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⊙本报记者 王彭 对于不擅长选股，又渴望获得超越市场平均收益的投资者来说，可以利用一种创新型投资工具——行业ETF，来捕捉A股市场行业轮动带来的投资机会。一般而言，行业轮动背后的本质原因，是在经济周期不同阶段中各行业存在景气变换，市场资金在这种景气变换预期下会流动于不同行业之间，从而令某个行业在特定期间相对大盘存在超额收益。 美林利用超过30年的数据统计发现，经济周期和资产配置、行业轮动之间存在一定的关系，并将这一结论归纳为“美林投资时钟”。实证研究表明，A股市场大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑，即在复苏、扩张、滞胀和收缩阶段，不同行业呈现差异化表现。例如，2009年的牛市行情中有色金属表现最好，2010年的震荡市中医药行业表现最好，2011年“股债双杀”中银行业相对抗跌，2012年地产行业领涨大盘，2013年则是科技和医药股表现最好。若能根据经济周期所处的时间段，申购相应的行业指数基金，投资者便有机会跑赢大盘。 指数化投资能否实现行业轮动效应呢？答案是肯定的。投资者可以通过不同行业指数基金的切换来把握市场行业轮动的节奏。相较于最高仓位只有95%的普通指数基金而言，可以满仓操作、且交易成本低廉的ETF基金，更容易发挥利用投资时钟进行投资的优势。目前，随着华夏、汇添富、大成、嘉实、易方达等公司的系列行业ETF，以及部分公司的单行业ETF的相继推出，投资者可以利用的投资工具也越来越丰富。 在具体操作策略上，首先‖对市场风格变化把握较好的投资者，可以利用行业ETF进行板块轮动投资。比如，当投资者在投资消费行业获利后，认为市场风格将转到医药行业，可以以最快的速度买入医药ETF，并卖出消费ETF。在无法准确判断个股经营状况和预期下，或者是市场非理性投机增加、基本面选股明显处在弱势情况下，通过投资优质行业ETF能够降低个股选择的难度。 其次，一旦所属的行业ETF被纳入融资融券的标的，对于更为专业的投资者，则可以构建出更为丰富的投资策略，如景气行业与市场对冲策略、行业配对的多空交易策略、行业与个股对冲策略等等。所谓景气行业与大盘的对冲策略，具体操作是买入看多的行业ETF同时卖出股指期货 ，从而对冲掉行业ETF中所暴露的市场整体风险并获得该行业的超额收益。反之亦然。 虽然目前市场上众多行业ETF基金差异并不大，但投资者在挑选相关产品时，仍需关注产品二级市场流动性和跟踪偏离度等因素。前者体现在ETF二级市场交易的便捷性，后者则直接关系到投资者能否运用ETF高效的实现既定目标。 表：部分行业ETF列表
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