一、黄金基本面分析
2013年，各国和经济体发展态势存在差异，但世界经济将延续低增长态势，对刺激政策的依赖程度降低，复苏基础趋于稳固。
1、世界经济复苏，延续低增长态势
从2013年上半年的发展态势看，美国经济好转迹象增多、欧元区经济走出衰退难度较大、日本经济复苏会受到诸多因素影响、新兴经济体受到外需低迷和内生动力减弱的制约，经济增速有望趋稳。
总体看，世界经济年内难以出现强劲复苏迹象，不稳定不确定因素较多，下行风险依然存在，欧债危机、美国财政赤字、中国等新兴经济体能否避免“硬着陆”等风险因素依然存在。种种不确定的世界经济发展状况，尤其是美国经济发展和货币政策将对金价走势产生重要影响。
2、全球金融形势总体好转，但出现动荡的可能性依然较大
2013年初以来，在世界经济回暖的背景下，全球金融形势好转：美国道琼斯工业平均指数连创历史新高，日经指数高位震荡，欧洲股市亦温和上涨，投资者风险偏好明显上升。国际汇市总体平稳。由于世界经济复苏基础仍不稳固，金融市场缺乏实体经济的有力支撑，美国财政悬崖问题未得到完全解决，欧元区重债国银行资产负债表持续恶化等因素都会影响投资者信心和金融市场稳定，全球金融市场再度出现动荡的可能性仍然较大。由于美国特殊的国际经济政治地位决定美国特殊的国际金融地位，美国资本市场的发展对黄金价格具有重要影响，美国金融市场发展良好，资本不断流入，股市上涨，黄金的价格主要受到其商品属性的影响会出现弱势，反之出现强势。
3、大宗商品价格高位震荡，但大幅上涨的可能性不大
供求关系仍是影响大宗商品价格的基本因素。一方面在世界经济趋向复苏的背景下，国际市场原油、铜、农产品等大宗商品供求关系总体上仍将处于紧平衡状态，价格将处于高位；另一方面，美国页岩气革命导致其原油进口需求增速下降，新兴经济体调整产业结构和推动经济转型影响对铁矿石、铜、铝等矿产资源的需求。总体看今年原油等能矿产品价格大幅度上升的可能性不大，个别产品价格甚至可能出现回落。世界银行预测，在不考虑地缘政治冲突、严重自然灾害等突发事件的情况下，2013年原油价格指数将下降2.6%，金属类产品价格指数上升1.3%，农产品价格指数则下降0.1%。
由于大宗商品价格金融属性不断增强，全球金融市场流动性、美元汇率走势以及突发事件等因素引发的市场投机趋向，大宗商品价格短期出现较大波动的可能性较大，黄金难免跟随震荡。
4、黄金供求因素
2013年上半年金价走低使得黄金实物需求增加。在世界黄金消费中，中国和印度消费量占据主要地位，2013年上半年金价大幅走低，中国黄金需求增速明显。中国黄金协会数据显示，2013年一季度中国黄金消费量320.54吨，与去年同期相比增加65.34吨，同比增长25.6%。印度因2012年卢比严重贬值导致印度卢比计价的黄金触及历史高位，且印度政府的税收所致，2012年印度黄金需求下滑20-25%左右至750-800吨，不过金价下跌使得2013年印度黄金需求将出现回升，但印度为平衡国际收支，对黄金进口提高税率，黄金需求增长有限。
各国央行增持黄金。世界黄金协会称各国央行的黄金储备将不断增加，2013年第一季度的全球黄金需求中，央行购金量占比11.3%，特别是2013年以来俄罗斯连续继续增持黄金，哈萨克斯坦、阿塞拜疆、土耳其和希腊央行也进一步增加黄金储备持有量。央行购金是支撑金价的重要因素。由于欧美采取宽松货币政策增加新兴国家通胀的压力，促使新兴国家增持黄金储备，储备资产的多样化以及新兴国家提升本国货币国际化也是央行黄金需求背后的推动力。2013年官方领域的需求有望继续成为未来黄金需求的支柱。
由于美国经济出现复苏迹象，美元和股市走强，资金不断从黄金市场流出，打压黄金的投资需求，加速了黄金价格的下行，而且近期黄金ETF不断清算，金价难以获得支撑。
二、国际投行黄金白银价格预期
【德意志银行】6月25日发布报告称，下调大宗商品价格预期，因美联储或将开始缩减债券购买计划规模，同时中国经济增长低于预期。德意志银行将2013年黄金价格前景下调6.7%至1,431美元/盎司，将2014年黄金价格前景下调10.8%至1338美元/盎司；预计2013年第三季度黄金均价在1350美元/盎司。
该行同时将2013年第三季度白银均价下调17.3%至21.40美元/盎司，将2013年全年白银价格预期下调9.9%至24.10美元/盎司。该行分析师表示，本年度黄金市场出现了非常重大的机遇转变，预计在美国利率周期的带动下，美元前景将愈发看涨，而全球投资者将进行资产在分配，资金将从定息债券转向股市。
该行同时将2013年镍价预估下调7.9%至15,506美元/吨，将2014年镍价预估下调3.9%至15,375美元/吨；将2013年铜价预估下调4.0%至7547美元/吨，将2013年铝价预估下调2.7%至1980美元/吨，将2014年铝价预估下调4.4%至2075美元/吨。
【摩根士丹利】也于近日宣布大幅下调今明两年黄金均价预期，大摩称，下调2013年黄金平均价格预期至1409美元/盎司，下调幅度5%；下调2014年黄金平均价格预期至1313美元/盎司，下调幅度16%。大摩还称，下调2013年白银价格预期至23.39美元/盎司，下调幅度14%；下调2014年白银价格预期至21.01美元/盎司，下调幅度29%。
【瑞士信贷】6月24日下调大宗商品价格预期，将2013年黄金价格预期从1580美元/盎司下调至1400美元/盎司；将2014年黄金价格预期从1500美元/盎司下调至1180美元/盎司。
该行同时将2013年白银均价从28.50美元/盎司下调至24.20美元/盎司，将2014年白银均价从27.20美元/盎司下调至21.30美元/盎司。
【汇丰银行】汇丰银行6月24日下调2013年及2014年黄金和白银价格预估，主要因美联储计划缩减经济刺激规模且中国经济成长前景疲弱。该行将2013年黄金价格预估从1542美元/盎司调降至1396美元/盎司，2014年价格预估从1600美元/盎司调降至1435美元/盎司；将2013年白银价格预估从26美元/盎司调降至21美元/盎司，2014年预估从27美元/盎司调降至20美元/盎司 。
【高盛集团】6月24日发布报告称，下调至2014年年底全年黄金均价预期，因投资者已经将美联储缩减资产购买预期计入黄金价格，从而加速了黄金的卖盘。该行将2013年年末黄金价格目标从之前的1435美元/盎司下调至1300美元/盎司，同时将至2014年年末黄金价格预期从1270美元/盎司下调至1050美元/盎司。
该行分析师表示，当前黄金价格走势依然偏于下行。中期看来，黄金可能进一步走跌，因美国经济的逐步改善以及美联储鸽派立场的进一步松动。另外，数据显示投资者今年迄今为止已经抛售了533.3公吨黄金ETF产品，黄金ETF基金价格已蒸发540亿美元。
【瑞银集团】6月24日发布报告称，下调今明两年白银价格预期，因白银价格持续受制于市场情绪，同时黄金价格的走软令白银失去了走高的动力。该行将2013年白银价格前景从此前的29美元/盎司下调至24美元/盎司，将2014年白银价格预期从此前30美元/盎司下调至25美元/盎司。
【美国银行】技术分析师6月11日表示，如果技术面上黄金走势形成两个对称的三角形的话，那么接下来黄金可能跌至2010年以来最低水平1250美元/盎司。
三、技术分析
2013年4月12日、15日国际黄金价格大幅下跌，两个交易日跌幅累计超过200美元/盎司，黄金跌破重要支撑1520美元/盎司进入熊市区域，之后在1320美元/盎司至1500美元/盎司区间震荡，整体处于震荡箱体下方，走势偏弱。6月19日美联储释放出将在2014年中结束量化宽松政策措施的信号，再度加速黄金下行，1320美元/盎司附近形成的短线支撑再度跌破，下行至1300美元/盎司下方，到达2010年6月以来的低点1268美元/盎司附近，6月26日继续下探低点，1250美元/盎司失守。
整体来看，市场空头能量占优，投资者情绪谨慎，黄金ETF近几日大幅持续大幅减仓，以到了1000吨以下，尤其是美国股市走高、美元坚挺以及美联储货币政策导向压制，加大了黄金下行概率。黄金下方1250美元/盎司支撑力度有限，不排除金价有跌向成本区间的可能，黄金价格或在1000至1100美元/盎司寻求底部支撑。
四、综合分析
2012年国际资本市场表现相对平稳，黄金市场处于震荡休整年。2013年全球宽松的货币政策将延续，货币流通量增加，但尚未引发全球性通胀，黄金抗通胀魅力减轻，尤其是美国经济复苏、欧债危机减弱，使得黄金避险魅力降低，但欧洲债务危机以及美国财政问题影响，货币宽松政策仍将搅动资本市场，并对黄金市场造成剧烈波动，黄金市场风险较大，金价上行未触及历史新高反而因美联储的货币宽松预期退出影响不断创出新低，使得黄金上行动能减弱，继续下行是大概率事件，尤其是美国量化宽松政策的发展走向对金价影响明显。
2013年6月19日美联储主席伯南克对量化宽松政策的一番言论再度引起市场轰动。国际贵金属市场再次出现断崖式下跌，金价已跌穿1300美元/盎司的心理价位，白银也跌破了20美元/盎司。国际金价过去几年长期维持在高水平，主要原因是金融危机后美国推出三轮量化宽松政策，开闸印美钞，导致美元贬值，市场只能转而追逐黄金。但现在随着美国经济的好转，美国以释放退出量化宽松信号，这意味着美元的贬值趋势将要停止，黄金的阶段性避险使命完成。
从黄金基本面、技术面、黄金相关市场和相关品种的联动情况来看，目前黄金已跌破1520美元/盎司，进入熊市区域，而之后的震荡下行使得黄金熊市迹象愈发明显，但美国经济形势对金价未来走势的指引将更为重要，预计2013年下半年黄金波动区间1000-1400美元/盎司。
虽然国际投行有对2014年黄金均价1400美元/盎司的预估，但因2013年上半年金价波动剧烈且频繁，各大投行将会对黄金走势做出分析并不断调整黄金价格预期，我们将及时跟进国际各大投行的黄金预测与分析，提供最新资讯给投资者作为参考。
招金期货 集团事业部
2013年6月26日
