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贴一篇分析老文，不是价值投资。 该股是我仅有的三支A股之一，09年9月-10月建仓，10月底写的文章，到目前一直持有。 这里的套利是《略谈套利》文中所述的第二种类型。要知道主要玩家是谁，我们选择和主要玩家站在一起。 CVC基金于07年10月22日以每股8.27元入主珠海中富。 我们知道这种私募基金进行项目运作的方式是寻找合适的交易标的，通过输入先进的管理经验或利用自己的优势帮助其增加盈利，在得到资本市场认同后转手出局。他们并不是实业集团为了多元化或增加市场份额而进行并购。实业集团也许在并购后仍让公司自我发展，不会将太多的精力放在后并入的公司上，甚至可能将收购的公司品牌的无形价值进行雪藏。但对于这种私募基金而言，他们的获利模式就是买入—改善—出售。他们的最终目的就是出售，在这点上，和你我普通投资者同处一条船上。只要你买入了股票，你也就是公司的所有者，你就和他们站在了同一个阵营里，只不过他们作为控股所有人需要进行管理，如果你愿意，你可以不做任何事情，甚至包括盯股价。 这么想，CVC花了8.27元买下了这个公司。两年后，在CVC辛勤管理了两年后，公司改变了许多后，现在只卖7元出头，你说这种生意划不划得来呢。 至少CVC的这个投资，它是不愿亏钱的，也就是说从现价到8.27是一个明确的套利空间。而我觉得这次要学习巴菲特而不是格雷厄姆。因为CVC做出这项投资是有回报预期的，加上前期调研，并购过程中，并购之后的管理过程中产生了大量的成本的。参照新桥收购深发展年收益32%的回报率（实际上新桥对于这个回报率是不满意的，但深发展是金融机构，在我国并未进行金融市场开放的情况下，无法进行全球化的市场定价，所以新桥也无奈的认为平安的收购在目前来看是最好的退出方式），以5年期为一个运作周期，目标股价在33元附近。而珠海中富所处行业国家鼓励外资进入，届时珠海中富股权的定价一定可以更加国际化，而从CVC收购珠海中富时的顺利就可窥出，CVC的退出方式一定会比新桥的退出成本更低，退出过程更顺畅。所以我个人认为这项投资相比新桥的投资是可以有溢价的，若以年40%的收益率参考的话，目标价位应该在44元附近。 以上是以博弈的方式进行的推演。而珠海中富这个公司究竟有没有增值的潜力呢？ 首先我们来看看珠海中富所在的行业，饮料包装。行业成长性如何？我认为很大，现在我国消费饮料的主要地区是在各大中小城市，城市越繁华，消费能力越强。随着我国城市化进程的不断加快，广大的农村市场慢慢也会跟上城市的步伐，进行大量的饮料消费。而饮料瓶包装的议价能力并不弱，甚至随着原材料的涨价可以将成本转嫁向客户。 再者珠海中富这次收购的集团资产，也是盈利能力稳定，未来盈利增长预期良好的资产。随着KFC在更多二三线城市开拓市场，德克士的逐渐追赶，该资产会给上市公司带来更加稳定的盈利。 最后，珠海中富的啤酒PET封装技术，如果在政策的支持下在国内进行量产，或在国外新市场开拓方面取得进展，将直接给予珠海中富高估值。股价很有可能一步到位。 答案应该明了了。 其实这种瓶盖封装，瓶子生产的企业是林奇的最爱，有利基，进入壁垒高，市场关注度低，偏偏是产生大牛股的摇篮。 |
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