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有“华尔街野蛮人”之称的国际知名老牌私募机构KKR又将触角伸向A股上市公司。昨日，圣农发展公告，KKR集团下属公司将认购定增股，成为第二大股东，而在去年末，KKR曾以同样方式参与青岛海尔定增，并一举获得第三大股东之位。有分析师认为，KKR应该是看中了中国消费行业的整合机会，而用定增方式参股更容易获得有关各方的认同 沉寂半年有余，国际知名老牌私募机构KKR再度出手，将并购整合的触角伸向A股上市公司。昨日，圣农发展公告，拟以12.3元/股的价格向KKR集团下属公司发行2亿股股份，募集资金24.6亿元。发行完成后，KKR集团旗下KKR Poultry将持有圣农发展18%的股份，成为上市公司第二大股东，将与公司在中国的肉鸡养殖和加工业的产业链整合方面展开合作。 就在去年末，KKR曾以同样方式参与青岛海尔定增，并一举获得第三大股东之位。据悉，青岛海尔去年宣布，向KKR(卢森堡)定向增发近3亿股，增发价11.29元/股，总募资金额为33.82亿元，KKR拥有公司10%股权。而本次增发已在今年7月实施完成，预计股份上市可交易时间为2017年7月17日。 定增入股另辟蹊径 海外资本与中国企业“联姻”已不是新鲜事，然而最终可以顺利实施尚需一定“技巧”。与KKR的顺风顺水相反，另一大全球PE巨头凯雷在A股市场并购之路便颇为坎坷。2005年徐工与凯雷的签订协议，凯雷出资3.75亿美元（约30亿人民币）收购徐工机械百分之85%的股权，交易完成时支付金额为3.15亿美元，其中2.55亿美元（20.7亿人民币）收购旧股。因为“过低”的报价和徐工的特殊背景，这场地方国企的正常招商迅速演变成一场关乎外资并购和国家经济安全的全民运动。最终，凯雷收购事宜遭遇滑铁卢。 然而，回顾KKR的这两次收购，均采用了以参与定向增发的方式对上市公司股权进行收购。一位PE界人士向记者表示，全球股市萎靡不振，境内外IPO数量急剧减少，这直接导致了私募股权投资机构通过IPO退出渠道受阻。而在二级市场参与上市公司定向增发的模式对企业进行的重组和改造，主要目的是迎合上市公司业绩增长的需求，为上市公司培育符合定向增发的并购股目标。 值得一提的是，以定增方式参股收购上市公司股权的做法目前在A股市场日渐普遍。 据介绍，KKR有“华尔街野蛮人”之称，是全球规模最大的私募股权投资机构之一。资料显示，KKR集团总部设在纽约，截至2014年6月30日，KKR集团管理的总资产达到980亿美元。 KKR投资两大特点 梳理这两单大手笔的股权收购不难发现，KKR选中的并购标的均是国内大消费行业的龙头企业。青岛海尔是全球知名的白色家电制造企业；而圣农发展则是国内同行业现代化程度最高、规模最大的集饲料加工、肉鸡饲养、屠宰加工为一体的联合型肉鸡生产加工企业。其中，KKR对于畜牧业更显得情有独钟。据悉，KKR已先后在中国投资了现代牧业、中粮肉食投资有限公司、亚洲牧业控股有限公司等企业，拥有畜牧行业丰富的战略投资和产业运作经验。 海峡资本主管合伙人李俊辰分析称，目前国外消费市场疲软，而国内消费市场相对来说具有活力。以圣农发展为例，其为鸡肉产业的“领头羊”，重要客户包括肯德基、麦当劳、双汇等具有国际化背景的客户，一直是众多PE机构争夺的并购标的。此外，相对在一级市场投资畜牧业公司来说，投资较为规范的畜牧业上市公司则更加靠谱，“主要是现金交易环节存在一定风险，如和农户的现金交易方面。” 优势资本执行合伙人卢晓晨亦表示，“KKR看中中国消费行业，应该是看出了其中的整合机会。中国市场巨大，行业集中度低，上市公司体量小，其中正蕴藏大量机会。如圣农是国内肉鸡养殖行业的龙头企业，KKR入股圣农发展除了战略合作外，应该是想通过圣农这一平台，对国内畜牧业做一个产业整合。至少是在鸡肉产业方面的一个整合。” 卢晓晨认为，我国在这一行业的集中度不高，事实上急需引进如KKR这样的国际知名机构，运用其资金实力和国际视野，帮助中国的企业实现产业并购整合。卢晓晨表示，KKR两笔交易均耗资数十亿元，一举入围了上市公司股东榜的前三名。但对于KKR庞大的资金体量来说，耗资数亿美元收购并不算是大规模的收购。 此外，卢晓晨还表示，KKR对于上述两家公司股权应该是长期持有，在整合好产业链，公司股票价值体现之后，退出将是一件非常容易的事。 国际巨头和中国优秀民营企业正快速展开新一轮联姻，以共同抢占即将爆发的大消费市场。8月26日晚间，圣农发展披露了定向增发预案，公司拟通过定增方式引入战略投资者，发行对象为KKR中国成长基金的全资子公司，发行完成后，后者将成为公司第二大股东。 KKR的中国布局 KKR北京办公室位于CBD高耸入云的国贸大厦三期，厚重的木门上方镶嵌着“Kohlberg Kravis Roberts”一排金字，在铺着古董地毯的门厅、会客厅及办公室里点缀着当代油画及雕塑。 2005年，KKR在中国香港建立办公室，迈出了进入亚洲市场的步伐。虽然KKR进入中国的时间称不上早，但KKR中国团队却是一支自1993年起便开始活跃在中国私募股权投资领域、拥有近20年本土投资经验的稳定团队，这支团队正是刘海峰建立和培育起来的，至今所有成员仍然在一起。在国内PE行业里，如此长期、稳定，保持优异投资业绩的团队寥寥无几。该团队先后在国内投资了多个具有开创性的私募投资项目，投资了众多国内的优秀行业领袖，例如平安保险、蒙牛乳业、百丽鞋业、恒安国际、远东租赁、现代牧业、华致酒行、永乐家电、山水水泥、中金公司、南孚电池等。 “多年来，我们投资的绝大多数企业都是团队成员一一敲门拜访，通过长时间的沟通交流找到的。中国好的企业并不缺钱，也更不会追着你投钱。好的投资团队应该以实业家的态度去发现出色的企业，以过往的投资业绩和支持企业发展的实例说服企业家开展合作，从而达到共赢。KKR在中国的投资不在乎股份比例的大小，也不在意被投企业是国企还是民企。我们最重视的就是企业的管理团队。在国内，很多行业都有长期广阔的发展空间，企业是否能做好，投资是否能成功，最重要的就是人的因素。是否能寻找到不仅具备行业专业知识，并且有着做好百年老店心态的优秀企业家，这才是至关重要的。”刘海峰说。 找到一家价值理念契合、团队能力出众、经营状况优异的企业是价值增长的基础。2009年末KKR投资远东宏信，刘海峰从一开始就看中了这家公司的优异资质--着力服务于中小企业融资需求的市场前瞻性以及优异的管理团队塑造的高度关注业绩、关注人才队伍建设的企业理念，和随之而来的战略的有效执行力。2011年3月，远东宏信在香港成功上市，其良好的市场表现反映出了投资者和业内人士对它的普遍认同。远东宏信总经理孔繁星说：“我们选择KKR作为我们的合作伙伴，所看中的并不是资金的投入，而是其独特的国际资源以及经验丰富的本土投资团队能为远东的长远发展献力献策。” KKR在投资汽车经销商集团润东之前，KKR的投资团队花了两年多时间考察乘用车4S销售服务店，差不多看遍了行业排名前二十的企业。在徐州，KKR项目团队与润东汽车董事长杨鹏进行了一次数小时的谈话。事后，杨鹏坦言，KKR对乘用车市场的深刻理解和以企业长远发展为出发点的投资理念是他选择与其合作的最主要原因。 KKR的工作并不止步于财务投资。就如同其联席创始人兼联席首席执行官Henry Kravis的一句名言所讲的那样：好的股权投资是“耐心的资本，完成一项交易只是所有工作的开始，要以实业家的心态去进行投资”。KKR团队花精力最大的还是在投资后如何充分利用其全球资源和本土经验协助被投企业做大做强以达成共赢。 通常在整个投资周期中，KKR的投后管理团队凯普斯通（Capstone）会协助被投企业的管理团队充分利用KKR全球的行业资源和管理经验，通过提升公司运营的关键环节提升其盈利能力，最终实现价值创造。但说来容易，做起来却无捷径可图，办法就只有深入到运营的细节中去，与管理层充分合作，发现问题，解决问题。 得到KKR注资后，润东进入了高速增长期，大量新建店一时间对公司短期利润形成了巨大压力。但很快，KKR凯普斯通便帮助公司制定了一系列提升销售毛利率的举措，并将每一项举措任务分解，落实到每一位管理人员和一线的员工。同时优化了从店总经理到销售人员的薪酬激励机制，使每个员工能从公司赢利能力的增长中受益。这样，在短时间内，公司从上至下迅速形成了关注业绩、关注赢利能力的氛围。董事长杨鹏提出“一切以运营为核心”。每周管理层的运营分析会上，每个区域、每家店面的业务完成情况根据业绩目标一一回顾；每一天结束，销售顾问的个人业绩在店面的业绩看板上一目了然。短短几个月，企业的营业额和销售毛利率都有了明显的增长。 刘海峰认为：“优秀的私募股权基金应该是通过长线投资、充分应用其资源及专识帮助所投资企业做大做强，通过提升企业价值来获得回报的。我们希望能充分利用KKR的全球资源和投资团队的本土经验来协助所投企业发展壮大，达到1+1=3的效应，而不是通过资本市场的短线操作获利。”
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