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瑞银：沪港通遭爆炒？仍有金矿待你挖掘！ 随着沪港通的脚步越来越近，市场热度不断飙升，带领A股在本周首个交易日延续反弹势头。上证综指和深证成指分别重返2200点和8000点整数位，双双实现1%以上的涨幅。 瑞银今日发布策略报告认为，在沪港通持续火热的背景下，依然有几个A股行业较H股折价，而A股整体而言依然处于折价状态，看好折价较大的金融、电力等领域的超额收益机会。 沪港通预期升温 A/H折价缩小 瑞银首先回顾了沪港通计划宣布之后，A/H价差的大致走势。 瑞银发现，沪港通宣布后(4月10日)，A/H折价曾一度小幅缩小，但随后5月，全球资金持续流入香港市场(宏观基本面改善，香港市场更敏感)，推高港股，A/H价差再次被拉大。7月最后两周，沪港通预期在国内升温，引发A股上涨，A/H折价缩小，最新在93%附近。  A 股折价近期有所缩小 瑞银认为，之所以A/H 股存在价差，主要是由于5 个因素： 1。流动性溢价 2.AH 两地市场信息和投资风格不对称 3。两地对宏观经济数据的敏感度 4。资金成本不同 5。公司/股东行为不同。 金融电力行业折价较大 为了进一步挖掘板块机会，瑞银编制了 A/H 折溢价分行业指数，选用两地同时上市的公司作为样本，计算两地公司折溢价，并以市值大小为权重，得到 A/H 的分行业折溢价变化情况。 瑞银发现，7 月 21 日至今，A/H 折溢价收窄最多发生在公用事业(如大唐发电，华能国际等)，和能源行业(中国神华，中国石化等)。但值得一提是，在可选消费，医疗等领域中，近期 A 股对港股溢价却拉得更大，并不如 A/H 折溢价指数(总体)所显示那样，价差在缩小，虽然 A 股已经处于溢价水平(白酒，乳业等公司不在两地上市公司范围，所以 A/H 分行业指数变化不能代表此两行业变化).  AH 折溢价分行业比较 瑞银指出，8月8日当周，A 股折价缩小的行业有必需品消费，能源，金融，公用事业等板块，尽管折价缩窄，但这些行业尤其是能源与金融业较H股依然折价不少，投资者可密切关注其投资机会。 看好折价较大的金融能源及6类受益标的 瑞银之前发布投资报告，建议投资者从6维度入手选择相关受益标的，此次研报提出投资者需格外关注金融、电力等领域的折价较大的板块潜在的超额收益的机会。 瑞银表示，在风格切换行情中，该行应从6维度入手选股，分别是A/H折价大、估值低于可比公司、高分红、A股独有、市场份额全球领先以及高成长性。 1.A/H折价较大 随着A股市场越来越开放，该行相信A/H股的差距将会逐渐缩小。尽管两地市场相互隔离，但两地上市股票的价差有望随着海外投资者越来越大的市场占比而逐渐下降。实际上，沪港通机制若实行，该行估算海外投资者投资规模(QFII+RQFII+MMA)将达到9000亿人民币，相当于10%左右的A股自由流通市值。对于两地上市公司而言，那些股价显著低于港股的A股公司有望受到提振。 推荐标的：海螺水泥、宁沪高速、中国平安 2。估值显著低于相应港股/全球同行A股的交易结构与成熟市场差异很大。A股交易额约80%来自个人投资者，而H股市场约80%的交易额是机构投资者完成的。由个人主导的市场，往往交易频繁，看重短期股价表现、追求波动性大的小市值股票。由于A股过去几年资金一直流出(追逐稳定回报的银行理财产品和高额的地产回报)，个人投资者抛弃盈利稳定的大盘股，追逐"有故事"的小股票，导致一批成熟企业的估值显著低于相应港股/全球同行。该行认为，以全球估值标准来衡量的国际投资者，会对这些显著便宜的股票感兴趣。比如，全球投资者可能将上海汽车放到全球的大汽车股进行比较，而不是仅仅和A股同类公司比较。他们会发现这类公司股价显著低于全球同行。 推荐标的：保利地产、青岛海尔、伊利股份、上海机场 3。高股息率 国内个人投资者不太在乎股息率，他们更看重股价上涨。在一个由个人投资者主导的市场上，高股息率股票过去几年没有良好表现。但该行认为情况正在发生变化： 其一，海外投资者普遍喜欢这类盈利稳定分红较高的股票。随着A股市场越来越开放，海外投资者占比越来越大，高股息率股票有望受到更多追捧。 其二，银行理财产品的收益率不断下降。过去，银行理财产品的收益率普遍高于股息率，个人投资者对这类股票少有兴趣。现在，个人投资者所参考的"无风险收益率"在不断下降，他们能够稳定获取的收益不断下降，未来或会逐渐关注股息率较高的股票。 推荐标的：上汽集团、建设银行、大秦铁路 4.A股独有 A股市场上存在一些得益于国内消费的特有行业――该行认为消费也是中国经济增长中比较稳定的部分。这些特定行业普遍ROE较高，而资产负债率较低。其中，白酒估值便宜，而中药、内陆媒体、旅游的业绩增长很快。相比港股，A股在医药、资本品、原材料等行业拥有数量更多、细分种类更丰富的标的。 推荐标的：贵州茅台、中青旅、恒瑞医药 5。成长性高 成长性高的公司往往代表着中国经济高速增长的部分，包括互联网相关行业、环保、新能源等领域。受益于互联网的快速发展、政策的支持、居民收入的增长以及对洁净环境的需求增加。中国当前正处于并购快速增长时期。随着证监会取消普通并购审核(不包括资本注入)，该行预计并购仍将帮助一些A股公司获得快速增长的方式。 推荐标的：工商银行、中国南车 6。市场份额全球领先 相当一些A股公司在细分市场上的市场份额已经成为全球冠军，他们的竞争能力已经比肩国际同行。该行认为这些企业值得全球投资者密切关注。 推荐标的：用友软件、林洋电子 |
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