研究逻辑
注：我们阐述的特斯拉产业链不仅仅是与特斯拉相关的零部件等企业，而是从特斯拉三个创新点出发，分析这三个点对相关产业的驱动以及变化，以及可能哪些环节会有机会。
1、特斯拉的三个创新和其竞争优势
我们认为特斯拉实现了颠覆式技术+颠覆式商业模式的融合，将从现在开始推动相关产业发生巨大的变化。简单说，特斯拉颠覆式创新表现在三个方面：
1）纯电动车定位和设计，颠覆了传统汽车的架构；如电池都在底部高密度铝合金的支架里面，后面两个轮子是马达，马达的尺寸基本也不超过一个西瓜大小，这样整个车有巨大的空间，前备厢和后备厢等。
2）提升汽车电子化水平背后反映的“极致用户体验的互联网商业思维”：如今特斯拉中控平台已经为业界所熟知，并引发google、apple以及通用、沃尔沃等企业跟进；但我们发现市场对中控平台的关注点仍在产品本身，而忽视了特斯拉17寸触屏中控台设计背后所体现的“极致用户体验”这一互联网商业思维要素。
在用户体验方面强调三个焦点。第一是技术，第二是酷、时尚；第三是环保。整个用户体验的焦点，如何给用户提供一款车，这是一款高端跑车，让用户在使用过程中间不会感到任何性能上的损失，而同时增加很多新的技术和很多炫的亮点，这是用户体验方面的焦点。
在决定车定位的设计之外，特斯拉在细节设计和商业运作中的很多创新其出发点都是给用户极致的体验！如：
通过汽车电子化水平提升来实现超越用户的预期，如特斯拉整个车的控制中心是一个17英寸的显示屏，构成他和整个互联网对接的主要通道；用手机APP对车实现远程控制，实时更新操作系统。
给用户提供8年免费电池维护和更换，同时针对用户对于充电方面不方便的考虑，它在全美用太阳能板建网点，可以免费使用充电网，在整个过程中间不产生任何费用，在这个方面也是超越了用户的体验。针对有些用户提出电池更换不方便，推出一项技术90秒钟之内更换整个底部电池，这个速度快于常规汽车加油时间。
与一般认识不同的是，我们认为：简单模仿或在特斯拉中控平台基础上进行微创新来提升汽车电子化水平不难，但传统汽车厂商想要培育出类似特斯拉这样的“极致用户体验”的商业思维很难（传统汽车商太大、太久、太惯性），传统汽车厂商和google、apple这样的企业磨合出统一的“极致用户体验的商业思维”很难。（车型设计听汽车商还是软件商的？）
3）“体验店+网络直销”，告别传统汽车销售和服务模式，背后反映的是“口碑+影响力的互联网病毒式营销思维”：
特斯拉创造出体验店+网络直销的模式，完全绕过传统汽车经销模式：
和苹果一样，用户到体验店去感知，体验店里销售人员不会做任何的推销，而是让用户更好的体验这款产品；用户在体验店或网络下单，再从厂家直接寄过来。体验店的地点不是在常规的郊外，而是在高端的购物中心，有很多人，整个环境也比较舒适，在体验店的内部，你可以坐在里面感知这个车，在体验店里，你如果对这个车感兴趣，可以回到网上预约来做一个试驾，当然时间非常短，不超过几分钟。
特斯拉在很长的时间内没有自己的服务店，而是采用云服务的方式：通过通过控制屏和云端的连接进行自诊断来解决小问题，大问题通过服务中心来解决；大部分服务放在云空间里，通过自诊断来实现。
上述体验店+网络直销模式目前已经为大家所熟知，但与大家的想法不同，我们的认知更进一步；就像认为复制17寸屏容易而极致用户体验思维不易一样，特斯拉创新的销售模式仅仅是表象，背后反映的“口碑+影响力的互联网病毒式营销思维”才是传统汽车厂商，或“传统汽车商+google/apple组合”难以复制、形成的创新优势。
在品牌传播上，特斯拉其实很像小米（不知道这是不是雷军订特斯拉的原因），雷军和Elon Musk通过创始人现身说法讲故事，成为传播方式的重要方面；继而通过创始人本身影响力来引导明星投资人和明星早期用户，（一部分是硅谷英雄，另外一部分是好莱坞明星，包括谷歌早期的创始人，包括我们熟知的施瓦辛格，他们都是第一批使用特斯拉的人），引发这些人在社交媒体上很多讨论，带来很多流量和病毒式的品牌影响力扩散与传播。
另外一个关键传播点是靠口碑+互联网形成的病毒式扩散，尤其是早期采用者在社交网络上面的分享，利用这个口碑来形成一个动力。
实际上“口碑+影响力的互联网病毒式营销思维”给特斯拉带来的商业益处/竞争优势是不仅仅体验在体验店或网络下单上的（体验店和网络下单本身是容易模仿复制的）；比如下述几个点，传统汽车商做的到么？目前看，我认为做不到！
注：从特斯拉过去2年数据看，三年期间接受2万辆车的预定，预定金是10亿美金左右，这个现金流对他的研发提供强有力的支撑。Elon Musk在13年5月份接受采访时说，他们通过独特的现金流模式产生的现金足以支撑他们对下一个车型下两个车型的研发，因为开发一个新车型是非常昂贵的，一般都是在10亿美金以上。从这个角度看，我们对王传福先生“如果家庭消费一旦启动，比亚迪可以分分钟造出特斯拉”的言论不认同，如果比亚迪内心真这么想，我们认为比亚迪完全没想明白特斯拉是靠什么来实现商业竞争的。
小结：与市场目前认识一样的是，我们赞赏特斯拉创造性的全电动车设计、汽车电子化和直销模式，但我们认为目前市场在研究特斯拉时过于关注特斯拉硬件本身（实际上研究硬件本身是很容易的，竞争对手复制也很容易，但硬件和设计的创新不足以解释在因为销量小而利润弹性低的现在为何特斯拉市值这么高），而忽视了特斯拉背后真正的商业竞争优势，即互联网化的商业思维和执行力；我们并不认为传统汽车商在上述二三两点创新上能很快赶上特斯拉的水平，但我们判断：特斯拉在上述二三点的创新将从现在开始推动相关产业发生巨大的变化，而对资本市场来说，产业有变化、就有机会，有大变化、就有大机会。实际上我们委托美国朋友拜访特斯拉CTO时，他也认为，特斯拉牛的不是技术，而是商业模式的创新；我们理解CTO口中所说的商业模式创新就是我们上述的二三点。
2、特斯拉产业链投资机会分析框架
基于上述分析，特斯拉产业链投资机会，并不仅仅集中于特斯拉和其零部件，而更应该以相关产业和竞争对手的变化为选股出发点。（我们并不认为特斯拉的竞争对手能简单复制，所以更看重产业变革）
1）创新之一的机会推演：对于纯电动车这一创新的投资机会，我们认为要从纯电动车的核心性能要求为出发点来选股，而纯电动车的核心性能要求是续航+充电；对此，我们简单谈谈看法。
是什么决定续航+充电？我们认为包括：电池本身性能（能量密度）、电池组装（电控和电池保护技术）、充电网络和设备。
对纯电动车进行研究后，我比当初研究LNG车更惊喜，因为当初在研究LNG车时，思考市场容量和渗透率时，因为面临选址+土地+投入等诸多障碍（这里的分析视角是LNG对汽油柴油车的全面替代而非仅重卡），假设LNG能大规模替代汽车柴油，如何在已经完成巨大基础设施建设的加油站体系之外再重新建立一个巨大的加气站体系是当时我困惑的问题；同样也因为要重新建立一个类加油站体系的原因，我不看好燃料电池汽车对汽车柴油车的替代（不考虑目前燃料电池汽车的技术不成熟）。
但是，商业推广中，纯电动车在理论上不存在上述障碍。如果我们把思考问题的视角跳出传统的类加油站那样的充电站模式，会发现在公用充电市场外，还有一个可以大量利用现有已建成基础设施（物业、停车场、居民楼、办公楼…）的专用充电市场，而电费和燃油的价差（按Model S P85算，油是电的3倍以上）足够大，可以保证商业化下专用充电网络完全具备可行性。
2）创新机会之二的机会推演：这里的最大机会仍集中在近几个月市场关注的焦点，即汽车电子化设备和车联网设备上，不再累述。
3）创新机会之三的机会推演：传统的汽车销售模式下，新车销售、二手车交易、汽车维修服务都存在巨大的信息不对称，从互联网思维视角看，凡是产品/服务标准化+信息不对称的地方，就是互联网思维最易获得颠覆式扩张的地方。这也是我们将昨天发布的报告《O2O模式加速国内汽车后服务市场启动》作为特斯拉产业链专题分析第一篇的原因。
3、二手车、汽车后服务和LAS、新焦点与德联集团
注：具体分析可以参见我们3月3日的报告。
由于汽车后服务（二手车销售、二手车金融、售后服务和维修保养）带有很强专业性，同时各个服务之间有联系性，客户的消费习惯是倾向于在一个固定的商家那里获得一站式的服务，因此，在汽车后服务产业链上，可以提供价值链越长的公司客户粘性越好，平台对客户的吸引力也越强。在这条链上，我们首选LAS。
1）LAS：
事件：3月3日，联拓集团宣布公司与搜狐汽车展开全面合作共同建立二手车O2O平台，公司将利用其广泛的汽车销售、维修服务等线下资源与搜狐汽车的线上资源结合共同开拓国内快速发展的二手车市场。
依据双方协议：联拓将负责全部经过搜狐汽车认证的二手车售后服务业务。公司第一步将位于北京南部汽车销售市场的一个大型新车展厅全面改装成公司北京二手车旗舰店（面向高端二手车），二手车旗舰店的后台将与搜狐的IT系统全面对接，为客户提供高质量的认证二手车销售、过户、融资、维修和保养服务。搜狐将利用其IT技术和资源优势负责为二手车O2O平台提供持续的技术支持和构建大数据分析工具。双方计划未来将二手车O2O平台推向全国。
联拓和搜狐汽车合作之后将打通线上和线下资源，形成汽车后服务产业链的闭环。
二手车交易本质是“C2B2C”业务，即车主将旧车卖给二手车经销商，后者完成收车后再通过自身或第三方交易渠道卖给终端二手车买家。联拓和搜狐合作开拓的二手车市场不但是“B2C”部分（二手车的销售以及售后），未来可以进入利润率更高、竞争更蓝海的“C2B”部分，即二手车商户供应链融资。
目前国内税法规定二手车经销商出售二手车应缴纳车价 2% 的增值税，而个人出售二手车不需缴纳，由此造成二手车经营主体多为个体经营者，因此二手车市场必然是一个集中度很低的市场，目前二手车交易中，个体经营者交易量占比70%左右。
由于二手车价格不透明，同时二手车个体商户缺乏不动产抵押，银行无法给予供应链融资，但二手车经营库存压力大，需要大量运营资金，二手车个体商户的供应链融资需求巨大。
利用O2O信息平台和大数据分析工具，二手车交易市场可以消除巨大的信息不对称（统一认证体系，形成透明市场价格，追踪二手车商户交易数据，库存监控），在有效控制风险的情况下为二手车商户提供供应链融资，轻松获取3%-4%甚至更大的利差。
2）新焦点和德联集团：新焦点的重点在于鼎晖进来后，公司汽车维修保养连锁业务如何扩张以及实现O2O；德联集团仅仅是刚刚进入汽车快修这一领域。对于这两家公司，目前时点，我们建议是紧密跟踪，看能否成为新商业模式中的成功者。
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