中金下半年展望:A股将走出阴霾 现波澜壮阔行情
上半年大盘指数震幅之低在近年少见。考虑到其间市场看空之声此起彼伏，上证指数走势可谓“稳健”，并未出现单边大幅下跌，而是在约200点区间内窄幅腾挪，反应出增速放缓带来的风险以及政策放松、改革持续发力这一反一正两股力量的胶着。 截止目前，市场进展未大幅偏离我们在2014年年度展望中列举的看多逻辑。展望下半年，政策进一步放松将助力流动性的改善以及增长预期的稳定；而持续的改革将提高效率并改善中国中长期的增长可持续性；大盘蓝筹股估值处于历史低位。综合这些因素，尽管短期区间震荡的走势可能仍将继续，但我们对下半年市场走势乐观，并维持2014年全年策略展望中给出的年内市场将实现15-20%的收益目标。 调低自上而下的2014E盈利预测到7.8%，流动性好转将支持估值 我们的年度收益预测一部分来自盈利增长的支持，一部分来自估值的小幅扩张。基于中金宏观组调低的名义GDP增长及价格预测、以及地产组对地产新开工增长假设，我们将A股自上而下的盈利预测调低到7.8%(之前14-15%)。但盈利增速的调低并未影响我们对全年收益目标，因为我们预期下半年流动性的宽松将带来估值的小幅提升。 流动性环境在逐渐变得宽松 尽管有新股发行扰动，整体流动性有望在下半年继续改善。政策放松在继续；人民币有小幅升值趋势；海外资金对A股兴趣增强；沪港通开通在即；上市公司主要股东在主板持续实现净增持；资本市场的其他改革也在引导机构投资者的发展。在这样的背景下，我们相信市场流动性在下半年继续改善是大概率事件。 操作及主题建议：逐渐转向更积极的配置，依然偏向大盘 行业配置：我们年初至今行业配置的逻辑是坚持“周期反转与成长分化”。结合目前市场环境，我们上调券商到超配，下调建材(水泥)到标配。总体看好地产、钢铁、券商、保险等低估值周期与大消费板块(医药及食品饮料、汽车、家电)。 投资主题：下半年市场重要的主题包括国企改革、沪港通、优先股、新能源等。相关主题及个股我们在主题系列报告中有详细阐述。 组合调整：中金策略模拟组合自去年年底设立以来取得1.3%的绝对收益(超出同期沪深300指数约10个百分点)。这次调整加入益佰制药、航空动力，加仓鞍钢股份，剔除海螺水泥、赛轮股份、招商轮船。目前组合权重靠前的重仓股包括国投电力、美的集团、海通证券、万科A、中国平安、招商银行、恒瑞医药、天士力、科达洁能等。 大小盘：继续偏向中大盘。2013年领涨中小盘的多数板块在2014年面临估值偏高、基本面弱化的特征，不支持中小盘成长股持续上涨。 |
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