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十年以上周期的大势臆测
（20140923）十年以上周期的大势臆测 陶博士 一、美国股市200多年的牛市与熊市转换 美国股市自1802年以来的主要熊市与牛市表明，通常牛市持续的时间是15年左右，熊市平均持续是18年左右，而且是熊市与牛市轮流转换，即一个平均18年的熊市之后，是一个平均15年的牛市。 或者这样说，从历史来看，我们总能看到均值回归——在经历了10~20年的好年景之后，股票的收益率通常在接下来的10~20年里低于平均水平；而在经历了10~20年的低迷之后，股票的收益在接下来的10~20年里又会高于平均水平。 牛市与熊市转换的本质原因，个人理解，只有一个，那就是资本的逐利性。资本进出一个市场平均需要十年以上的周期。大资金如果开始进入股市，股市开始走牛，其他市场（如商品市场）开始走熊。大资金如果开始撤出股市，股市开始走熊，其他市场（如商品市场）开始走牛。 个人推论，十年以上的股市牛市与熊市的转换，与经济没有一毛的关系，根本原因仅是资本的流动而已。所谓经济好坏与股市的关系的系列文章，仅是资本的宣传机器而已。 美国股市最近一个十年以上的熊市周期起于2000年。2008年1月，我根据上述十年以上的熊市与牛市转换规律，曾经提出过一个雷人的预测：悲观预计，如果参照1968年到1974年的走势，美国股市指数未来几年内将明显跌破2002年的最低点，当前指数点位仍具有大幅下跌的空间。（这个预测，详见我2008年的历史文章：《二论牛市结束：商品牛市背景下，全球股票市场处于长期熊市》和《三论牛市结束：世界是平的，全球熊市背景下的A股不可能独善其身》） 现在的疑问是，美国股市始自2000年的十年以上周期的股票熊市结束了吗？个人认为，十年以上的股票熊市有可能已经结束。也就是说，未来可能是十年以上的股票牛市周期。理由之一是始自1999年的商品牛市在2014年有明确结束的可能性，参考下图商品指数CRB的月线图，商品指数的长期上升趋势，有可能已经被破坏了。未来十年以上的CRB指数进入长期的下降趋势是可能的。简单地说，个人认为，未来十年以上周期的商品价格的下降，是未来股市十年以上牛市的基石。十年以上周期的商品价格的下降，意味着全社会产品的生产成本的长期下降，预示着全社会产品的效益的显著提高，这是股市十上以上牛市的基石。 如果上述美国股市可能已经进入十年以上周期的牛市的臆测成立，中国A股也有跟随美股进入十年以上牛市周期的可能性。中国A股的创业板指数在2012年12月已经开始了十年以上的牛市周期？上证指数2013年6月最低的1849点是未来十年以上牛市周期的最低点？ 二、中国A股大牛市的两大前提已经基本具备 个人观点，中国A股大牛市的两个前提已经基本具备，一是整体估值便宜，二是有充足的资金来源。 上海证券交易所的整体平均市盈率处于11倍左右，2014年5月和6月更是到达历史最低的9倍。整体估值相当便宜，这是大牛市的前提条件之一，目前A股是具备这个条件的。 充足的资金来源是大牛市的必要条件之一，目前A股也具备这个潜在条件。资金来源，主要来自两个方面，一是外资，二是房地产行业的资金。沪港通后，外资进入A股的渠道得到显著拓宽。房地产行业的巨大资金是未来十年以上股票牛市的充分保证。 一个概率很大的判断，未来十年的机会，股市的机会要远大于房地产行业的机会。房地产行业的资金流进股市，是未来十年以上周期的赚钱机会 三、中国A股大牛市的一个疑惑 前面提出的两个臆测：中国A股的创业板指数在2012年12月已经开始了十年以上的牛市周期？上证指数2013年6月最低的1849点是未来十年以上牛市周期的最低点？ 不过，个人仍有一个疑惑，创业板指数现在65倍的平均市盈率能够支持十年以上的牛市吗？且看且珍惜。 一个大概率的判断是，未来的牛市不可能是十年以上周期的单边牛市，而是一个振荡的十年以上周期的牛市，例如，上证指数未来只要不下破1849点，都是处于牛市初期？ （本文完成于2014年9月23日星期二） |
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