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三安光电:将推员工持股计划 共享公司成长 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-08-14 事件追踪: 公司推出员工持股计划。包括公司11名高管在内979名员工将筹资30808万元设立该项计划,其中高管团队出资6430万元,占比为20.87%。本次持股计划设立后将委托兴证证券资产管理有限公司管理,并全额认购兴证资管设立的鑫众1号集合计划中的次级份额,随后由鑫众1号购买并持有三安光电股票。鑫众1号所持有的股票总数累计不超过三安光电股本总额的10%;而鑫众1号将在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内,通过二级市场完成标的股票的购买。 事件分析: 资管计划放大杠杆,员工享受公司高成长。鑫众1号集合计划份额上限为9.3亿份,并按照2:1的比例设立优先份额和次级份额。其中优先份额是按照7.4%的年基准收益率以实际存续天数优先获得收益,而为保障该部分投资人的收益,三安光电控股股东福建三安集团将为鑫众1号中优先份额的权益实现提供担保。借助该分级产品,三安光电上述参与出资的员工相当于在投资、持有“自家股”过程中启用了1:2的杠杆,盈亏比例得以放大。 公司产品满产满销,毛利率将逐季提升。2014 年,公司LED芯片主营业务需求旺盛,公司不仅积极开满设备,而且充分发挥自身技术优势,努力提高设备的有效运转效率,进一步降低生产成本,提升公司产品的市场占有率。目前,公司下属全资子公司MOCVD设备170台处于满产状态,随着公司产能会进一步释放,规模效应也会得到进一步体现,公司芯片的成本将带来明显下滑。公司今年上半年LED产品毛利率达37.11%,较上年同期增加4.36个百分点,规模效应持续显现,我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头,芯片产能排名首位,近期公司同下有公司接连签下LED采购大单,也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计,2014年下半年公司主营业务收入将继续保持稳定增长,且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期,我们维持公司“买入”的投资评级。 投资风险: 产品价格下行的风险;下游需求不达预期的风险 责任编辑：Aisen zhou |
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