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我们于近期对王府井进行了跟踪分析，主要观点如下： (1)2013年三季度以来受经济疲弱、反腐政策影响及电商冲击等，公司销售增速较上半年回落，三季度收入仅增8.5%，从公司角度，因新门店亏损超预期(预计4家2012年开业门店在2013年前三季度亏损超过1亿元，但2013年新开的西宁2店已实现盈利)和较高的债券财务费用(按年计算利息费用约1.1亿元，自2012年10月22日计息)影响，公司前三季度归属净利下降4.6%，其中第三季度降7%。 (2)展望2013年四季度和2014年业绩，有几个有利因素：(A)公司将于11月8日启动实体卖场、网上商城、手机APP的全渠道五折联动促销行动，有望对电商双11形成截流效应，拉动四季度销售；(B)四季度开始，基数因素，财务费用对业绩的增量负面影响消除；(C)11月4日关闭大钟寺“hQ尚客”百货，预计按年将减少7000万元亏损，增厚2013年四季度及2014年业绩(测算可增厚2014年EPS约0.11元)；(D)信托投资收益将于2014年充分体现，测算2013年可确认投资收益6325万元(其中前三季度已确认约5046万元)，按足额收回信托收益计，我们预计2014年可确认19595万元收益，测算对应EPS约0.32元(但预期收益确认时间和金额存在不确定性)；(E)2013年公司仅新开西宁2店(预计已经盈利)，预计2014年将新开1-2家门店(其中包含焦作店，不含自有物业的西安及郑州购物中心)，较2012年新开4家门店(且亏损超预期)的节奏有放缓，预计对2014年的业绩压力将缓解。 (3)“商品经营+业态创新+全渠道零售”的战略转型全面启动，扎实推进。(A)商品经营方面，推行深度联营，扩大自营经销，开发自有品牌，这是战略转型的基础；(B)业态方面，稳步发展百货的同时，推进购物中心建设并涉足奥特莱斯，顺应业态发展趋势；(C)全渠道零售转型方面，公司已经搭建了网上平台，并围绕线下数字化门店和线上线下融合，推行门店WIFI、店内定位、门店APP上线、与微信合作微生活并预计将开展微信支付合作，打通会员统一识别，有望完成云认证平台，及引入一人一店技术等。并且公司在全渠道发展方面有开放和积极的心态：预计后续会在加强人才引入，以及与大流量平台和垂直类电商合作等方面积极推进。 2013年是公司战略转型的准备之年，2014年将是公司全面转型的一年。我们预计，公司2014年将基本完成全渠道战略的搭建，而自营和经销等方面的战略转型可能需要3年左右的时间。 综上，王府井作为A股百货龙头，因其坚决推进战略转型而承载了投资者更多的关注和期待，也因近期的波折和业绩不达预期打击了投资者的情绪，但我们认为对王府井应认识到以下几点： (1)差强人意的业绩虽带来困扰，但更多还应归于客观因素，且积极的战略扩张比固步不前值得肯定，当前是业绩增速和市场预期的低点； (2)在全渠道零售发展方面，公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对(移动)互联网逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比O2O和全渠道零售更宽的概念和更深刻的逻辑，还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。公司可能不太如市场期待的“会说”，但沿着正确的方向“去做”应该更加重要；(来源:中国网) |
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