自主高端车求突围 5股分享新能源汽车红利

　　自主高端车求突围公务车红利转向新能源

　　不足两年时间，布局公务车采购的一批自主品牌中高端车型已经悄然完成转型。

　　公务车采购和自主品牌中高端车型挂钩的时代已经过去，这一点除了红旗品牌以外，在北汽绅宝D70、上汽荣威950、广汽传祺、长安睿骋等自主品牌中高端车型上均有所体现。

　　虽然公务车需求被削减，但新能源汽车作为国家战略的一部分成为公车采购的“新宠”。近期，国家相关部委联合下发的《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》称，2014年~2016年公务车采购中新能源车比例不低于30%.

　　汽车行业分析师贾新光向记者坦言，在接下来国家公务人员的购车需求中，自主品牌的市锄会大于合资企业。借助这一契机，进行品牌提升，对于自主品牌长期发展有益。

　　公务车采购效应不明显

　　“在红旗H7的销售中，私人用户占60%~70%.”一位红旗品牌经销商向记者透露，剩下部分主要是公司采购的商务用车，政府采购在红旗H7的销量占比中非常低。但是，他并没有向记者透露红旗H7的零售数量。

　　来自全国乘用车联席会的数据显示，今年上半年红旗H7销售共计853辆。在公务车采购并不能提供明显销量支持的情况下，红旗品牌的中高端车型H7的市场表现难尽人意。

　　今年下半年，红旗H7将推出小改款车型，更加注重商务用途及私人购车需求。

　　在销量贡献方面，中国汽车工业咨询委员会副主任安庆衡向记者表示，公务用车的市场本身规模就不大，自主品牌，特别是集团旗下的中高端自主品牌争相涌入这一市场，实际并没有带来明显销量提升。

　　数据显示，自主品牌中高端的代表车型上市后销量都没有得到实质性突破。2014年上半年，自主品牌中高端代表车型中，红旗H7销售853辆，上汽荣威950销量为1657辆，广汽传祺GA5销量为2258辆，北汽绅宝D70销量为1972辆，长安睿骋销量为4646辆。

　　对此，长安汽车（000625）销售公司总经理龚兵坦言，自主品牌在中高端市场表现仍较为低迷，主要是由于市场对于自主品牌的既有印象、竞争对手的产品下移以及产品自身仍有可提升空间等因素共同导致的。

　　公务车新政利好自主新能源

　　根据《意见》，到2015年底前基本完成地方党政机关公务用车制度改革，用2年至3年时间全面完成公务用车制度改革。

　　分析认为，在取消一般公务用车后，由此带来的公务员购车需求成为销量增长又一利好。

　　贾新光向记者分享的数据显示，2009年1~11月，全国公务车上牌量为615426辆，据此推算全年的上牌量大约是67万辆。改革之后，公务车改革之后采购量将剧减到10万辆以内。

　　正是看到这一市锄会，众多企业开始陆续出台针对公务员购车的优惠政策。对此，分析认为，抓住这一市锄会，正是自主品牌企业打造品牌、提升销量的好时机。

　　北汽销售公司相关负责人向记者介绍，目前来看，《党政机关厉行节约反对浪费条例》对北京汽车绅宝D70的影响中，消极因素、积极因素并存，消极因素主要是销量上的影响，但影响有限。积极因素包括取消公务用车之后，汽车租赁必将因此相应成为“后公务车时代”的新增长点，而北汽乘用车已经积极布局这一领域。

　　除了可能给传统自主品牌中高端车型带来长期利好，公务用车改革的另一关键点在于向新能源汽车采购的倾斜。

　　有分析认为，2014年我国新能源汽车销量将达到5万辆，公务车采购将贡献60%以上的销量。在新能源汽车仍处于萌芽阶段的情况下，公务车采购对刺激企业加速布局新能源领域以及相关配套设施的完善都有重要作用。

　　“公务车最重要的作用是示范效应。”安庆衡向记者表示，与传统汽车市场消费已趋于成熟不同，新能源汽车的示范作用对于市场推广作用明显。

 

　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：2014-04-29

 

　　一季报EPS0.16元，同比下滑25%.

 

　　一季度，公司实现营业收入80.0亿元，同比增长24%，归母净利润2.7亿元，同比下滑25%，合EPS0.16元。就我们有限的观察而言，市场对其季报业绩下滑已有一定的预期，且对下滑幅度没有非常明确、一致的预期，因此，季报业绩因素对短期股价冲击或有限。

 

　　季度销售费用是个难以把握的问题，但对全年而言不是问题。

 

　　一季度由于新B90上市以及新马6的前期推广，公司销售费用支出8.8亿元（销售费用率11.1%），较同期增长59%，接近13年二季度的历史高点（9.1亿元）。必须要承认的是，目前为止，我们仍难以准确地预估公司季度销售费用规模，但就全年而言，一季度销售费用的年化值并未超出我们此前36亿元的预期。相反，参考全年新车上市计划以及一季度销售费用，我们小幅下调全年销售费用预期至35亿元。此外，公司管理费用3.1亿元，同比下滑18%，一定程度上反映了新任管理层在成本预算管理上所做的努力。

 

　　销量与价格体系是全年最为关键的变量，我们是乐观的。

 

　　在全年费用预期的底线能够锁定的背景下，产品销量与价格体系无疑是影响全年业绩最为关键的变量。公司自今年3月份起将陆续地推出新奔腾B90、B70、新马6、CX-7等车型，在当前的行业景气环境下，我们估计公司全年有望实现销量33.5万辆，同比增长37%左右（一季度实现销量7.0万辆，同比增长40%），其中，新马6、CX-7、X80分别贡献增量4.0万辆、1.5万辆、4.4万辆。在需求不出现问题的情况下，公司整体产品价格体系预计有望保持稳定。

 

　　一季度，公司毛利率22.8%，同比下滑1.4个百分点，主要是由于老马6降价与产品结构变动所致，从单车成本角度看，环比保持稳定（8.9万元）。随着新马6、CX-7等盈利能力较高的车型上量，我们预计全年毛利率在24%左右。

 

　　盈利预测与投资策略：一季度或是全年低点。

 

　　预计14~15年EPS分别为1.35元、1.74元，对应PE分别为7.3倍、5.7倍。根据一汽集团对上市公司不可撤销的承诺（16年7月之前解决同业竞争）判断，市场对其整体上市的预期将逐渐增强，因此，维持“推荐”评级。

 

　　风险提示：新产品市场表现、整体上市时间点不达预期。上汽集团（600104）：半年销量超过全年目标进度

 

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈政 撰写日期：2014-07-08

 

　　事件

 

　　公司公布6月销量

 

　　6月，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、南依维柯分别销13.45、13.96、1.72、12.37、0.55万，同比1.1%、7.6%、-14.6%、11%、-50%，环比-7%、-2%、-1%、-11%、-45%.Q2同比14%、8.13%、-5.31%、7.7%、-30%，环比-16%、-5%、-1%、-15%、-16%.6月，集团合计同比3.7%，环比-7.2%，Q2同比8%，环比-12%，H1同比11.2%.

 

　　简评

 

　　上海大众：上半程超额完成任务，表现较好。6月朗逸、帕萨特、途观约销2.9、1.63、2.05万，同比13%、-12%、24%，本月销量（低于产量1.1万）增速降，与H1销售超全年目标进度，控制节奏有关。上半年累计销94万辆，同比20%，已完成全年目标的58.75%.

 

　　上海通用：时间过半，任务完成过半，符合预期。6月，双君、迈锐宝、昂科拉分别销1.52、0.85、0.79万，同比2.4%、3.2%、117%，环比6.8%、-7%、21%.上半年累计销84万，同比8%，完成全年目标的53%，下半年上海通用还有多款全新/换代车型上市，预计增速将较上半年抬升。

 

　　自主乘用车：6月销售环比微降，荣威350约销9700台，同比-5%，环比持平。H1累计销10万，同比-3%.

 

　　上海通用五菱上半年同比11%，中规中矩，符合预期，南京依维柯略低于预期。

 

　　继续强烈建议买入，目标价21元

 

　　极低的估值、较高的分红收益率（除权后达8.4%）为投资上汽集团提供了足够的安全边际，而未来两年产品周期加速带来业绩可持续中速增长及公司体制机制的变革更值得期待。维持2014-2016年EPS2.50、2.87、3.30元预测，继续建议客户买入，目标价21元。长安汽车：上半年预增155%-178%，符合预期

 

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：韩伟琪 撰写日期：2014-07-17

 

　　长安上半年预增155%~178%至34~37 亿元，二季度长安福特、江铃等参股公司继续保持良好的增势，量利双增；同时原先亏损的长安本部自主品牌和长安马自达也随着新车推出、销量跃升，盈利情况有明显的改善。下半年长安旗下很多新车仍处在爬量上升期，除了长安福特的高盈利外，会产生新的看点。

 

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.728元和2.025元，YoY分别增长129.86%和17.15%.目前14 年A、B股P/E为分别7.7倍，15年则皆为6.6倍。维持公司买入评级，目标价为A股17元、B股20港元（2014年10x）。

 

　　卧龙电气（600580）：聚焦电机产业，业绩进入新一轮增长期

 

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：赖燊生 撰写日期：2014-07-21

 

　　结论与建议：

 

　　公司今日发布14H1业绩预告，预计H1实现净利润同比增长65%.业绩大幅增长一方面是由于公司13年9月完成重大资产重组，充实了公司电机业务，提升了产业的技术实力，经追溯调整后，H1净利润同比增长约23%；另一方面原因是受铁路牵引变需求回升，该板块业绩较上年同期有所增加。展望未来，公司通过注入ATB电机与外延式并购，聚焦电机产业；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合看，公司业绩已经进入新一轮快速发展期。

 

　　预计公司14、15年分别实现营收70.40亿元（YOY+22.9%）、87.17亿元（YOY+23.8%），实现净利润4.71亿元（YOY+29.4%）、6.34亿元（YOY+34.6%），EPS0.42、0.57元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为21X、15X，鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价12.00元（对应15年动态PE20X）。

 

　　电机产业成为第一主导产业，ATB盈利超预期：13年9月，公司完成了香港卧龙的资産注入，实现了公司以电机和控制为主导产业的战略发展聚焦（13年公司电机业务营收比重达75%）。2011年以来，通过公司的整合及欧洲市场的好转，ATB公司盈利能力迅速复苏，11-13年分别实现净利润0.70、1.32、2.35亿元，其中13年净利润比注入时的承诺净利润1.47亿元高0.78亿元。展望未来，ATB注入时承诺2014、2015年实现净利润分别不低于2.12、2.65亿元，我们认为，ATB驱动作爲欧洲第三大电机生産制造商，与卧龙电机在销售管道、技术转让及成本方面具有良好的协同效应，发展前景值得继续看好，实现净利润高于注入承诺是大概率事件。

 

　　聚焦电机产业，外延并购不断：公司聚焦电机及控制产业以来，不断进行外延式并购。13年10月，公司以1.56亿元收购清江电机100%股权，拓展和完善了公司压缩机电机和中高压电机产品系列及应用领域；近日公司宣布收购章丘电机70%股权，本次收购将进一步充实公司家电产品种类和应用领域。利润贡献方面，清江电机自收购日至年底为公司贡献净利润0.56亿元；章丘电机13年实现营收17.7亿元，净利润0.26亿元，净利润率1.47%（净利润率低主要是公司定位为海尔内配场所致），预计并入公司后，经营更加市朝，利润率将有所提升。展望未来，我们认为公司聚焦电机与控制的战略将不断深化，未来不排除继续外延并购的动作，巩固公司在电机领域的龙头地位。

 

　　变压器业务有望盈利，蓄电池业务也将走出低谷：公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。受益铁路建设加码，公司牵引变业务订单与利润均快速好转，13年牵引变公司实现净利润0.29亿元，有效弥补其他类变压器的亏损，14年1-5月份牵引变订单超去年全年，盈利将继续走强；卧龙灯塔电源公司（主营蓄电池业务），13年因拆迁补偿0.57亿元实现净利0.37亿元，受益公司招标份额上升及4G建设启动，预计今年蓄电池业务有望实现盈亏平衡，走出低谷。

 

　　加码光伏电站，分享稳定收益：公司与浙江龙柏共同出资6000万元设立龙能电力，加快公司战略性新兴産业的发展。目前在建28MW光伏电站，规划14、15年分别开工90MW、100MW电站。光伏电站建设，一方面带动自主设备销售，另一方面年投资回报率有望达10~20%.

 

　　盈利预测：预计公司2014、2015年实现净利润4.71亿元（YOY+29.4%）、6.34亿元（YOY+34.6%），EPS0.42、0.57元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为21X、15X，鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价12.00元（对应15年动态PE20X）。宁波韵升：新能源车用电机龙头“代言人”

 

　　研究机构：海通证券（600837）分析师：施毅，钟奇，刘博撰写日期：2014-07-15

 

　　产品价格企稳下半年有望触底反弹增加利润：2013年稀土原材料价格相比2012年降幅明显，公司钕铁硼产品销售价格随原材料价格的下跌而下跌。2013年是稀土的拐点年，去年年中后稀土价格触底反弹，虽然在今年上半年稀土价格仍有回落，但稀土产业进入了市朝的状态：首先，相对的低价利好稀土下游的推广与应用；其次，价格稳步上升避免大幅波动；第三，中国环保要求大幅提高稀土开采、冶炼标准控制产量。所以我们认为下半年稀土价格有望触底反弹，从而增厚公司利润。

 

　　主营业务稳步发展：2013年以来，综合磁钢业务，公司全面落实“抢订单”策略，成功开发多家新客户；汽车磁钢业务稳步推进；VCM 磁钢业务生产效率提升10%；磁组件业务，能根据客户需求，快速实现批量产品的自动化装配能力；粘结磁体业务，耐高温塑磁与各向异性塑磁已具备批量生产能力。

 

　　转让股权，强化核心业务：2013年公司将所持有的宁波韵升（600366）电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机系统有限公司75%的股权和日兴电机工业株式会社 79.13%的股权转让给韵升控股集团有限公司。达成上述事项后，公司将不再从事汽车发动机和起动机业务，这一决策将会进一步强化公司核心业务，使得公司能够集中资源推进既定的战略目标。

 

　　投资建议：公司有五大亮点：第一，作为技术领先的磁材股，公司主营稳步增长；第二，公司参股国内电机龙头上海电驱动（未上市），是投资电机或电驱动的替代标的；第三，公司剥离电机业务，强化新材料领域。第四，下半年新能源汽车持续放量，高端磁材需求增加；第五，下半年稀土价格有望反弹增厚公司业绩。预计14-15年EPS分别为0.78元、0.98元，公司目标价23.40元，对应14年PE30倍。上调公司评级至买入。

 

　　风险提示：公司没有稀土原材料资源，国家整合稀土行业，导致准入门槛提高；产品存在替代品的威胁；同时公司产能利用率不足，产品订单低于预期也是较大的风险点