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杨焕增： 河北沧州人，1996年接触股票交易，2004年进入期货市场，经过十几年的投资历练，形成了较为稳定的短线交易盈利模式，他深谙人性的贪婪与恐惧规律，既能在日内爆发快进快出重仓操作，也能克己复礼坚持盈利出金、亏损不加仓的原则，并善于把握对手心态，用资金控制来克服人性缺陷。2013大将军-中国对冲基金经理选拔赛轻量组除第一赛季外的所有分赛冠军及年终总冠军，也是所有组别参赛者中收益率最高的，净值达到10.99。
【访谈精彩语录】 （铜）从1万多涨到8万多，这样的行情根本就不是所谓的价值发现，完全是投机，这样的行情出现，对中国最不利。 我是喜欢重仓的，基本上我没有不满仓的时候。我认为在期货市场上一定要尽可能地提高资金利用率，如果你只是用十分之一的仓位去做，那相当于你就把杠杆取消了。 来到这个市场就要利用它的优势，期货市场的优势就是通过杠杆作用提高你的资金利用率，短期之内资金增长速度可以比没有杠杆快很多。 现在的市场基本上每天都有秒杀行情，没有任何人能够躲得过去，不管你多么快，程序化交易也无法避免这种秒杀。 账户的回撤只是潜在的波动，实际收益率并没有转化成真正的风险。 市场每2、3年会有一个非常明显的变化，参与市场的投资者的操作风格都会发生变化。 品种活跃不活跃，都是能通过数据看到的，但是同时也存在很多陷阱，期货市场的难点就在这里。 市场可能因为一个参与者的出逃，造成大规模的出逃，尤其现在还有一群所谓的程序化交易投资者，他们会对这种行情起到推波助澜的作用，因为达到了止损线，他们会不计成本地止损。 对股指来说，投机还是不太合适，不能达到利益的最大化，所以我不选择交易股指期货。 短线的优势就在这里，它就好像墙头上的草随风倒，你发现不对随时可以离场，没有人约束你离场。 未来2、3年可能做短线的日子都不是很好过。 高频交易、短线交易都是有致命缺点的，成功率非常低，它们的进场其实和闭着眼睛进场是没有区别的。 我没有办法理解既然在不利的情况下为什么还要继续朝不利的方向加仓。既然亏损了，证明你的判断有很大的可能性是错误的，方向存在错误你还去加仓，这是不明智的。 止损随之带来的是交易频率的加快，可能开了仓后你就止损了，所以说短线的风控自然而然也就形成了。 有一些止损可能你止完损它就是最低价，但你还得要止损，我不会去赌，不管下一分钟行情会怎么样。 我没有加资金的习惯，除非亏完了，当然我还没有亏完的情况，这么多年从来没有一次爆仓。 盘感是你在交易中盘面出现变化的时候会提前想到之前经历过的行情然后做出反应，就是一种经验的积累，没有经验肯定谈不上盘感。 当达到极限的时候你不交易，那可能下一次交易你是对的，是有可能让你获得暴利的交易。 作为一个初入市场的投资者，基本面和技术面的分析都是必须掌握的。做了十年交易以后，技术面和基本面都融入你的盘感中去了，你看一眼行情就知道怎么回事。 日内短线交易还要看交易什么品种，比如交易铁矿石、焦炭这些品种，拿几千万一个亿去做短线都不太够用。 所谓的“势”就是这样，当有行情的时候，会有一种征兆，让你感觉到行情要来了，说白了就是你交易积累了很多经验。 做期货就是要利用它的杠杆，轻仓交易就没有必要来这个市场。用仓位来控制风险，算不上控制风险的方法。 贪婪和恐惧在期货市场是被放大的，期货市场每时每刻都充满着贪婪和恐惧，每个参与者都很难避免，你只要尽量地去避免就行了，恐惧的时候保持冷静，贪婪的时候保持理智。 资金大不用怕，资金大就说明给你送钱的人越来越多。 机构投资者可能会成为一种主流，它会成为主导市场的主要力量。 5年前、10年前的市场和现在的市场相比，现在的市场是最不理智的市场，投机气氛越浓，它就越不理智，行情的演变往往最让人意想不到。 在我眼里，自己做和机构做没有本质的区别，如果你自己有3亿、5亿的资金，你自己就是机构。 【访谈全文】 期货中国1、杨焕增先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。我们了解到您做期货已经有10年了，那么您当初是如何接触到期货的？通过10年的期货交易生涯，您眼中的期货是什么？ 杨焕增：最初我的工作与贸易还是有点关联的，所以开了个期货账户做保值。期货无非就是一个定价的工具，发现价格的工具，也具备投机的特点。每个人对期货的理解都不一样，2006年之前，商品市场还没有大幅波动的时候，期货还是有发现价值的定价机制或是合理的定价功能。但是到了2006年之后，投机的气氛就更浓了，像大宗商品翻5倍6倍的行情不就是出现在铜上吗？从1万多涨到8万多，这样的行情根本就不是所谓的价值发现，完全是投机，这样的行情出现，对中国最不利。国内商品，只要是中国出口的东西，都跌的惨不忍睹，这个现象很奇怪。期货还有一个功能就是价格的发言权，中国期货市场的定价权比华尔街要差很多，也涉及到国家利益，中国出口的东西都是不值钱的、便宜的，比如钢材、焦炭、煤炭这些，都是廉价的商品，而中国进口的东西都是高价的，比如大豆、豆粕这些农产品，从美国进口，价格都是人家说了算。美国年年创记录的丰收，这10年，但是大豆的价格翻了至少3倍，今年的大豆又是创纪录的丰收。所以说价格跟它的产量也不一定是有直接关系，有一句话是：你控制了金融你就控制了全世界。所以中国推出期货市场，但是话语权上还是和西方市场有不小的差距。 期货中国2、您在2013大将军-中国对冲基金经理选拔赛中的的账户收益表现非常出色，以10.99的净值获得了轻量组年度冠军，但是我们发现回撤也相对较大，出现这样幅度回撤的原因是什么？在您的承受范围内吗？ 杨焕增：在我看来，这样的回撤是正常的，这涉及到仓位问题，有的人喜欢重仓，有的人喜欢轻仓，我是喜欢重仓的，基本上我没有不满仓的时候。我认为在期货市场上一定要尽可能地提高资金利用率，如果你只是用十分之一的仓位去做，那相当于你就把杠杆取消了，期货市场比较明显的优势就是杠杆交易，如果我们用10%或者15%的资金去做，那跟做证券市场没有区别，拿10%的资金投资期货和拿100%的资金投资股票是一样的。所以来到这个市场就要利用它的优势，期货市场的优势就是通过杠杆作用提高你的资金利用率，短期之内资金增长速度可以比没有杠杆快很多。正是因为我持有这个观点，所以我不会拿资金的10%、20%去做，基本都是满仓交易。 满仓交易波动肯定会比较大，现在的市场基本上每天都有秒杀行情，没有任何人能够躲得过去，不管你多么快，即使是程序化交易，都没有办法躲过秒杀行情，因为现在市场里面的大资金太多了，有的资金可能有十几个盘手在做，如果同时下达一个指令，一笔单子下去可能50个点就没有了，就算是程序化交易也没有用，程序化0.1秒反应过来之后，价格已经低50个点了，所以程序化交易也无法避免这种秒杀。仓位重，市场的短线投机气氛又浓烈，账户权益的波动肯定比用10%、20%仓位去做的大，从最后的结果去看，假如我拿20%的资金去做期货，那结果大概是涨2倍左右，所以资金的利用率跟你的收益是完全成正比的，如果我用100%去做，增长了10倍，那我用10%就是增长1倍，用20%就是增长2倍。如果我用20%的资金去做，增长2倍的话，我的回撤自然就从50%降到了10%左右，这是成正比的，账户的回撤只是潜在的波动，实际收益率并没有转化成真正的风险。如果我最大回撤60%，但是我不会亏到60%，反之我是赚了1000%。如果你用10%、20%去做，虽然说我能够控制住它的回撤，但是我最终的收益只有1倍到2倍。这么多年我都在追求高收益、波动也大的情况，最终1年做下来都是盈利的。账户的波动并不是最终会成为实际的亏损，这样的波动在重仓的情况下是合理的，最终看的还是收益。 期货中国3、您对自己比赛的成绩满意吗？觉得是否还有需要改进的地方？ 杨焕增：对比赛的成绩还是满意的。至于改进只能说是随时的改进，行情随时在变，期货市场虽然不是每天都在变，但是市场每2、3年会有一个非常明显的变化，参与市场的投资者的操作风格都会发生变化，比如说受到交易所调整手续费等等因素的影响。现在有很多的投机资金跑进来，盘面跟2、3年前大不相同了。所以说实时都要变化，我们要把握住这种节奏。 期货中国4、大赛中取得这样的成绩已经远高于许多参赛选手了，请问您主要是通过抓住了哪几波行情才获得了如此高的收益？ 杨焕增：主要是在白银上面，最初推出夜盘的时候，有一个反弹行情，赚了大概1倍左右，之后的焦炭又做到一波反弹。当时很多品种都有很好的机会，日间的机会还是满多的，盘面比较活跃，对于做短线的来说是一个很难得的行情，只要把握住了，翻个2倍都不是很难。 期货中国5、您大赛的操作风格是否和平时账户的操作风格会有所不同？如有不同，主要有哪些方面的不同？ 杨焕增：不会有不同，完全是一模一样的，就是按现实中的操作风格。 期货中国6、您参与交易的品种种类繁多，那么您选择交易品种的依据是什么？什么样的品种能够进入您的投资篮子中来？ 杨焕增：活跃品种。只要它活跃，有成交量、有对手盘就可以，不管它是什么品种。 期货中国7、我们了解到您主要是做日内短线交易，交易中又要盯20多个品种，这样是否会觉得力不从心？在盘中，你如何选择主要操作的品种？同一天内，一般重点操作几个品种？ 杨焕增：20多个品种还好，现在的软件也比较方便，同时盯20多个品种也没有问题。盘中还是观察各品种的活跃程度，活跃的品种会重点关注。同一天内基本还是做3-4个品种为主。 期货中国8、市场的热点品种在不断变化，您在不同的阶段，重点操作的品种如何切换？ 杨焕增：看市场来做，也就是跟随市场，它切换过来，你也就只能跟着切换过来。品种活跃不活跃，都是能通过数据看到的，但是同时也存在很多陷阱，期货市场的难点就在这里。 期货中国9、您在交易时，主要是抓价格在数字上的跳动？还是抓一波日内趋势的波段行情？ 杨焕增：现在更多的是抓一波日内趋势的波段，因为做短线的太多了，随着时间的推移，短线的操作难度会越来越大。市场是不断变化的，操作的人多了，资金规模大了，日内细微的、随机的波动每天都会发生，所以有很多秒杀行情，市场可能因为一个参与者的出逃，造成大规模的出逃，尤其现在还有一群所谓的程序化交易投资者，他们会对这种行情起到推波助澜的作用，因为达到了止损线，他们会不计成本地止损，所以说会形成现在的秒杀。现在抓价格的跳动是比较难的，只能忍受一些小的波动。 期货中国10、我们从您的交易品种明细中发现您只参与商品期货交易，而占据期货市场半壁江山的金融期货品种却没有参与，这是什么原因？对金融期货不感冒？ 杨焕增：我感觉股指期货操作难度比较大，短线细微的波动太多，但是波动的幅度比较小。指数1天能涨1.5%就不错了，很少出现像白银一样涨6%或者跌6%，基本上一年也碰不上一次。对股指来说，投机还是不太合适，不能达到利益的最大化，所以我不选择交易股指期货。 期货中国11、我们了解到您是结合开盘5分钟来观察决定交易方向，您具体如何观察开盘5分钟的行情走势？如何以此决定一天的交易方向？ 杨焕增：主要是开盘后看一每个品种的活跃程度，资金从哪个品种转移到哪个品种上应该是会有所表现的，成交量比上一日高还是低都会显现出来。 期货中国12、的确有部分品种开盘后趋势就非常明显，但很多品种盘中的变化也非常大，您这样的方法，会不会存在一些风险？会不会错过一些机会？如果遇到盘中反向走势或来回大幅震荡的走势，您会如何应对？ 杨焕增：短线的优势就在这里，它就好像墙头上的草随风倒，你发现不对随时可以离场，没有人约束你离场。 期货中国13、您表示过您每天最多进行4小时的交易，做30-60个来回，这样的交易频率您觉得是否已经是手工短线交易的极限了？ 杨焕增：对我来讲差不多，国内的手续费也比较高，做太多来回也要付出过高的成本。 期货中国14、手工短线交易可能无法顾及多品种或者更高频率的交易，而依靠计算机可能能够完成，您是否会考虑做程序化的高频交易？ 杨焕增：程序化交易有它的优势，但目前来讲，我还没有尝试过，未来还是有可能会考虑的。 期货中国15、目前市场上高频交易备受关注，有人认为这是基本功，做好了高频交易，其余的交易手法更易上手，而也有人认为高频交易门槛过高，并不适合所有的交易者，您如何看待这样的分歧？ 杨焕增：短线有优势，也有弱点，不同阶段有不同阶段使用的手法。比如今年，我觉得做短线的不如做波段做的好，未来2、3年可能做短线的日子都不是很好过，刚才我也提到过，随时可能被秒杀，这种秒杀行情都是随机的，假如一个大资金想突破，不论你的节奏再快，即使用程序化交易做止损了，都没有它快，它一笔就砸了50个点。所以说高频交易、短线交易都是有致命缺点的，成功率非常低，它们的进场其实和闭着眼睛进场是没有区别的，进去之后只有两种可能，一种是朝你开仓的方向，一种就是朝另一个方向走，而且我觉得朝反方向走的几率要大。短线还要面临手续费的问题，如果短线没有办法做到盈利，或者只是持平，那你交易一段时间，你的本金基本上就差不多了，损失40%-50%很正常。 期货中国16、有的人认为亏损时加仓能够降低交易成本线以达到减少亏损额度的效果，而您却表示“亏损从不加仓”，为什么这样说？面对亏损的头寸，您会如何处理？ 杨焕增：亏损肯定是不利的，我没有办法理解既然在不利的情况下为什么还要继续朝不利的方向加仓。既然亏损了，证明你的判断有很大的可能性是错误的，方向存在错误你还去加仓，这是不明智的。面对亏损的头寸，我会直接止损。 期货中国17、很多人认为金融交易的核心就是控制风险，请您谈一谈您的交易系统中对风险是如何定义的？配套的风控措施是什么？止损和止盈的标准分别又是什么？ 杨焕增：每个投资者控制风险的手段或者理念都不一样，我是用操作方式去控制风险、止损的。止损随之带来的是交易频率的加快，可能开了仓后你就止损了，所以说短线的风控自然而然也就形成了。止损的标准对我来说就是主观判断，判断这个头寸很有可能对自己不利，就会去止损。 期货中国18、您也表示曾经经历过失败，能不能介绍一下您印象深刻的失败，这样的失败带给您什么启示？ 杨焕增：最有印象的就是2008年的金融危机，那时候不论做中长线还是做短线都可能碰上让人印象深刻的行情，比如说2008的多头，在十一之前留多单的，全部都亏得很惨，这样的行情可能他们一辈子都忘不了，我那时候还好没有留多单。在之后的交易当中，日间是有大幅波动的，给我印象最深的塑料，第一天跌停，第二天基本上是涨停开盘，你以为它会涨停了追进去，结果打开了，但还是一门心思的认为它会涨，于是扛着，到了中午已经损失了3%了，就相当于资金的损失了30%，以为也跌的差不多了，可是原油在午间的时候暴跌，下午塑料开盘一下子就到了跌停板。我相信很多多头都经历过这波塑料行情，只有经历过这样的行情，你才会知道止损是多么的重要。有一些止损可能你止完损它就是最低价，但你还得要止损，我不会去赌，不管下一分钟行情会怎么样。 期货中国19、您在媒体采访中曾说“即便亏损到一成本金，也能全额赚回来”，为什么能够有如此的自信说出这番话？ 杨焕增：这是事实，交易这么多年，碰到这样的情况至少有过3、4次，50万亏到7、8万，然后又做回来，前几年有几次这样的情况。我没有加资金的习惯，除非亏完了，当然我还没有亏完的情况，这么多年从来没有一次爆仓。 期货中国20、您表示在您的交易中不看基本面、不看K线图，就看分时图，依靠盘感交易，您如何解释盘感？您觉得盘感是如何形成的？ 杨焕增：盘感是你在交易中盘面出现变化的时候会提前想到之前经历过的行情然后做出反应，就是一种经验的积累，没有经验肯定谈不上盘感。其实大的行情来临之前，都是有一些异端的，盘面上都是有一些变化的，你能感觉得到，就好像要下雨或者要下雪的天气一样，都会先刮风。 期货中国21、完全依靠盘感做交易是否会受到心情、突发事件等情况的影响而使交易不顺畅？遇到这样的情况您会怎么办？ 杨焕增：每个交易者都会碰到不顺畅，这种情况下你该怎么交易还是怎么交易，有的人可能就不交易了，但是总有下一次，这一次不交易了，明天还是要交易，后天还是要交易，总是要开始交易的，你能保证下一次是对的吗？所以你还是按照你的节奏来就行了，保持一个好的心态，亏损是正常的，不亏损才是不正常的。当达到极限的时候你不交易，那可能下一次交易你是对的，是有可能让你获得暴利的交易。几年前高考的一个作文题就是讲有个人挖井，都快挖到水上了，他说怎么还没有出水，这地方肯定没有水，然后不挖了，做交易也一样的道理，你觉得不能承受了，不能再交易了，但实际上下一次它就是对的。 期货中国22、您觉得光凭盘感能否保持长期盈利？您是否会考虑在交易中加入技术面或基本面的分析？ 杨焕增：目前来讲我觉得是可以保持的。作为一个初入市场的投资者，基本面和技术面的分析都是必须掌握的。做了十年交易以后，技术面和基本面都融入你的盘感中去了，你看一眼行情就知道怎么回事，所谓的技术面也不能死用。 期货中国23、日内短线交易很容易就会面临资金容量的瓶颈，您觉得目前您的交易模式是否存在资金容量的瓶颈？您目前的交易系统能够承载多大的资金？ 杨焕增：日内短线交易还要看交易什么品种，比如交易铁矿石、焦炭这些品种，拿几千万一个亿去做短线都不太够用，我曾经计算过，一档焦炭大概是3000多万，你想做短线，又想影响品种的价格，1-2个亿只能影响3、4个点。所以对于一些大的资金做的品种来说，5000万、1个亿的资金都可以应付得来，但是你要是做类似鸡蛋的这些小品种，那100万资金都多了。如果我做焦炭，我拿1000万、2000万都是小资金，如果做橡胶，可能几百万就比较大了，还是要看对手盘。 期货中国24、您觉得您目前这套短线交易的盈利模式最大的特点是什么？ 杨焕增：最大的特点就是赚钱速度快，这是由短线重仓的操作方式所决定的。 期货中国25、您说过“交易时要根据‘势’和品种之间的联动性来做出判断”，如何理解这句话？怎么解释“势”？ 杨焕增：就像我刚才提到的下雨下雪前会刮大风的天气现象一样，所谓的“势”就是这样，当有行情的时候，会有一种征兆，让你感觉到行情要来了，说白了就是你交易积累了很多经验，有感觉，当然盘面上也肯定会有比较剧烈的反映。 期货中国26、您觉得轻仓不是降低风险的最佳办法，而轻仓交易与重仓交易一直是交易圈里争论不休的分歧，您怎么看待这种分歧？ 杨焕增：我还是那句话，做期货就是要利用它的杠杆，轻仓交易就没有必要来这个市场。用仓位来控制风险，算不上控制风险的方法。假如你做的不好，就算你拿1%的仓位来做期货，照样会亏得不行，而如果你理解这个市场，你拿100%的资金去做，就算你亏到90%，但最终你还是会盈利。有的人亏钱是一种必然，拿仓位来控制风险，只要你做下去，你没有这个能力，最终你还是亏损的。 期货中国27、“要成为一个优秀的交易员，天赋占一部分，爱好占一部分，但不管占多大比例，我觉得占的最少的是学习”这样的观点与市场中普遍的注重学习的观点相悖，为什么您会这么认为？ 杨焕增：我觉得天赋占的比较多，因为你学的是别人的东西，有的人在期货市场没有敏感度等条件，学的东西不能够灵活地运用，就算你把所有的书本都搬到脑子里去，最终你个人的素质不行，你还是不能存活在这个市场上，毕竟这个市场只有10%的人能存活下来。所以我感觉学习占的比例是非常小的，还是在于个人的素质。 期货中国28、您表示您深谙人性的贪婪与恐惧规律，那么您眼中的贪婪与恐惧规律是什么？您又是如何去规避的？ 杨焕增：我不敢说深谙，可能是其他的报道中写得有些夸张了。贪婪和恐惧在期货市场是被放大的，期货市场每时每刻都充满着贪婪和恐惧，每个参与者都很难避免，你只要尽量地去避免就行了，恐惧的时候保持冷静，贪婪的时候保持理智。对我来说，最大地保持理智和冷静就是最重要的。 期货中国29、您觉得感情丰富的人可能更适合做交易，现在很多人在交易中都提倡不要融入个人情感，严格执行交易纪律，您为什么会这样认为？感情丰富会不会造成交易过程不果断、不干脆？ 杨焕增：这跟交易纪律是两回事，我所说的感情丰富的人适合做交易是指他去判断一个行情，会把各方面的因素综合起来，这样的人往往具备综合分析的能力，头脑简单的人对期货这种复杂的东西往往看的深度不够。当然，感情丰富肯定会造成交易过程不果断、不干脆，有一利必有一弊，主要看利大于弊还是弊大于利，最终检验的标准就是你能不能盈利。 期货中国30、我们了解到生活中的您喜欢安静、喜欢自由，而在交易中，您的风格又是较为激进的，如此的反差转化是什么原因？您是如何来调节的？ 杨焕增：喜欢安静不代表做期货是保守的，安静的人不是保守的人，他往往内心是波澜的，甚至是充满激情的。 期货中国31、期货中国网接触过许多日内短线交易高手，他们中有许多已经在交易模式上做了转型，寻求他们认为更加稳健的交易方式，随着交易规模的不断扩大，您是否考虑在交易模式上做一定的转型？ 杨焕增：这个有想过，刚才也提到过，未来短线会越来越难做，鲁迅曾经说过，地上本没有路，走的人多了也就成了路。但是走的人多了，这条路肯定会越来越堵的，所以未来我也考虑慢慢朝波段去发展，现在也有开始在尝试，效果还不错。短线的交易模式也是在变化的，比如说5年前和10年前，你一天交易20个来回，现在你也交易20个来回，这中间的变化可能是完全不一样的，你选择的品种、你所要赚取的行情完全是不一样的，其实每一两年都会有微妙的变化，期货市场不变是不可能的。 期货中国32、随着国内期货市场进入了机构化的时代，个人投资者的交易难度将大大上升，您如何面对这样的局面？您对您的交易生涯是否有规划？ 杨焕增：其实大资金进入市场和个人投资者是不冲突的，跟着市场的变化你调整自己就可以了，资金大不用怕，资金大就说明给你送钱的人越来越多，期货交易我还不认为这是一种职业。最多算是谋生的手段或爱好，能赚钱但更容易亏钱。回过头来看，这十年不如干房地产。有一句话说的好，假如乔布斯生在中国，他肯定去干房地产。 期货中国33、有人说未来国内的期货市场将是狼和狼的博弈，也就是机构投资者和机构投资者的博弈？您怎么看？您是否有计划从个人投资者转变成机构投资者？ 杨焕增：如果你是机构投资者，那你的对手肯定是机构投资者，你是散户，你的对手可能也会是机构投资者，也就是说机构投资者可能会成为一种主流，它会成为主导市场的主要力量，可以预见的是，投机气氛会越来越浓，5年前、10年前的市场和现在的市场相比，现在的市场是最不理智的市场，投机气氛越浓，它就越不理智，行情的演变往往最让人意想不到。目前来讲我还没有打算做转变，还是自己做为主，在我眼里，自己做和机构做没有本质的区别，如果你自己有3亿、5亿的资金，你自己就是机构。现在市场上很多所谓的机构就是多几个盘手而已，目前来讲，国内很多团队还很不成熟，从盘面上能看的出来，很多机构还是热衷于做短线，根本没有一个战略的统筹安排。 |
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