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是公募基金的抛售导致了基金重仓股的下跌？还是股票的下跌引发了基金的抛售？这其实还是一个“鸡生蛋”与“蛋生鸡”的问题。 关键在于，公募基金在基金重仓股上面的一些操作与动向，显示了这批机构投资者对股票价值的判断，而他们的某些趋于“一致”的行动，的确会影响股价的走势。不管你信不信，反正我是信了。 在刚公布完毕的基金二季报当中，我们也可以从中窥探到基金动作与白马股之间的关系。目前，基金对白马股的持仓比例较之高位时候已接近拦腰斩断，从这一指标来看，近期部分白马股的异动，或许恰恰是基金仓位触底之后的重新回归。 白马股的堕落：连续三季度遭基金抛弃在基金持仓数据当中，主动偏股型基金的重仓股数据更具有研究价值，它们在一定程度上更为真实贴切地反映了基金经理对市场的主观判断，这一数据也更能体现基金的态度。 在刚公布完毕的基金二季报数据当中，广发证券统计了主动偏股型基金的重仓股数据，数据指出，二季度主动偏股型基金对主板的配置比例继续下降，从60.2%减仓至56.1%，其中，对白马股（价值成长股）的配置比例则由15%减仓至13.2%。而这已经白马股连续三个季度遭到基金的减持。 广发证券统计的白马股一共只有14只股票，分别是上海家化（600315.SH）、云南白药（000538.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）、长春高新（000661.SZ）、长城汽车（601633.SH）、康得新（002450.SZ）、海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）、歌尔声学（002241.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、伊利股份（600887.SH）、光明乳业（600597.SH）、格力电器（000651.SZ）。 数据显示，这14只股票的自由流通市值在A股的比重仅为3.2%，但由于机构从2007年开始就不断对这14只股票进行加仓，到2013年三季度，这14只股票占基金重仓股的市值比重竟一度高达23%。 在基金持续加仓的过程当中，这14只白马股也迎来了二级市场中最为风光的阶段。Wind数据统计显示，在2007年~2013年三季度末，这14只股票均录得大幅上涨，平均涨幅达到731.35%，涨幅最大的前3只股票在这段期间股价翻了10倍以上，其中长春高新涨了20.92倍，大华股份上涨了16.81倍，歌尔声学上涨了14.06倍（大华股份与歌尔声学均是在2008年上市）。 但是，从2013年第四季度开始，主动偏股型基金对这14只白马股的配置比例开始逐步下降，并且，这一趋势一直维持到了今年二季度。 在这期间，14只白马股也风光不再。 Wind数据统计显示，2013年10月1日~2014年6月30日期间，14只白马股的股价平均下跌了23.53%，除了格力电器仍然以“东方不败”的势头维持16.50%的涨幅之外，其余13只白马股不是大幅下跌就是股价无甚起色。其中跌幅超过30%的股票就占了一半，长城汽车、大华股份与歌尔声学占据跌幅榜前三席，在3个季度内，股价分别下跌了49%、40.65%和36.72%。 以主动偏股型基金的第一重仓股伊利股份为例，2013年10月21日，伊利股份创下了其在二级市场中的历史高位，随后，在基金连续3个季度的减仓过程中，股价也一路下挫。数据显示，虽然伊利股份一直高踞主动偏股型基金第一重仓股的位置，但在基金持仓比例一直在下降，2013年第四季度，伊利股份占主动偏股型基金仓位比例为4.5%， 2014年一季度为4.2%，而在2014年二季度，基金仓位又下降了1.1%，低至3.1%。 除了伊利股份之外，云南白药、万华化学、国电南瑞、青岛海尔、浙江龙盛、特变电工、康美药业、海螺水泥、长春高新都是基金二季度减仓最多的股票。 其中，云南白药、大华股份、海康威视等白马股更是遭遇基金连续三个季度重度“抛弃”，到今年二季度，这几只股票已经跌出了基金前十大重仓股之列。在2013年10月1日~2014年6月30日期间，这3只股票分别下跌了32.73%、40.65%和35.83%。 从基金仓位和白马股的股价走势来看，基金的减仓动作与白马股的走势不一定同步，但基金对白马股的“抛弃”则在一定程度上加剧了白马股的下跌。“基金重仓股魔咒”在下跌中体现得尤为明显。 基金仓位触底警示：或重新回归“白马股”怀抱？根据广发证券的数据，到2013年三季度，上述14只白马股占基金重仓股的市值比重达到历史最高的23%。而在最近三个季度，基金对这14只白马股上进行了剧烈减仓，目前基金对白马股的持仓比例已接近拦腰斩断，仅为13%。 基金对白马股仓位的触底，一方面体现了基金投资偏好的变化。 广州一位基金经理指出，大市值白马股之所以遭到机构的持续减持，很大一个原因就是机构认为这些白马股已经失去了成长的价值。 该基金经理表示，市值也是A股市场投资的一个重要指标，这些白马股已经经历过了爆发阶段，积累起巨大的市值，这就透支这些公司的成长机会，公司或者将步入缓慢成长或者会出现倒退，相比之下，在新兴产业投资兴起的2013年，基金更多开始关注市值较小的二线品种，这些股票出现市值翻倍的机会会比已经成长起来的白马股更多。 有市场分析人士也指出，市值太大的公司，意味着要保持高速增长，需要更多的营收与利润推动。而行业市场倘若没有较大的开拓空间，即使企业有着良好的竞争优势，也很难激发基金经理的“想象力”。对于一些已经成长为传统行业龙头的“白马股”，属于他们高速增长的时代似乎已渐渐远去。 一些处于新兴产业发展初期的公司，具备“白马股”还是“小马驹”时的特质，市值近数十亿规模，而行业却有千亿级别的发展空间，这类成长股更有希望在经济结构转型中获得成长，成为未来的“Tenbagger”（能涨十倍的股票）。 但是，白马股也并非就此一命呜呼，对于手握大资金且不追求暴利的基金经理而言，一旦白马股调整到了合理的估值边际，价值就开始显现，具备安全边际与真实业绩增长的白马股则又会重新获得基金经理的青睐。 近期，白马股的蠢蠢欲动似乎也在一定程度上再度验证了这一规律。 Wind数据显示，7月份以来，14只白马股中有5只录得了不同程度的反弹，其中长城汽车上涨了18.70%，片仔癀上涨了11.26%，伊利股份也上涨了7.77%。 沪港直通和国企改革也是促使基金转向白马股的触动因素。 万家基金就指出，沪港直通的标的大多为低估值和高分红的股票，此类标的下行风险很低，具有配置价值。在这些股票当中，万家基金表示关注两个方向，一是A股独特并且估值符合海外标准的板块，如白酒、低估值的医药等；二是A股的低估值、高股息率的有竞争优势的行业龙头。 以伊利股份近期的苏醒为例，著名私募但斌就指出，沪港通以后，估计受影响最大的是龙头消费企业。以乳业为例，静态看伊利市盈率16.5倍，蒙牛32.5倍，如果能对冲，理论上买伊利，沽蒙牛是一个策略。 |
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