比不低于15.5%、16%、16.5%，这预示着公司将不断挖掘内在潜力和开拓新业务；同时，股权激励的快速实施在时点上大超市场预期，也表明国企改革的实质推动。 2、公司一直积极探索钢琴网络培训和实体培训(OTO)的相互融合。 目前公司已成功研发智能数码钢琴，设计产能10.3 万架的数码乐器即将在今年四季度建成投产，公司年报显示未来将探索建立在线教育网络服务平台，整合音乐教师资源、实体培训资源，提高音乐教育水平和效率，扩大音乐教育人群，催化钢琴行业加速发展。 3、公司战略眼光盯住钢琴艺术教育。 据iMedia research 数据，13 年中国在线教育市场预计将达到924 亿元，较12年同比增长33%，未来几年将保持30%以上的增速。智能钢琴在线教育是其中一个子分类，我们测算按照1%的渗透率，年均5000 元教育费用，2016 年钢琴教育培训市场约有204 亿市场，假设10%的线上转换率，那么在线钢琴教育的市场规模约在20.4 亿(表3)，公司已成功研发智能数码钢琴，积极布局在线钢琴教育，详见我们3 月31 日《智能钢琴：扁平教育结构，刺激生源规模》报告。 股权激励实施带来管理层与股东利益一致化，也标志国企改革正式实施，长期进入教育产业将拓展大市场空间，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司是我国钢琴行业领军企业，同时一直探索钢琴制造和教育培训业务的协同发展，探索推动网络培训和实体培训的相互融合。本次股权激励将充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性，也表明国企改革实质性推动，我们预估钢琴业务每股收益14 年-16 年EPS 分别为：0.21、0.25、0.31 元，给予“强烈推荐-A”投资评级；风险提示：产能消化低于预期，培训OTO 业务进展和效果低于预期。招商证券 均胜电子(600699)：并购IMA再下一城，国际化集团已具雏形 IMA为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业。IMA成立于1975年，专注于工业机器人的研发、制造和集成，为客户提供定制化的工业机器人系统、自动化产品和咨询服务。IMA公司拥有约240名员工人，通过近40年的发展，IMA在细分市场已处于全球领先地位，客户覆盖汽车、电子、医疗和快速消费品等行业的大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等。2013年，IMA实现销售收入3398万欧元，净利润134万欧元。 公司预计IMA在2014年和2015年营业收入将分别达到3780万欧元和3820万欧元，毛利率达到30%以上。此次并购是公司在创新自动化业务上的重要突破，尽管短期对利润贡献有限(预计14年增厚EPS约0.02元)，但具有长期的战略意义，通过以德国普瑞自动化平台为基础与其他产业形成协同效用。 “国际技术+中国市场”方案坚定实施。和公司收购德国普瑞一样，通过并购国际细分领域巨头，学习吸收技术，运用于国内需求旺盛的市场当中。收购IMA进一步体现了公司整合“国际技术+中国市场”的战略。 中国自动化生产线市场需求广阔。随着中国人力成本上升，自动化生产技术需求日益加大，IMA与德国普瑞的自动化生产线结合，在全球分工协作趋势下，有望加强公司在自动化生产线领域实力，实现公司驾驶员控制系统、电池管理系统、自动化生产线三大业务的快速发展。 估值与评级：我们预计2014年、2015年和2016年每股收益0.65元(38倍)、0.89元(28倍)和1.18元(21倍)。我们认为，公司布局三大业务均属于行业发展前沿，市场空间巨大。公司以三大业务为发展方向，利用德国普瑞为平台，整合全球相关行业优质资源，实现跨越式增长，具备成为细分行业龙头潜质。我们坚定看好公司未来协同整合带来的业绩增长，首次给予“买入”评级。西南证券 锦江股份(600754)：引入战略投资迈入发展新阶段 公司通过非公开发行股份筹资30亿元，控股股东增资并引入战略投资人弘毅资本，增发完成后将增加公司财务收入，并助力公司有限服务型酒店发展。鉴于公司长期经营资金充足，大股东及战略投资者增资，肯德基业务恢复等正面因素，上调公司至买入评级。 定向增发：公司公告非公开发行A 股2.013亿股，向控股股东锦江酒店集团发行1.0127亿股，向弘毅投资基金发行1亿股。拟募集资金总额不超过30.35亿元，其中20.35亿元将用于补充有限服务型酒店未来三年门店发展所需资金，10亿元用于偿还短期银行借款。 定增影响：定向增发完成后锦江酒店集团持股比例维持50.32%不变，弘毅资本持股比例12.43%成为公司第二大股东。此次增资一方面增加了公司的运营资金，另一方面引入战略投资人，迈出国企改革重要一步。直接的影响表现在偿还10亿元贷款和闲置资金利息，年增加公司利润约1.5亿元，且公司的资产负债率由37.65%下降至17.73%。 公司经营：酒店业务：2013年和2014年1Q 营收为24.1和5.8亿元，YOY 增长14.6%和18.1%。截至1Q 公司有限服务型酒店870家，计画增资后2017年签约店数达2000家，预计年新增开业门店约230家，快于之前不到150家的速度。经济型酒店：主力品牌 “锦江之星”2013年和2014年1Q 利润2.626和0.546亿元，YOY 增长19.3%和11.8%，增长相对稳定。中高端品牌：正在发展和培育的“锦江都城”品牌截至2014年1Q 有2家店，由于锦江都城开始运营仅半年，尚未对公司贡献盈利，但是其中一家青年汇店出租率已经达到84%，入住率接近盈亏平衡点。2013年6月收购的“时尚之旅”的21家店，正在整合入“锦江都城”品牌，在公司收购后，时尚之旅的亏损已经由2013上半年的831万元降到下半年的417万元，预计年内“锦江都城”品牌将实现扭亏，2015年贡献利润。餐饮业务：肯德基：上海肯德基2013年和2014年1Q 分别实现归属上市公司亏损547和盈利1673万元，进入2014年肯德基的营收增长达3成。杭州、无锡和苏州2014年1Q 的营收增幅2成左右。肯德基利润已全面恢复至2012年水准。自营餐饮业务：2013年和2014年1Q 营收为2.74和0.616亿元，YOY 增长17.67%和4.67%，亏损2548和1058万元。 盈利预测：在不考虑进一步减持长江证券股权的影响下(2013全年该部分投资收益1.69亿元)，预计公司2014、2015年净利润4.48和5.84亿元，EPS 0.557元和0.726元，对应A 股PE 28.9和22.2倍，B 股16.8和13.2倍。鉴于增资将为公司带来财务收益和资金支援，肯德基业务全面复苏，锦江都城有望在今明两年释放业绩，上调公司至买入评级。群益证券 皖维高新(600063)：醋酸乙烯景气向上，公司业绩大幅反转 生产线关停及装置故障导致欧美市场醋酸乙烯供给大幅收缩，价格迅速上涨。欧美醋酸乙烯的供给被塞拉尼斯、杜邦等几大化工巨头所垄断。13Q4英力士及塞拉尼斯永久关停欧洲年产50万吨的醋酸乙烯装置，今年三月份美国醋酸乙烯巨头相继发生故障致近百万吨醋酸乙烯装置暂停生产，导致醋酸乙烯供给严重收缩，在过去六个月中欧美市场醋酸乙烯价格迅速上涨至1800-2000美元/吨，价格近乎翻倍。 我国醋酸乙烯生产线实际产能远低于名义产能，新增产能释放有限，在环保趋严背景下产能将进一步收缩，国内醋酸乙烯已现涨价趋势。PVA行业长期低迷导致部分产能永久关闭转产，而新增产能释放有限，有效产能增量不大，此外电石乙炔法污染严重，未来部分环保不达标的醋酸乙烯企业必将被迫关停，我国醋酸乙烯实际产能远低于名义产能，无法满足欧美需求缺口，近期国内醋酸乙烯已现涨价趋势，景气开始向上。 皖维高新浸淫行业数十年，生产技术先进，产品质量过硬，且配套有完善的三废处理设施，已通过欧盟REACH法案认证，未来出口量将快速增加。广维年产10万吨的生物乙醇法醋酸乙烯已满足食品级要求，质量非常优异，而本部20万吨产能采用电石乙炔法工艺，公司对生产的工艺把握国内无出其右，产品质量能够满足海外市场要求。同时公司配套有完善的三废处理设施，产品已通过REACH认证，未来出口量有望快速增加。 PVA膜及PVB树脂市场需求旺盛，进口替代空间巨大。PVA薄膜及PVB树脂均属需求旺盛而国内产能有限品质，未来进口替代空间巨大。 给予“强烈推荐”评级。公司作为醋酸乙烯行业最优标的，受益于醋酸乙烯价格上涨，业绩弹性巨大，预计公司2014-2016年每股EPS为0.16、0.23、0.27元，业绩明显反转，给予“强烈推荐”评级。国联证券 阳光城(000671)：阳光总在风雨后 再融资方案通过审核：6月18日，公司公告称非公开发行股票申请获得证监会审批通过。根据此前公布的再融资预案，发行股份不超过2.28亿股，发行价格不低于11.44元/股，计划募集总金额将不超过26亿元，扣除发行费用后拟全部投入阳光凡尔赛宫B和环球金融中心项目。公司2014年1季报披露，公司货币资金余额为42.81亿元，而短期借款和一年内到期非流动负债合计达59.92亿元，杠杆水平继续加大，公司也因此承担了一些压力。公司一直坚持高杠杆快周转的模式实现跨越式发展。我们认为此次募资26亿元用于项目开发，将有助于公司更加从容的面对行业基本面持续下行的现状，同时为下一波发展机遇积蓄力量。更为可贵的是，本次融资将打通公司与资本市场协调发展的快车道，未来债券、股权甚至并购的机会都将出现，估值应有所提升。 销售跑赢大市，投资保持稳健：公司销售跑赢大市，截止目前，实现签约销售额为90亿左右，在部分区域取得了不错的销售业绩。从全年的情况来看，公司期初库存120亿左右，今年预计新增供货为350亿元，合计可售货值达到470亿元。同时公司主要货值集中在福州、上海、厦门和西安等热点区域，安全性较高。同时近期随着行业基本面恶化，央行和银监会先后表态要求加大对首套房按揭贷款利率和额度的支持力度，同时包括福州在内的多地陆续政策有所调整，这也将有助于公司销售逐步回升。 盈利预测与投资评级：此次再融资将有助于公司改善资本结构，缓解资金压力。我们认为公司的管理团队对于企业发展战略定位清晰，执行力强，对行业有着深刻的理解，公司管理流程再造后充分调动了公司各线人员积极性，未来成长空间仍然很大，预计14、15年EPS分别为1.29、1.94元，维持“买入”评级。 (责任编辑：DF064) 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键 |
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来自： 冬天惠铃 > 《H00[黄金屋]》
