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中环股份:光伏业绩拐点确认，电站业务高增长 海润光伏：驶入电站蓝海的A股光伏龙头 海润光伏：驶入电站蓝海的A股光伏龙头 隆基股份:日本市场爆发，引爆全球光伏行情，A股龙头值得期待 阳光电源:竞争拐点将至，EPC助推业绩高增长 江苏阳光:主业净利率反转，多晶硅添彩 精功科技：产品储备增加，只待行业回暖 受我国新政策的刺激以及看好第四季度需求快速增长的预期影响，从上游多晶硅到中游的硅片和电池环节，光伏产业上游产品价格在连续回调之后，首次出现大面积的上涨。光伏产业链价格回暖概念股：江苏阳光、精功科技、阳 ...
受我国新政策的刺激以及看好第四季度需求快速增长的预期影响，从上游多晶硅到中游的硅片和电池环节，光伏产业上游产品价格在连续回调之后，首次出现大面积的上涨。
根据Energytrend 9月10日公布的最新价格数据显示，本周多晶硅、硅片、电池、组件产品均价呈现回升态势，多晶硅硅片获得最大上涨幅度，报价达到0.898美元/片，周涨幅达到1.24%，单晶硅硅片则紧随其后，报价达到1.17美元/片，涨幅亦达到0.6%，而上游的多晶硅亦出现回暖的迹象，平均报价达到20.34美元/千克，微幅上涨0.44%。下游的电池则维持在上周的价格，产业链末端的晶硅组件同样出现上涨，报价达到0.569美元/瓦，上涨幅度亦达到1.07%。
近期国内的数据来看，上游多晶硅价格最先出现上涨，下游的报价亦在逐步上升中。从国内的需求来看，在今年目标定调，政策加码并给出明确方向的背景下，业内专家已经将全年的装机量从13GW上调至15GW，其中上半年装机3GW，下半年预计会有12GW，其中地面电站的装机容量将达到11GW。
从各地的积极态度来看，光伏行业已经成为地方政府稳增长、调结构的重要手段，在上半年装机容量远低于预期的背景下，年末抢装行情呼之欲出。
9月4日出台的《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》更是给予整个行业更好的发展动力，通知将在利用废弃土地、荒山荒坡、农业大棚、滩涂、鱼塘、湖泊等建设的部分项目纳入分布式光伏发电，执行当地光伏电站标杆上网电价，并明确表示在发展自用分布式光伏发电项目指标受限时，可向国家能源局申请追加规模指标。
虽然近几年光伏的成本和价格都有了60%以上的降幅，但目前仍离不开政府的政策和税收支持。在预期装机容量上调的背景下，并网标准、行业准入条件、光伏系统发电补贴、信贷支持等相关配套产业政策已经逐步推出。在各类政策的刺激下，预计国内光伏市场在四季度将出现爆发式增长。 中环股份:光伏业绩拐点确认，电站业务高增长 类别：公司研究 机构：湘财证券 研究员：徐颢 日期：2013-05-27 光伏行业缓慢回暖，高效电池市场迎春天。近期欧盟“双反”税率公布，全球光伏行业最坏的消息已出，行业处于历史最底部确认，产能挤出尚需时间，但是随着需求增长，行业未来回暖是大概率事件。高效电池已具备规模生产的基础，同时高效电池带来的可变成本及度电成本的下降有望提高其渗透率，预计2015年高效电池市场占有率有望达到37%。
N型片盈利能力强，出货比例提高改善公司业绩。公司普通的硅片的毛利率为5-10%，高于行业平均水平，N型片的价格比一般硅片贵10%左右，N型硅片毛利率达到10%-15%，随着行业回暖，硅片受贸易政策影响较小，毛利率有望回升。目前公司N型硅片出货比例已达40%，随着公司与日韩公司、Sunpower合作深入及高效电池市场渗透率提高，高毛利的N型硅片出货比例有望持续上升，在未来改善公司业绩。
公司CFZ技术是适用高效电池理想硅片技术之一。公司自主研发的CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点，具有片间参数高斯分布集中、超低氧含量（不衰减）、高寿命、低缺陷（高效率），低成本等优点。目前公司CFZ硅片出货量较低，未来随着自动化设备配套到位，公司有望实现规模化生产。
GW电站及制造中心将是未来业绩贡献主要来源。公司与Sunpower、蒙西电网及金桥城建合资建设7.5GW电站及制造中心，有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源，有利于大型电站整体推进速度，预计度电成本有望低于0.5元/kWh，2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元，贡献EPS为0.28、0.63。
8寸区熔单晶和IGBT功率器件是半导体业务看点。公司区熔单晶的行业龙头地位稳固，市占率超70%，盈利能力稳定，公司已成为国内唯一一家（全球第二家）实现8英寸区熔单晶量产的企业，随着半导体芯片向大直径方向发展，未来产品的推广有望成为公司新的利润增长点。公司半导体器件由于折旧成本较高，盈利能力较差，公司大功率IGBT 产品已小批量生产，国内大部分市场被欧美日企业占据，未来进口替代空间大。
投资逻辑:从光伏制造到聚光电站，业绩有望高速增长。
公司是逐渐向新能源转型的半导体公司，随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升，制造业盈利力有望反弹；同时，合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献，预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元，对应目前PE为128X、34X、18X，考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间，我们给予公司“买入”评级。
重点关注事项
股价催化剂（正面）:电站进展超预期、光伏行业超预期。 风险提示（负面）:电站进展缓慢、高效硅片出货量低于预期。
海润光伏：驶入电站蓝海的A股光伏龙头 研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2013-03-21 行业12年底需求回升，确立了组件龙头投资价值。2012年全球新兴市场光伏电站装机增速成为公司13年电站业务利润的有力保证。保加利亚及意大利电站的出售预期将构成公司股价上行驱动力，给予公司“审慎推荐-A”投资评级。
海外电站13年净利贡献3.8亿元公司目前持有待售海外电站103.76MW，其中保加利亚、意大利分别为90.68、13.08MW。电站均已并网且获得补贴电价。由于建设期内（2011至2012年底）组件价格大幅下跌，电站建设成本（约2欧元/瓦）实际低于规划成本（约2.25欧元/瓦）。但电价补贴仍保持可研测算标准（0.248欧元/瓦），电站实际收益率高于预期。预计电站实际售出收益率将高于10%的规划预期值。保守估计，以原规划电站出售预期收益率10%计算，海外电站的售出将直接贡献净利3.8亿元。
‘过网费’终判非法，电站出售在即海润保加利亚电站自11年底已陆续并网，但2012年9月18日当地国家能源与水资源监管委员会（DKER）“非法”设立电网接入费（卖电收益39%支付给配电公司）事件变相降低了电站预期收益率，进而影响了电站后续出售进程。2013年3月13号，保加利亚最高行政法院判决，宣布撤销DKER去年出台的可再生能源电力入网费征收政策。这一判决将使海润的电站出售计划重新提上日程。同时提高入网费的撤销将增加电站转让收益率，原出售计划恢复并将进一步加速。
电站业务初成规模，组件业务盈利恢复光伏行业在2012年底探底、2013年整合去产能、2014年恢复成长的趋势已经明朗。横向比较，较早进入行业的高产能企业目前面临高折旧劣势。海润1GW的组件产能适中，通过公司2013年600MW的电站建设规划可轻松完成销售。由于目前组件价格已筑底企稳，加上公司2013组件生产成本预计将下降10%，组件业务盈利能力恢复。预计公司2013-2015年EPS分别为0.49、0.56及0.70元（按增发前股本计算），对应PE分别为32.7、28.6及22.9倍，给予公司“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:欧盟对我国光伏产品反倾销诉讼初裁结果预计将于2013年6月6日出台；国内分布式光伏电站补贴电价低于市场预期。
海润光伏：驶入电站蓝海的A股光伏龙头 研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2013-03-21 行业12年底需求回升，确立了组件龙头投资价值。2012年全球新兴市场光伏电站装机增速成为公司13年电站业务利润的有力保证。保加利亚及意大利电站的出售预期将构成公司股价上行驱动力，给予公司“审慎推荐-A”投资评级。
海外电站13年净利贡献3.8亿元公司目前持有待售海外电站103.76MW，其中保加利亚、意大利分别为90.68、13.08MW。电站均已并网且获得补贴电价。由于建设期内（2011至2012年底）组件价格大幅下跌，电站建设成本（约2欧元/瓦）实际低于规划成本（约2.25欧元/瓦）。但电价补贴仍保持可研测算标准（0.248欧元/瓦），电站实际收益率高于预期。预计电站实际售出收益率将高于10%的规划预期值。保守估计，以原规划电站出售预期收益率10%计算，海外电站的售出将直接贡献净利3.8亿元。
‘过网费’终判非法，电站出售在即海润保加利亚电站自11年底已陆续并网，但2012年9月18日当地国家能源与水资源监管委员会（DKER）“非法”设立电网接入费（卖电收益39%支付给配电公司）事件变相降低了电站预期收益率，进而影响了电站后续出售进程。2013年3月13号，保加利亚最高行政法院判决，宣布撤销DKER去年出台的可再生能源电力入网费征收政策。这一判决将使海润的电站出售计划重新提上日程。同时提高入网费的撤销将增加电站转让收益率，原出售计划恢复并将进一步加速。
电站业务初成规模，组件业务盈利恢复光伏行业在2012年底探底、2013年整合去产能、2014年恢复成长的趋势已经明朗。横向比较，较早进入行业的高产能企业目前面临高折旧劣势。海润1GW的组件产能适中，通过公司2013年600MW的电站建设规划可轻松完成销售。由于目前组件价格已筑底企稳，加上公司2013组件生产成本预计将下降10%，组件业务盈利能力恢复。预计公司2013-2015年EPS分别为0.49、0.56及0.70元（按增发前股本计算），对应PE分别为32.7、28.6及22.9倍，给予公司“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:欧盟对我国光伏产品反倾销诉讼初裁结果预计将于2013年6月6日出台；国内分布式光伏电站补贴电价低于市场预期。 隆基股份:日本市场爆发，引爆全球光伏行情，A股龙头值得期待 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：周励谦 日期：2013-05-22 隔夜美股市场中概光伏大涨，晶澳，中电，韩华涨幅居前
昨日隔夜美股中概光伏板块大涨，其中晶澳涨幅超过70%，中电光伏涨幅达50%，韩华涨幅约30%，领跑市场。
我们认为，日本市场数据的持续走强势此次上涨最直接的原因。从出货量上看，晶澳，韩华等一线企业Q1在日本市场的出货量均已达到100MW的水平，晶澳更是达到120MW左右的出货量，较去年同期的水平接近翻倍。
而日本市场对于产品质量，转化效率的看重，使得这个市场相对中国市场有5-7%的产品溢价水平，日本市场量的增长对于上市公司的盈利影响的作用更为积极。
日本市场高增长仍可延续，有望给单晶市场带来GW级别增量需求
由于日本核电逐步退出已成定局，日本将战略性地提高可再生能源在电力能源结构中的占比，目前36日元/度的补贴电价能够保证这一策略的持续实施。我们判断，日本市场从今年开始安装量将从过去的1-1.5GW的水平激增至3.5GW的水平。由于日本市场对于价格水平不敏感，其对转化效率的要求较高，从历史经验上看，日本市场的单晶市占率水平全球领先。按照这个趋势预计，13年日本市场将为单晶市场带来超过1GW的需求增量，对于全年增速贡献有望超过10个百分点。
受需求拉动，公司产品将呈现量价齐升的态势，盈利能力大幅改善
从公司Q1数据上看，公司超过6成的产品销售至韩国，台湾等海外市场，我们认为，这些产品最终都通过客户的加工后大概率销往日本市场。给予对日本市场的持续看好，我们认为，公司今年的出货量增速将超40%，达到1.4GW左右的水平。下游需求的回暖将有望持续改善公司的毛利率水平，公司业绩改善概率逐步增强。
继续推荐买入
我们测算，公司13到15年净利润将分别达到2.3亿元，3.5亿元和4.9亿元，对应EPS为0.39元，0.57元和0.8元。目标价为10.2元，维持买入评级。 阳光电源:竞争拐点将至，EPC助推业绩高增长 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐超 日期：2013-05-28 公司具备核心竞争力
阳光电源是光伏逆变器行业的绝对龙头。面对激烈的行业竞争，公司的策略是加大研发、加快新产品的推出进度、加快产品的更新换大，从技术上摆脱对手。公司的技术领先战略很快将见成效，行业竞争的拐点将至，我们预测2013年开始，逆变器价格的下跌或将开始慢于成本的下降，公司逆变器毛利率将开始抬头。
积极布局EPC业务
积极发展光伏电站EPC业务是公司目前的重大战略之一，公司就目前已经在甘肃地区深度布局。公司在酒泉项目储备179MW，嘉峪关政府每年为公司配置200MW项目资源。此外，公司还在安徽省内积极发展地面电站和分布式项目，储备超过200MW。2013年公司至少确认199MW的EPC项目收入，贡献5000万左右的净利润。
国内光伏市场快速启动
风电和光伏的上网电价政策都经历了政府定价、特许权招标定价、资源分类的标杆上网电价等几个环节，政策的推进都伴随着行业的成熟、发电成本的下降。光伏上网电价目前处在分类标杆电价实施的前夜，参照风电的发展历史，行业目前处在快速成长期，2013年国内市场预期10个GW。此外，欧盟对中国光伏产品的“双反”也将倒逼国内市场的扩容。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2013-2015年可分别实现营业收入25.9亿元、31.1亿元和35.7亿元，分别实现每股收益0.52元、0.74元和0.96元，维持“买入”评级。
江苏阳光:主业净利率反转，多晶硅添彩 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2011-08-12 中报业绩增长良好。报告期内，公司实现营业收入192，964.94万元，同比增长40.35%；营业利润6，293.31万元，同比增长17.05%。每股收益0.024元。
净利率遏制了近年来的下降趋势，体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降，但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%，遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入，推动品牌战略，同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。
公司多晶硅产业发展迅猛，增长强劲，给公司带来了巨大的盈利空间。
多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元，同比增加246.23%，营业利润率为33.58%，由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升，报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。
公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业，09年被评为国家级创新型企业，近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂，将来公司的热电经营业务会进一步扩大，将降低公司的经营成本。
精功科技：产品储备增加，只待行业回暖 研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦 撰写日期：2013-01-16 公司公告主要内容:
公司披露2012年业绩修正，从亏损6800~7300万元下调到亏损1.3亿元~1.8亿元，2011年同期盈利4.02亿元。由于受全球经济持续低迷及美国、欧盟对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，整个光伏行业遭遇“寒冬”。一方面导致公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓，设备交货期延迟；另一方面，公司下游客户资金紧张的局面也未能改观，多晶硅原料及硅片市场价格一直处于下跌趋势，公司相应增加了减值损失的计提。因此，预测公司2012年度的亏损增加。
点评分析:
公司下调业绩预告，亏损增加在市场的预期之中，不会对股价造成长期的较大负面影响。2012年度光伏市场需求持续低迷，光伏企业对设备的新增投资基本停滞，公司基本没有接到光伏设备的订单，因此市场对公司的业绩下降早有预期，在股价中有较充分反映。
公司的发展战略是在行业低谷期积极从事高端光伏设备的研发工作，储备新产品新技术，待行业复苏后可以大幅度提高公司的销售和利润。今年以来公司已经推出多线切片机、硅烷法提纯制多晶硅料等重要的新产品和新工艺，并且进一步改进和完善了剖方机，研发出第二代准单晶铸锭炉，使公司形成了全套硅片主要生产设备的提供能力。
公司同时还在大力研发多晶硅料生产中的关键设备作为新增长点。
2013年在国内应用市场大幅度增长和多晶硅料“双反”的预期下，预计公司的业绩将能够出现恢复性增长。GT公司已经宣布退出铸锭炉业务，公司硅片装备的销售可能会回到正常水平。公司制硅烷的工艺包在2012年已经接到第一单，有此作为业绩基础，为公司承接项目奠定基础。商务部对多晶硅料的“双反”初裁可能在一季度公布，造成的市场供应缺口将助推公司多晶硅料制造工艺包业务的增长。
预计公司2012、13、14年的EPS为-0.29、0.27、0.38元，对应的PE分别为-36、39、28倍，继续维持增持评级。 |
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