开元投资：预告前三季度净利增80

　　公司2014上半年实现收入19.58 亿元，同比增长4.2%，其中零售收入16.64 亿元，同比增长2%，医疗收入2.5 亿元，同比增长21%；归属净利润1.38 亿元，同比增长50.98%，EPS0.194 元，其中测算零售等贡献近9400 万元，同比增长27%，合EPS 0.13 元；医疗贡献4446 万元，同比增长63%，合EPS0.06 元。

　　公司三季度业绩大幅增长主要来自(1)高新医院经营稳定，我们估计三季度净利润约2000 万元，同比增20%左右；(2)钟楼店2013 年装修完毕后，2014 年开始内生效益释放；(3)3Q13 计提固定资产报废损失造成低基数。

　　此外，公司已公告向西安基础设施投资公司转让西安银行5000 万股股权，占比后者总股本1.67%，转让价格16250 万元，预计可确认收益11592 万元，合EPS约0.12 元，有望大幅增厚未来业绩(确认时间待定).

　　维持对公司的判断。(1)商业经营拐点：钟楼店2013 年底装修完毕和升级调整后，有望自2014 年开始迎来内生效益释放(一季度毛利率的显着提升已有体现)；两大次新店2013 年均已盈利，自2014 年起步入高速成长期。

　　(2)医疗服务专业化扩张：公司是第一家民营三甲医院，预计未来将基于10 余年经营医院的丰富经验，对高新医院继续挖潜，而圣安医院打开未来5-10 年的成长和盈利空间；此外公司有能力进行行业整合，并输出管理、成功复制。

　　维持盈利预测。按目前股本计(暂不考虑定增)，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29、0.36 和0.43 元(公司预约10 月27 日披露三季报)，其中零售及其他贡献0.18、0.21 和0.23 元，同比增长41%、14%和11%；医疗业务贡献0.12、0.16 和0.2 元，同比增长35%、30%和25%。从一次性收益角度，公司还有1.16 亿股权转让收益可后续确认。

　　考虑到钟楼店内生效益逐渐释放、两大次新店步入快速成长期、高新医院良好的成长能力以及未来可能较大的外延空间(圣安医院和收购等)，给以公司零售主业2014 年18 倍PE，对应合理价值3.3 元/股，给予医疗业务2014 年50 倍PE，对应合理价值6.1 元/每股，维持6 个月目标价9.4 元和“买入”的投资评级。

　　风险和不确定性：一次性收益确认时间的不确定性；西安市百货业日益激烈的竞争环境以及钟楼店装修进度对业绩造成的不确定性等；证券投资收益波动风险。

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