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封基：不能申赎只能买卖基金这东西，相信大多数人都不陌生。比如大热的余额宝，其背后其实就是一只名为天弘增利宝的货币基金。不过，大多数人接触到的基金，都属于开放式基金这个大类别，这类基金的基本特质就是：随时可以按照每个交易日公布的净值申购赎回，基金规模时时变化。 不过，在开放式基金大量流行之前，我国A股市场还上市过一批封闭式基金。相比开放式基金，封闭式基金一旦上市就规模确定，不能申购也不能赎回，只能像股票一样通过二级市场将份额买卖转让。 要知道，大批开放式基金上市后没多久，就遇上了2000年到2005年的漫漫熊市，拿着基金不断亏损却还不能赎回，于是愈多投资者选择夺路而逃，这就带来了封闭式基金一个极为独特的特质：折价交易。 折价交易是个好东西 什么是折价交易？ 且以笔者眼下持有的基金通乾为例来说明，和开放式基金每个交易日公布净值不同，封闭式基金每周五才公布一次净值，截至2014年9月12日这个周五，基金通乾的净值是1.1703元。但是当天基金通乾在股市交易的收盘价是多少呢？只有1.005元，相比净值出现了14.12%的折让。更形象来说，就相当于商场来了个促销打折，原本1元的商品，眼下8.6折就给你了。 封基折价，绝对是个好东西，因为封基折价只是阶段性产物，不会永久存在。这就又要说到封基和开放式基金的另一个重要差别，开放式基金理论上是永远可以存在的，只要其规模保持在清盘线之上，但是封闭式基金因为考虑到不能赎回的特性，所以其只有相对较短的持续期，一般是15到20年。当封闭式基金到期之后，只要持有人同意，就会进行激动人心的“封转开”，变成一只开放式基金——正如前面所说的，开放式基金是可以按照净值赎回的。 是的，这就是封基折价的巨大优势，眼下你可以按照封基折价买入份额，只要熬到封转开就可以按照净值赎回，白赚其中的价差，多好的事情！ 过去数年，陆陆续续有不少封闭式基金到期转开放式，眼下市场中剩下的传统封基只有区区10只了，其中4只将在今年到期，剩下的6只则将在2016年至2017年之间到期。笔者主要关注的是后面的6只，尤其是现在持有的基金通乾，13.47%的折价率搭配2年不到的期限，算下来年化折价率是6.87%，这相当于只要持有基金通乾，每年从折价率套利上就能白赚6.87%，这是多么美好的事情啊！  查看原图封转开的安全垫和杠杆 当然，封基白赚的这部分收益，可不是像理财产品这样完全无风险的，因为本质上目前的封闭式基金都是股票基金，一般会持有六成到七成的股票仓位，这意味着在持有封基等待转开的这两三年间，你还必须承担封基投资股市的盈亏。 从下表基金通乾的历年表现为例，我们可以看到，因为股市表现不一，封基的净值有涨有跌，所以如果眼下买入封基并持有两到三年，必须在承受股市波动和基金投资水平波动的前提下，才能赚到这6%左右的年化超额收益。  查看原图 查看原图当然，因为这6%左右年化超额收益的存在，所以投资封基有安全垫和杠杆，跌的时候亏得少，涨的时候赚得多。 从下表我们可以看到，即使基金通乾到期是下跌10%，但是因为有折价扛着，所以我们按照净值赎回依然可以赚4.8%，即使下跌20%，我们的亏损也才6.84%；至于下跌30%时，我们的真实亏损也不过18.49%。考虑到2008年最悲惨时上证指数也不过下跌至1664.93点，相较眼下(2014年9月12日)2331.95点也不过28.6%的跌幅，显然封基能够为我们提供极大的安全垫。  查看原图当然，如果未来两三年A股不跌反涨，由于我们花1.005元就买到了1.1703元的资产，本身就有了杠杆，这意味着我们的实际收益会高于封基净值本身的收益。还是从附表中我们可以看到，如果未来基金通乾净值上涨20%，我们以净值赎回的实际收益是39.74%，将近2倍杠杆。当然，伴随净值上涨，杠杆效应会下降，比如如果净值上涨50%，我们的实际收益是74.67%，杠杆缩减至1.49%，但考虑到你通过融资融券必须付出8%-9%的资金成本才能获得这样的融资成本，我们通过封基获得这样的杠杆，显然是极为高兴的事情了。 一定要持有到封转开吗？ 封闭式基金虽好，但是一定要持有到到期等待封转开么？ 其实未必，毕竟封转开不是一刹那，而是一个持续的过程。 以2007年封转开的基金同德为例，大体经过以下几个步骤： 2007/10/25 终止上市交易 2007/11/30 基金理论终止日 2007/11/21 封转开日 2007/12/14 可赎回 显然，从停止交易到赎回，当中有将近2个月的封闭期，若是遇上市场波动很大，会极大的影响套利的效率。所以，我们可以考虑提前离场。 从下图我们可以看到，封基的折价率总体是遵循期限越长折价越大的规律。  查看原图这意味着伴随时间的推理，理论上封基的折价率会自然缩减并将相关收益反应在市价上。以2014年9月15日将经历最后一个交易日终止上市交易的基金金鑫为例，其9月12日的折价率是2.66%，这意味着我们可以选择放弃这2.66%的折价空间提前2个月结束“封转开”。 原始链接：http:///blog/html/y2014/1862.html …  查看原图
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