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7月份信贷、货运、发电、地产销售、固定资产投资等经济运行数据很有可能大部分低于市场预期，悲观的数据无情地击破了此前市场对“经济企稳”的意淫。 央行今日公布的7月金融统计数据报告显示，7月末，M2（广义货币）同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点；M1（狭义货币）同比增长6.7%，增速分别比上月末和去年同期低2.2个和3.0个百分点；当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。 而在刚刚过去不久的6月份，市场对当月M2、新增贷款双双超预期的欢呼声仿佛犹在耳畔。6月份M2增长14.7%，远超此前市场预期的13.6%；6月份人民币新增贷款1.08万亿元，同比多增2165亿元。 6月份与7月份，仅相差一个月，在政策预期、经济基本面、外部环境、内部需求均没有发生大的变化的情况下，数据为何会大相径庭？！“微刺激”组合拳在货币市场和信贷市场的传导为何如此缺乏连续性？！ 在回答这个复杂问题之前，骑牛有必要带着小伙伴们了解一下7月份货运、发电、地产销售、固定资产投资、外贸等经济基本面数据，因为这些数据均是货币市场和信贷市场在微观经济运行中的直接映射。 截至目前，除发电量外，上述其他经济基本面指标均已发布。其中，今年1-7月全国固定资产投资同比名义增长17%，增速比1-6月回落0.3个百分点；今年1-7月民间固定资产投资同比名义增长19.6%，增速比1-6月回落0.5个百分点；7月铁路货运总量较6月环比上升1%，较去年同期同比下降4.37%。另据中原地产统计，7月25家房企单月合计销售额747.9亿元，相比6月份大幅下降35.4%。 在这几组基本面数据皆墨的情况下，唯有外贸一骑绝尘：数据显示，7月出口2128.9亿美元，同比大增14.5%，远超市场预期；7月外贸顺差473亿美元，同比暴增166.4%。 上述几组数据表明，在投资、消费萎靡不振的情况下，7月份外贸重新成为带动中国经济发展的引擎。只不过，这只新引擎的功率还远没有强大到能够令中国经济飞奔的程度。 这些数据也从微观的角度解释了7月货币市场和信贷市场增速远低于市场预期的原因：在国内，新增信贷通常集中于以固定资产投资为代表的投资领域，以及以地产销售为代表的大消费领域，而出口在新增贷款中的占比则远低于投资和消费。 在“微刺激”组合拳频出、各地纷纷放松地产限购的宽松政策环境下，投资与消费的数据非但没有应声而起，却不升反降，则非常值得警惕。与此同时，任何轻言“经济企稳”的市场人士都是在意淫。 当然，7月较为悲观的数据并不代表在2014年剩余的5个月中，经济基本面表现再无亮色。 事实上，在投资领域，下半年铁路投资有6000亿元资金需要配套，棚户区改造也有5000亿元左右的资金有待投入，核电投资在下半年的规模亦在数千亿元，但这些部署在基建领域的巨量投资在2015年的规模持续性和增长性则存在着不确定性。在消费领域，由于各地纷纷放松地产限购的政策传导有滞后性，加之北上广深等一线城市仍有着巨大的消费潜力，消费的增长也存在着较大的不确定性。 7月悲观的数据与存在较大不确定性的经济增长预期相互交织，直接导致了今日A股的剧烈震荡。今日上午10点左右，央行甫一发布7月信贷数据，上证综指开始迅速跳水，但午市开盘后突然触底强劲反弹，收盘上涨1.28点或微升0.06%，全天振幅高达1.29%。 多空双方的激烈争夺在今日上证综指十字星线的K线形态上已表露无遗，那么，接下来A股将何去何呢？今日的大幅震荡是反弹结束的信号，还是新一轮大幅上涨的号角呢？ 众所周知，这波发端于7月中旬的A股行情源自于三大预期：一是微刺激组合拳的累积效应带来的经济企稳预期，二是6月新增信贷数据大幅超预期所带来的量化宽松政策预期，三是10月沪港通施行带来的外资源源不断大规模流入A股市场的预期。 那么回过头来看，骑牛发现，前两种预期如今看起来扑朔迷离，不确定性较大，后一种预期则不确定性更大，从已经施行多年的QFII制度可窥端倪：自2002年A股引进QFII以来十余年的历史长河中，QFII从来没有真正成为A股市场的主力投资机构，恰恰相反，QFII除了习惯于在帐上趴着大量的现金外，唯有谨慎谨慎再谨慎。 不过，牛市从来都是在悲观中、不确定性中酝酿、发芽、雄起、蓬勃，虽然目前经济企稳被证伪，微刺激累积效应出现跳崖，2015年上半年经济预期将更为悲观，但放在一个较长的历史长河中，只要现届政府保持微刺激、强改革、降利率、降杠杆的政策不变，骑牛相信，A股将会伴随着中国经济未来的企稳向上出现一个长牛的大繁荣。 |
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