长江商学院教授李海涛：P2P网贷 冰火两重天

最近有关P2P网贷的两种声音特别多。?

一是关于大型机构战略投资网贷公司的。2014年上半年，国内发生了26起P2P投融资事件，其中按轮次分，种子天使8起，A轮16起，B轮2起;按投资金额分，亿级以上4起。?

投哪儿网获得广发信德1亿人民币战略投资?

拾财贷获得1亿人民币战略投资?

微贷网获得盛大资本1亿人民币投资?

有利网获得晨兴创投数千万美元投资?

......?

另外P2P跑路或者发生危机的声音也是不绝于耳：?

2013年有70多家P2P平台涉嫌诈骗或者跑路；仅今年上半年，就已有50家平台被爆因涉嫌诈骗、自融或提现困难等问题而倒闭。其中影响较大的倒闭平台有国临创投、钱海创投、旺旺贷、网金宝、科讯网等。6月份，北京接连出现两例P2P网贷平台跑路事件，分别是：网金宝和融信宝。这两起事件，打破了北京等大城市P2P网贷平台不会跑路的“神话”!?

P2P的起源?

P2P小额借贷是一种将非常小额度的资金聚集起来借贷给有资金需求人群的一种商业模型。它的社会价值主要体现在满足个人资金需求、发展个人信用体系和提高社会闲散资金利用率三个方面，由2006年“诺贝尔和平奖”得主穆罕默德·尤努斯教授首创。?

P2P在华发展?

在我国，最早的P2P网贷平台成立于2006年。在其后的几年间，国内的网贷平台还是凤毛麟角，鲜有创业人士涉足其中。?

2010年，网贷平台被许多创业人士看中，开始陆续出现了一些试水者。?

2011年，网贷平台进入快速发展期，一批网贷平台踊跃上线。?

2012年我国网贷平台进入了爆发期，网贷平台如雨后春笋成立。?

2009年以来，中国P2P出现了迅猛增长，从2009年的1.5亿元，到2013年的680亿元，四年间增长453倍，CAGR(年均复合增长率)为461%。?

中国P2P网贷交易规模发展（亿元）?

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数据来源：万得

与此同时，P2P网贷公司也在急剧增加，从2009年的91家，增加到2013年的346家，四年间增加了近四倍。

中国P2P网贷公司数发展?

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数据来源：万得?

在这行业急剧膨胀的时代，我们也看到了两个现象。一个是P2P网贷公司在不断增加，并且不断有大的投资公司巨资战略投资网贷公司；另外一方面，就是P2P公司的跑路现象急剧增加。

首先来分析一下这个行业急剧膨胀的原因。?

暴利是行业爆发式增长的根源?

正如P2P小贷之父穆罕默德·尤努斯教授所期盼的那样，小贷就是把社会闲散资金聚集起来，借给那些单笔借款额度很小，填补银行所忽视的市场。?

在中国，一方面，由于利率管制，银行利率很低，民众也缺乏其他的投资渠道，所以普通民众是有把一部分资金投入回报率较高的金融产品需求的。另外一方面，很大一部分原因也是利率管制，银行可以高枕无忧地去吃利息差，给中小微企业放贷的欲望不强烈，导致中小微企业对于资金的需求不能得到满足。?

温州民间信用贷款利率指数(%月息)?

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数据来源：万得

从上图可以看到，以最进一个日期看，1.8%的月息，年化以后便是24%的利率，如果取最高点2.5%的月息，年化之后更是达到34%的利率。而且一般小贷公司为了躲避高利贷之嫌，会设置各种费用，实际利率要高于以上数据，一般来说，借款人到手资金成本在30%以上。

那么那些小贷公司的资金成本是多少呢？平均看，一般在12-15%之间，极个别风险大的散标会在15%以上。所以毛利差15%，刨去公司的各项成本，公司一般还有7%-10%的净利差。而且这些钱都不是P2P网贷公司的，目前也没有出台相应法规，要求这些公司保留相应的保证金，所以理论上，这些公司的杠杆可以放的无限大，这其中利润可想而知。?

再说说跑路?

P2P行业的确非常赚钱，但是其风险也是非常大的。?

首先是刚刚提到的无限杠杆的问题，因为不需要保证金，那么公司只要很少的注册资本就可以运行，一旦出现大规模违约，公司一定难以承受。?

第二是道德风险问题。现在，网贷公司是不允许承诺收益或者刚性兑付的。理论上来说，网贷公司只是平台，他作为金融中介，是不承担违约风险的。那么公司就会有足够的动力去把规模做大，而较少考虑风险问题。?

三是客户资金第三方存管制度的缺失，资金存管存在安全隐患。尤其是P2P借贷平台会产生大量资金沉淀，容易发生挪用资金甚至卷款潜逃的风险。如近两年发生了“淘金贷”、“优易网”等一些P2P平台的卷款跑路和倒闭事件。?

最后说说那些不能说的事情?

P2P网贷自从打上了互联网金融的旗号，便貌似有了一个“合法+先进”的外衣。其实目前大部分公司还是主要发展线下业务，线上互联网金融只是一个幌子。要识别非常容易，只要去看他们的销售人员比例就可以。包括一些国内排名做的非常靠前的企业，都是有数千名线下业务拓展人员。?

行业前景?

行业的暴利肯定是不可持续的。?

首先，随着越来越多的企业进入，行业竞争会越来越激烈，随之而来，利差会缩小。?

第二，目前的高利差来自于利率管制，随着利率市场化的深入，投资人有了更多的投资渠道，借款人也有了更多的融资渠道，利差也会缩小。?

最后，随着这个行业的做大，政府肯定会加大监管力度。对比银行，未来P2P网贷公司的保证金是需要的，这也遏制了无限杠杆的出现。?

行业要经历洗牌?

随着未来利差的缩小，那些成本高、风险控制能力差的企业肯定要被淘汰。?

P2P网贷说白了，其核心竞争力来自于其运用互联网手段，通过大数据分析等方式，以更低的成本来控制风险。所以只有那些真正有线上核心竞争力的会生存下来。?