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摘要
由于中国在WTO 稀土出口限制争议仲裁中败诉，配额和关税有可能在今年四季度退出历史舞台，这始终是倒逼行业系列调整及整治政策必须抓紧出台的源动力。推荐广晟有色、五矿稀土、中科三环、包钢股份、厦门钨业、正海磁材、威华股份、盛和资源、安泰科技。
===本文导读=== 【行业研究】招商证券：WTO稀土出口限制争议仲裁败诉倒逼政策出台 【公司研究】厦门钨业：稀土减亏助业绩大幅增长 这次我们将目光投向稀土：年初至今，中重稀土均价下跌21%；轻稀土均价下跌15%。这主要源于稀土行业的下游需求端并未出现改善，而市场预期长达近一年之久的2013 年度国储收储计划也仍未有实施。上周开始，稀土价格出现小幅度企稳上升，市场于是热传收储渐近，与客户讨论渐热的也是稀土板块是否可以配置。 我们认为，由于中国在WTO 稀土出口限制争议仲裁中败诉，配额和关税有可能在今年四季度退出历史舞台，这始终是倒逼行业系列调整及整治政策必须抓紧出台的源动力。虽然人为供给收缩存在不确定性，但国储收储作为行业调整政策之一，一旦实施确实可以在短期迅速提振稀土价格，不容忽视。我们基于以下逻辑，阐述我们对于该板块的投资建议： 1、短期而言，国储收储可以迅速提振中重稀土价格。一旦出口配额和关税被迫取消，为保护真正稀缺品种的廉价流失，政府有望确立“轻重有别，重点保护中重稀土”的务实治理思路：中重稀土从价格上体现其稀缺性，而轻稀土将承担占领国际市场，以强化我国稀土产业国际市场地位的重任。政府也在今年加快了相应政策的出台，想让中重稀土价格回到合理价位的意图很明显，而短期最有效的办法无疑是通过收储来实现社会库存出清。 此次盛传的100-200 亿收储规模或将有效出清市场“中重稀土”的积压库存，在短期内使得中重稀土供给出现收紧，可迅速提振中重稀土价格。若拖至今日的2013 年收储任务和2014 年收储任务陆续在2014 财年完成，这对稀土价格的影响不容忽视。 2、中长期而言，系列长效化机制有望使中重稀土生产成本提高、供给持续收紧。1)通过打黑常态化、采用“国储局+企业”组合收储、适度缩减中重稀土生产指标、提高稀土生产成本(稀土资源税改革、环保成本提高)，可实现中重稀土供给中长期收紧，生产成本提高。2) “降成本与提高高附加值产品比例”将成为企业的核心竞争力。3)现阶段的稀土整合更多立足于行业的横向与纵向整合，而未来稀土行业商业模式变革将依然是大方向。 3、稀土永磁板块投资建议：短期可介入预期已久的收储行情，长期关注能够给予溢价的标的1)短期来看，稀土永磁投资标的有两条投资思路： ①根据存货/市值占比越大意味着在收储中受益也最为显著的逻辑，广晟有色最为直接受益，其次为五矿稀土。 ②从稀土永磁标的历来的联动效应以及具备前景的新能源汽车产业链业务的角度来看，推荐中科三环(存货/市值比值最大，一旦中重稀土价格上涨，钕铁硼价格跟涨，那么公司存货优势最大)，正海磁材(小市值+大拐点，新能源汽车最纯正永磁标的)，厦门钨业(具备稀土、磁材、锂电正极材料业务). 风险提示： ①收储在经历过三轮谈判仍落空，有可能再次低于预期；②稀土收储为人为供给收紧，具有不确定性。 2)中长期来看，我们倾向关注能够给予溢价的标的：包钢股份、厦门钨业、正海磁材。 (招商证券) 事件：2014年7月25日有色板块呈现普涨态势，板块整体涨幅达3.2%，其中铅锌、稀土、钼板块个股涨幅较大，盛达矿业、兴业矿业、广晟有色、金钼股份等个股涨停。 点评： 1. 有色板块拉升受益于全球经济数据回暖。中国经济企稳，欧元区复苏势头加速，美国就业市场复苏强劲。欧元区7 月汇丰PMI 初值升至54.0，录得今年4 月以来的高位。美国7 月19 日当周季调后初请失业金人数28.4 万人，创下2006年2 月以来的最低水平，低于预期的30 万人，显示美国就业市场复苏强劲。中国7 月汇丰PMI 初值从6 月份的50.7升至52，达到18 个月来最高水平，显示中国微刺激政策初见成效，国内制造业持续好转。 2. 部分金属价格前期已表现，行业整体仍承压，板块难有持续上涨动力。镍、锌、钼、铝等有色金属价格已有所表现。 截止7 月24 日，LME3 个月期镍、LME3 个月期锌、欧洲主要港口钼铁(65%-70%Mo)年内涨幅分别为37%、15%、32%。LME3 个月期铝价格与年初持平，但已从5 月初的价格低谷回升了11%。如前期报告所述，我们认为，镍价上涨主要受印尼镍原矿出口禁令造成15%全球镍矿供给缺口影响；锌价上涨的主要因素是国际大型锌矿资源逐渐枯竭，而新矿开采又不能弥补带来的供给趋紧预期；铝价上涨是由于国际市场铝产能消减、供给趋紧与需求回升。然而，整体来看，有色金属行业国内产能严重过剩，成本增加、财费增长等因素制约行业利润回升，我们认为下半年A 股有色金属板块难有持续上涨动力。 3. 稀土板块将迎来结构性行情。稀土价格自2013 年6 月阶段高点下跌后表现持续低迷。截止7 月24 日，稀土代表品种氧化镧、氧化镨钕、氧化镝年内分别下跌了16%、3%和0.5%。2014 年3 月中国稀土案WTO 败诉后，市场对“后稀土配额时代”稀土价格何去何从有所分歧。我们认为，稀土已被国家置于战略资源的高度上，即使取消出口关税和配额，中国稀土也不会回到卖“白菜价”的时代。为应对WTO 败诉影响，国家势必将进一步完善管控体系，加速整合步伐，加大开采、生产、流通环节的监管力度，持续打击私挖滥采，稀土价格将有所表现，稀土板块将迎来结构性行情。 4. 我们关注的标的有：上游稀土资源股威华股份(002240)、包钢股份(600010，“增持”)、盛和资源(600392)，中游稀土冶炼股五矿稀土(000831)、厦门钨业(600549，“增持”)，下游磁材股中科三环(000970，“增持”)、安泰科技(000969，“增持”). 5. 风险因素：国内稀土整合步伐缓慢；稀土需求下滑(信达证券) (责任编辑：DF078) 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键 |
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