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事件： 公司公告预计14年上半年净利润区间为10-11.5亿，同比增长222.57%-270.96%(原预计净利润8-10亿元，同比增长158.06%-222.57%)，每股收益0.29-0.33元。 简评： 中报业绩预告超预期公司中报预告上调净利润增长区间至222.57%-270.96%，超市场预期。我们认为主要原因为：1，4G建设促进公司业绩提升。 公司13年国内4GLTE主设备份额综合排名第1(在中国移动、联通、电信的份额分别为26%、27%、42%)，全球出货量排名第3(份额17.9%)，表现优异，高毛利率的4G主设备为公司带来显著业绩增量;2，海外业务加强订单管理，历史包袱解除后，业绩贡献明显。如我们跟踪及一直强调的，公司在11年海外扩张时的低毛利率订单在12、13年已基本消化完成，12年后加强订单盈利能力管理，利润水平明显改善，并为公司贡献业绩;3，费用控制卓有成效。公司加强费用管理，已持续取得收效，期间费用增长低于预期，费用率持续下降。 业绩高增长主要来自主营业务，经营能力明显改善公司业绩大幅提升，主要是基于主营业务。设备产品方面，公司2013年多种设备销售市场表现突出：4GLTE主设备(全球第3)、CPE(全球第2)，GPON(全球第2)，EPON(全球第1)，PTN(全球第1)、OTN(全球第2)，反映出公司产品市场竞争力持续提高。而且各主要设备商价格战趋缓，为保持较高毛利率水平，促进业绩持续增长提供了较好的市场环境。公司终端产品(主要为智能手机)则更多转向中高端产品，毛利率也稳步提升。管理方面，费用率的降低也反映了公司管理能力的提高。 2013年Q1业绩中包含8亿元以上投资收益，而14年Q1仅为2217万元，我们预计中报中投资收益也不大。公司业绩大幅提升主要来自主营业务，是经营能力显著提升的体现，尤其值得关注。 4G建设持续推进，信息安全市场大门打开，公司未来业绩仍有较大发展空间4G网络大规模招标及建设始于13年下半年，参考国外网络建设经验及我国三大运营商LTE网络建设规划，我们认为4G网络主建设期为14、15年。目前公司业绩的大幅增长，仅为13年招标结果的体现，随着4G网络建设加速推进，公司未来业绩有望在较长一段时间保持快速增长。 |
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