新兴市场演绎“过山车”

　　2014悄然行至年中，这半年时间里，新兴市场坐了一趟“过山车”。年初，新兴市场面临资金蜂拥而出、金融市场动荡的窘境，部分国家被迫采取加息以应对。然而如今，新兴市场受到资金回流的“礼遇”的同时，还被一些机构热捧为“投资新兴市场时机已到”。面对如此波动，下半年的新兴市场投资策略又该如何？

　　冰火两重天

　　今年年初，新兴市场剧烈波动，很多经济体出现货币大幅贬值、资金巨量外逃、市场暴跌的情形。

　　分析人士指出，原因可能有二。其一，美联储缩减量化宽松(QE)规模的靴子终落地。投资者，尤其是国际投资者，显得有点过度恐慌，很大一部分选择撤离新兴市场。

　　其二，部分新兴市场国家基本面并不乐观，高负债以及经济增速降低等都是潜在不良因素。

　　美国全球新兴市场证券基金研究公司(EPFR)公布的统计数据显示，截至2月7日的短短一周内，国际投资者从新兴市场股市中撤出的资金规模高达64亿美元，创下自2010年10月以来单周资金流出最高纪录。

　　同时，包括阿根廷、土耳其以及乌克兰在内的其他新兴市场出现货币迅速贬值的现象，其中阿根廷比索在短短两周时间内，跌幅达到22%，市场一度认为新兴市场“最危险的一年”到来。

　　“美国QE的缩减必然会对全球经济尤其新兴市场带来负面影响，尤其对印度、印尼、巴西等长期以消费为主导的新兴市场国家造成资本外逃压力，从而造成汇率波动，影响实体经济。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示。

　　然而，峰回路转，3月之后，国际资本“浪子回头”，使得那个“曾经”的新兴市场又回来了。

　　数据显示，截至7月1日，MSCI新兴市场指数涨幅达到4.80%，其中亚洲市场、拉美市场涨幅居前，分别达到5.64%、5.28%。

　　同时，阿根廷、埃及、印度、菲律宾以及土耳其等国家股市也出现超跌反弹情形，阿根廷股指上涨幅度达到46.30%，冠绝新兴市场，而埃及、印度股指涨幅也分别达到20.84%、20.04%。

　　另一方面，新兴市场债券也受到热捧。数据显示，今年上半年新兴市场债券销售总额达到2680亿美元，超过分析师预期，同时也高于去年同期的2400亿美元。

　　那为何造成此种“冰火两重天”的局面？

　　分析人士认为，年初的资金流动性收紧导致资金从新兴市场撤离；但随着缩减QE的进程稳步推进，国际投资者为追求高收益，其又纷纷再度回流新兴市场。不过，此次回流与之前却又有着显著区别，部分基本面情形较差的新兴市场国家遭到摒弃，国际投资者开始选择性进入新兴市场。

　　下半年仍可做多？

　　进入下半年，对于新兴市场，投资者又应该如何进行配置或者操作？

　　首先，摩根大通在其研究报告中指出，目前仍可做多新兴市场，“相对发达市场资产，我们增持所有新兴市场资产类别。”

　　摩根大通认为，目前全球增长提速，近期摩根大通全球制造业PMI预览值升至三年新高，中国制造业活动重返扩张区间。此外，美国应从第一季度经济萎缩中反弹，这将是新兴市场的机会，他们将受益于更强劲的全球增长预期，加之估值较低，在摩根大通看来，新兴市场证券有着“显然的吸引力”。

　　“新兴市场较发达国家市场有着28%的折价。”

　　“随着全球和新兴市场活动背景改善，我们认为这些估值对投资者来说将愈发具有吸引力。”摩根大通称。

　　其次，对于新兴市场国家选择方面，花旗认为，2013年投资新兴市场的逻辑是“卖出赤字国、买入盈余国”，但现在新的投资逻辑应该是“卖出商品国、买入制造国”。

　　花旗在其研究报告中表示：“赤字与盈余的旧逻辑不可能一直左右投资者对新兴市场的投资，再说部分最为脆弱的国家已经做出了一些经常账户调整，使得这一投资主题有所削弱。”

　　花旗指出：“大宗商品超级周期的结束现在已被大家熟知，其影响也似乎变得更容易预见。全面的商品价格通缩似乎已成稳固趋势，使得大宗商品出口国相比制造国受影响更大。由于这些趋势，相比制造型经济体，商品出口国的经常账户恶化程度要严重得多。从某种意义上讲，现在制成品出口国相比商品出口国具有某种竞争优势。”

　　对于国家，花旗认为中国、印度、墨西哥、马来西亚、菲律宾和土耳其等制成品出口国或许是不错的选择。

　　最后，关于配置方面，花旗以及摩根大通都认为股票仍是不错的投资标的之一。“考虑到股票收益率并未大幅超出其历史收益均值，股票仍是我们的首选。”

　　同时，针对国内投资者而言，国金证券研究员张宇指出，“金砖国家”等市场相比欧美，已经拥有明显的低估值和一定盈利支撑。国内部分新兴市场相关的基金，如广发全球精选、招商标普金砖四国指数、华宝海外中国、上投摩根全球新兴市场等，可以作为关注对象，以获得新兴市场的成长收益。