医药行业：寻找沪港通医药投资机遇 推荐14股===本文导读=== 【行业研究】国信证券：寻找沪港通医药投资机遇 【公司研究】恒瑞医药：阿帕替尼获批在即，迎来产品收获期 沪港通概览 沪股通共35个医药标的，平均14PE31.1倍；港股通共11个医药标的，平均PE22.1倍   从QFII持股看海外资金偏好：海外投资者更加偏好市值较大、估值较低；高ROE 、高成长性的公司白马股是海外投资者重点关注标的， 国内的优质白马股早期选择在沪深上市，其低估值、高成长性受到海外机构投资者的亲睐，稀缺性和其综合优势明显。 沪港通A股投资机遇 A股机遇之一：尚未在海外上市的医药白马股。与A股散户占主导相比，港股市场在是一个机构占主导的市场，其投资者更加偏好市值较大、流动性较好、估值较低、成长性较好的医药白马股，尤其是尚未在海外上市、对海外投资者而言稀缺的医药白马股，建议关注恒瑞医药、天士力、康美药业、益佰制药、华海药业。  A股机遇之二：在港股中稀缺的、具有品牌溢价的中药企业。建议关注千金药业、片仔癀、同仁堂。  A股机遇之三：深市中的低估值、高成长白马股。沪港通的实施将引发投资者对深市与其他市场通融的预期，同样价值视野下，未来类似“深港通” 不再遥遥无期，深市低估值、高成长的医药白马股同样值得关注，如华东医药、双鹭药业、华润三九、东阿阿胶。 沪港通H股投资机遇 H股机遇之一：存在H股折价的医药股。A股和H股同时上市的医药股中，新华制药、丽珠集团、白云山在港股存在折价；上海医药、复星医药两地估值基本持平，建议关注丽珠集团、白云山。  H股机遇之二：器械、服务行业的成长股。港股在新兴产业领域存在明显折价，医药中的医疗器械、医疗服务子行业在港股的估值大部分低于A股，其中高成长的优质标的有望获得国内偏好成长股的投资者的青睐。  阿帕替尼即将获批，维持增持评级。公司历经多年研发的重磅1.1类新药阿帕替尼目前已进入注册审批流程的待制证环节，预计1 个月左右完成制证和发件流程后， 公司将正式收到生产批文。维持2014-2016EPS0.97、1.17、1.45 元，维持增持评级，鉴于阿帕替尼获批在即，上调目标价至45 元(2015 年38X PE). 十年磨一剑的重磅品种，意义重大。本次阿帕替尼即将获批的是胃癌适应症，而肝癌适应症也已进入III 期临床，公司肿瘤产品线将得以进一步充实，预计胃癌适应症潜在市场规模超过10 亿元，产品获批上市销售后，如能顺利赶上新一轮招标，则有望加快成为公司新的利润增长点。此外作为公司创新研发的第一个小分子靶向药物，阿帕替尼获批所传递的意义重大，其表明公司一贯坚守的研发策略是成功的，并将再次强化市场对公司将陆续收获更多重磅品种的预期。 后续新品种梯队丰富，即将迎来产品收获期。除本次即将获批的阿帕替尼胃癌适应症，公司后续品种梯队也非常丰富。①长效G-CSF(19k)已申报生产，有望2015 年上半年获批，其潜在市场规模超过15 亿元；③阿帕替尼(肝癌)、法米替尼、瑞格列汀、达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等研发进展顺利，预计也将在未来逐步获批上市，公司将迎来产品收获期。 风险提示：招标降价风险；新产品获批进度可能不达预期。(国泰君安) 业绩小幅低于预期 华海药业发布三季报：报告期内实现收入18.06 亿元，同比增长6.48%，归属上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比下降30.24%，略低于我们的预期。单季度经营数据改善明显，投资收益及补贴较往年与上季度有较大差距。 发展趋势 3 季度经营改善明显。三季度是传统销售淡季亦是去年低点。由于原料药复苏，收入同比大幅增长39.6%。毛利率及销售费用率受到国内制剂转高开因素影响，均有大幅提升。实现息税前利润9575万元，同比增长86.6%，环比增长6.8%，经营质量明显提升。由于本季度补贴及投资收益较去年下降明显，导致净利润同比增长19.57%，略低于预期。 原料药产能复苏，利润体现略有滞后。川南生产基地环保问题尚未完全解决，但产能瓶颈已经打开，逐渐接近满产。销售相对生产略微滞后1~2 个月，9 月开始改善逐步体现，4 季度将有进一步提升。环保处理尚未正常化，净利润率仍有一定压力。我们认为年内环保问题有望彻底解决，明年收入与利润均恢复至正常水平。 制剂业务持续稳健。海外制剂业务亮点依旧，5 月获批的厄贝复方下半年逐步贡献利润，多奈派齐正式提价，左乙拉西坦普通片原料转移完成，将为海外销售提供新动力。明星品种拉莫三嗪表现稳定。国内业务受招标推迟影响增长放缓，下半年各省招标启动迹象明显，业绩复苏明显。 密切关注政策面利好。招标政策暖风频吹，最新公布招标细则的浙江福建等省份纷纷将出口制剂列为单独质量层次或与原研合并层次，启动仿制药进口替代的信号明显。《仿制药优先审评》近期有望落地，华海作为该政策的最大收益者之一，其国内制剂业务估值中枢有望提升。 盈利预测调整 下调盈利预测2014/2015 年EPS 至0.40/0.54 元(-7.0%/-9.8%)，对应2014/2015 年P/E 为35X/26X. 估值与建议 考虑制剂业务高速增长，占比增大提高估值中枢，及未来有望出现政策性催化剂，维持“推荐”评级。上调一年期目标价至20 元，上调幅度25%，对应2014/15 年P/E 为50X/37X. 风险 沙坦原料药降价幅度高于预期，ANDA 获批进度低于预期。(中金公司) |
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