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诺奖得主：6指标证美股高估 未来10年都没戏
MarketWatch专栏作家Mark Hulbert今日撰文指出，6个大家耳熟能详的估值指标显示，美国股市被高估，而且已经好几个月了。美股的强劲上涨已经透支了未来的盈利增长，美股将迎来“糟糕的10年”。 耶鲁大学经济学教授，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒(Robert Shiller)表示，尽管美股不一定马上进入熊市，但未来10年，美股的投资回报率低于平均水平将是大概率事件。投资者要是认为过去5年美股的表现将在未来10年重演一遍，那真的是大错特错了。 他提出了一个能很好衡量股市估值的方法，就是与过去牛市顶峰相比较。定量研究公司Ned Davis Research研究显示，自1900年以来美股已经产生了35个大顶。 6个估值比率中有5个都显示目前的股市比82%到89%的历史大顶高估。  6指标一致显示美股高估明显 这5个估值指标分别是： 1. Shiller倡导的周期调整市盈率，这个估值方法用10年的平均盈利取代普通市盈率的过去一年盈利来计算，平滑了经济周期对估值的影响，使得估值更准确。 2. 股息收益率，是公司的年度股息与股票价格之间的比率，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。 3. 市销率，是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。 4. 市净率，是每股股价与每股净资产的比率，用来衡量该股的净值。 5. 托宾的Q比率，公司市场价值对其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价值估计的比值 如果这5个截然不同的估值指标得到如此一致的结论，这就值得投资者高度警惕了。 第六个指标，也就是最传统的市盈率指标，侧重于公司过去一年的盈利，这个指标反映出来的情况是6个指标中最乐观的，它显示出还有31%的疯狂牛市比目前更高估。 Shiller认为，普通投资者都喜欢使用市盈率。这个指标衡量股市估值固然直观，但同时也受盈利波动影响较大，如果经济正处于低谷回升初期，企业盈利必然比较糟糕，以此数据去计算市盈率，必然会导致市盈率高；反之，经济在高峰、盈利即将见顶时，算出来的市盈率也会低。 为解决这个问题，他提出了周期调整市盈率，他认为这个指标具有更好的预测记录。 尽管不少数据指标已经提示顶部一段时间了，牛市仍在继续，大盘仍在不断创新高，因此不少投资者选择无视这些估值指标传递出的危险信号。 Shiller的数据显示，美股的周期调整市盈率在5到6倍左右就是大底部了，而超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期了。2000年科网泡沫破裂前夕，这一数值一度高达44.2倍。目前，美股在经历了连续5年上涨之后，该数值再度回到了26倍的高位。 Shiller指出，就历史来看，这已经处于需要警觉的高估区域了，尽管过去5年来，这个数值位于高位，但是周期调整市盈率比普通市盈率长期预测能力更强。对于美股投资者，若从基本面出发，要留神了，未来10年美股的走势都难言乐观。 (责任编辑：DF120) |
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