工业表现优异，税收优惠滞后无碍全年增长。 上半年公司实现营业收入91.11亿元，同比增长12.41%；营业利润6.96亿元，同比增长34.60%；归属母公司净利润3.89亿元，同比增长16.94%，扣非后增长22.43%，合每股0.8968元。其中Q2单季收入和净利润分别增长11.82%和8.34%，主要是核心子公司中美华东高新技术企业资格重新认定申请尚未批复，本期暂按25%所得税率计缴。目前重新认定申请文件已递交，预计年内获批概率较大，短期会计处理无碍全年增速。公司工业表现优异，中美华东营收18.89 亿元，同比增长32.72%，实现净利润3.83亿元，同比增长28.58%。公立医院零差价率和医保控费4月开始省内全面推广，商业板块继续承压，收入保持8.36%的稳健增长。公司经营效率和费用控制良好，期间费用率小幅提高1.3个百分点。每股现金流量1.10元，同比增长47.46%，远高于每股净利润，回款状况优异。
百令基药市场放量，阿卡波糖将达10亿（含税）。百令胶囊去年突破10亿销售规模，目前基本覆盖二级以上医院。预计未来两年增长25%~30%，驱动力来自于：1、医院多科室继续渗透，目前百令在内分泌、肿瘤科销售占比只有30%，仍有较大提升空间；2、基层市场放量，目前百令已进入山西、重庆、新疆、湖北基药增补，接下来进入浙江基物增补。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，由于拜耳放弃了广东、山东等地的基药市场，预计上半年阿卡波糖增速接近50%，今年有望达10亿（含税），并拥有超20亿规模的潜质。另外，阿卡波糖咀嚼片（独家剂型）明年上半年有望获批，从而延长产品的生命周期。
新产品代理增添动力，谋划大健康布局。公司商业模式积极向大健康转型，宁波子公司代理韩国LG的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供应链，如上海时光美容，预计今年突破1个亿，明年将进入爆发期，未来LG生命一系列美容产品合作值得期待。全资收购中美华东，股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍，由于中美华东剩余25%股权最晚年底并表，下调2014年EPS至1.67元（原1.85元），维持2015~2016年EPS2.50元、3.04元，目前股价对应PE为29倍、20倍、16倍，维持增持评级。
风险提示：医保控费超预期
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