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日前欧央行（ECB）再扩张货币政策，减息与量宽双管齐下，力度及时机均稍出市场意料。原因是ECB对欧洲经济前景较为悲观。次季法德意等大国表现尤劣，失业率仍接近歷史高位而通胀续降，通缩威胁日益严重，预期第三季亦不会好转，因此ECB自要出手。减息方面，基准利率降0.1百分点至0.05%，存息则由负0.1%增加到负0.2%。买债方面，准备大规模购入covered bonds（CB）及资产抵押债券（ABS），再加上向银行提供4年期低息贷款，将令ECB负债由目前的二万亿欧元增加一万亿，故可能会超过2012年初的2.7万亿欧元歷史高位。 ECB买CB已是第三次，但买ABS则是新招，虽然之前在向银行放贷时已收取ABS作抵押品。ECB的量宽未如美日般买入国债，因这恐会违反欧盟条约而引致诉讼。另方面ECB採取的负存息政策，又比美国更为创新。但买ABS将遇到一些技术性问题，最主要者是没有货可买。欧洲ABS市场规模曾达到1.2万亿欧元，但因监管加强已收缩四成，流通量只约5000亿，且现有产品多由银行、保险及退休金等机构买入长存，一般不会放出。新发债务亦大减：由2007年的3250亿欧元锐降八成至去年的740亿，如何引导银行多发是关键。与此同时，ECB买债未必能有助银行降低风险及减少资本金需要，因ECB买的都是高级低风险的，并非问题所在。ECB买入较低级的债务时则须有政府提供担保。 最根本的问题是ECB的新政能否有效推动经济復甦，对此有不少质疑。过去ECB曾向银行提供过万亿欧元的三年期贷款，但效果不彰，而利息本就超低，再低一点意义不大。欧洲经济的根本问题是需求不足而非缺钱。暂时看新政最有效刺激经济的是引致欧元应声下挫，兑美元破了1.3水平而有利出口，但未知效果会否持久。 另方面央行大量买债会扭曲市场和製造泡沫。近期欧债大升债息大跌，已破了歷史纪录，德债尤其如此，部分债息已出现负利率。暂时这有稳定市场防范欧债危机復发的好处，但若爆泡危机更大。ECB这次出手，实是无法中找方法，希望可起到稳定市场信心的麻痹作用，但如欧洲不通过深度改革增加投资，经济困局将难得解决。（赵令彬）来源：大公财经 |
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