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2017于6月3日-4日， 清华五道口全球金融论坛在京召开，昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷表示，中国本土PE靠PreIPO发家，介入拟上市公司，公司上市后退出获取丰厚的回报的模式已经过时，因为中国经济高成长期已经过去了。当前PE主流模式叫产业整合性的投资，核心模式是“1 N”，就是帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的系龙头，变成中国龙头，甚至国际龙头。 蔡雷先生在演讲中提到的“1 N”的PE模式就是私募股权投资中并购基金。作为私募股权基金的一种，并购基金用于并购企业并获得标的企业的控制权，把上市企业通过退市后重组、改善、提升，再二次上市或出售给其它更适合管理和运营的企业，最终使投资者获得丰厚的财务收益。 PE用金融资本来改造提升传统产业，以及VC把金融资本导入到创新经济，可以说是上个世纪人类最重要的发明之一，推动了实体经济的极大发展。可以说二十世纪下半叶以来人类进步的多个重要里程碑，比如互联网技术、人工智能、宇航科技等的发展，都是VC和PE深度参与的结果。 回到当下的中国，在供给侧改革大背景下，许多行业面临产业转型升级的压力，传统产业兼并整合、产业升级等诉求明显，新兴产业内部也存在大规模整合需求，这些都形成未来并购市场良性发展的核心驱动力。如果说私募股权投资是中国人资产配置发展的趋势，那么并购投资可以说正是中国PE的未来大趋势。 在成熟的资本市场，并购基金是私募股权投资的典型模式，是PE中的“高端”，全球范围内大部分的私募股权资金都用于企业并购和收购。世界知名的私募公司如KKR、黑石、高盛和凯雷都是以并购业务为主。并购型投资也是我国PE发展的未来大方向。 美国历史上共出现过六次并购浪潮，20世纪80年代的第四次浪潮，就由PE机构的直接参与而推动。PE机构使用杠杆并购，股权并购基金(Buyout Fund)首次出现，这两个刺激因素推动了并购进程加速。这一时期涌现出一批活跃的产业基金，其中包括大名鼎鼎的KKR、安盈投资(AEA Investors)等。KKR曾以杠杆收购的方式斥资200多亿美元并购大型食品企业纳贝斯克，这一记录直到前几年才被打破。 通过股权基金、垃圾债券等创新金融工具，PE机构汇集了保险公司、养老经济等大型机构投资者的巨额资金，大举收购各类企业，然后改组管理团队，提高管理效率，让美国一大批传统成熟产业重新焕发生机，这是80 年代美国产业基金繁荣的主要原因之一。 回到我国资本市场，作为我国多层次资本市场的重要基础，新三板市场定位于中国的纳斯达克，其功能意在鼓励优质企业不断成长，为资本市场培育一批优质、高效的资产，其中新三板公司被上市公司并购是实现功能的重要渠道。 2013年起，上市公司并购新三板公司出现较快幅度的增长。2013年首次公告并购事件为17起，涉及金额为87.71亿元;2014年并购事件为54起，涉及金额为121.64亿元;2015年与2016年并购事件与并购数量继续保持较快增长，涉及金额接近400亿元。 并购涉及行业分布较为广泛，所有并购案例共涉及15个行业，同时并购涉及行业集中度相对较高，并购案例数量排名前三的信息技术、文化传媒、机械设备行业合计占比超过50%。 产业整合是上市公司并购挂牌公司的主因。选择何种类型的标的往往与企业并购战略相匹配，根据东方财富choice数据显示，2016年发生的112起并购案例中，有51起并购案例明确公布了其并购目的。这其中，38起并购案例起因于整合，另外13起并购案例由多元化发展战略及业务转型所致。 如天际股份以27亿元对价收购新泰材料(833259.OC)，原本陶瓷烹饪家电的天际股份，在收购后正式踏上“家电 锂离子电池材料”双主业发展模式的多元化发展战略。 其次，供给侧改革、制造业升级助推并购潮起。并购重组与产业结构的调整和产业升级的转化密不可分，国企改革与供给侧改革的双轮驱动也是上市公司并购挂牌公司潮涌的助推力量。2016年发生的并购案例中有21起收购方为国有企业。 例如，楚天高速(600035.SH)与新三板挂牌公司三木智能达成收购协议，约定以12.5亿元对价收购三木智能全部股份。楚天高速实控人为湖北省国资委，而三木智能是一家致力于提供平板电脑、智能手机方案设计和整机生产服务的新三板公司。目前，该并购处于证监会审核阶段，三木智能也已在新三板摘牌。 综上所述，私募股权投资(PE)始于欧美，进入中国后经历了十年多的快速发展，规模迅速增长，即将步入“产业并购”的全新阶段。国家的供给侧改革将催生优秀新企业的成长，多层次资本市场建设将为新三板公司的发展提供更为广阔的空间。在经历了喧嚣之后，中国终将迎来股权投资的“黄金时代”。 在AI时代即将降临的时刻，中国企业进入了步步惊心步步为营的发展阶段。过去的荣耀已经过去，将来的辉煌才属于自己。如果你想把握未来，现在必须提升自己，赶上潮流的脚步。 |
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