国泰君安：本轮资金流入中国与2012年底有五点不同

国泰君安8月6日发布宏观研究报告表示，外资显著流入中国，单周历史第二。7月30日当周，流入中国股票市场的海外资金达21亿美元。全球资本流向分化，新兴流入强劲。7月30日当周，新兴市场股票市场资金大幅净流入53.37亿美元，其规模远超过往。人民币市场汇率逆中间价升值反映出资金流入中国，同时是对2月以来强烈的贬值预期的修正。

全方位对比本轮资金流入与12年底，有显著不同，致使担忧资金流入的可持续性。

一、全球货币政策环境之大不同。12年底日本QE大幅加码，安倍与黑田彦三激进，日元大幅贬值，美联储尚处宽松；本轮人民银行与ECB的宽松均受约束，FED已明确收缩。

二、全球经济走势不同。12年底欧债危机暂平后，全球经济底部向上；本轮欧债危机或死灰复燃，全球难承接美国复苏。

三、国内经济走势不同。12年底基建稳增长后地产反弹，经济内生有企稳迹象；本轮基建将近极限，但地产难稳。

四、国内经济政策不同。12年底，稳增长在先，改革的现实紧迫性尚不强烈；本轮，旧经济模式越来越难以维持，稳增长面临制约增多。

五、风险偏好走向不同。12年底经济复苏预期较强，尽管事后被证伪，本轮经济复苏预期不明确。

六、港币与香港人民币存款：港币兑美元触及7.75的时间还太短，虽有沪港通预期但人民币存款反而净减少。

资金流入持续性被中断的潜在条件：美联储加息预期提前；国内货币政策观望期延长；国内经济重新走弱；市场重新担心欧元区债务可持续性。但若FED加息预期延后，以及国内货币政策进一步宽松，则资金流入的持续性则会增强。传统行业调整刚启，坚持刺激，复苏无法持续，传统领域无法吸引资金流入。坚持改革，新兴领域吸引资金持续流入。